华龙证券-金融周报：央行国债二级市场操作利好银行保险资产配置

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银行/非银金融报告日期：2024 年07 月08 日

央行国债二级市场操作利好银行保险资产配置

——金融周报

华龙证券研究所

投资评级：推荐（维持）

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摘要：

上周（7月1日至 7月5日，下同）A股市场震荡下行，金融各

指数均呈下跌态势，沪深 300 指数下跌 0.88%，全年涨幅收窄至

0.001%；非银金融指数上周下跌 1.47%，全年下跌 9.92%；证券

指数上周下跌 1.95%，全年下跌 15.07%；保险指数上周下跌

0.67%，全年上涨 3.61%，银行指数上周下跌 0.14%，全年上涨

16.86%。上周 A股日均成交额 6108 亿元，环比前一周继续下降，

降幅 8.31%，上周成交额多个交易日低于 6000 亿元，市场或等待

7月15 日大会召开定调未来发展方向，短期市场风格以红利策略

等避险为主。

上周 10 年期国债收益率在央行国债借入预期影响下快速反弹，中

证10 年国债回升至 2.28%点位，相比前一周提升 7个bp。在 6

月19 日陆家嘴论坛央行再提长端利率风险之后，

7月1日央行公

告将对面向面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操

作，7月5日央行金融时报报告央行已与几家主要金融机构签订

了债券借入协议，目前央行已签协议的金融机构可供出借的中长

期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且

将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。近期“资产荒”

情形下，资金配置“挤兑”效应愈发突显，长端国债配置风险提

升导致央行多次提示风险继而预期下场进行二级市场操作，预计

央行在国债借入后将择机进行二级市场卖出操作，以稳定国债长

端利率在合意区间，同时 7月国债供给提升，长端利率短期或将

提升直至政策合意利率点位。银行间加权利率下行，银行间

DR007 与R007 利率均回落，DR007 回落至 1.81%匹配政策利率，

DR007 与R007 利差明显收窄，上周日均利差大幅收窄至 8.29bp，

上周五 Shibor 隔夜利率降至 1.76%。

银行：银行收益率受央行借债卖出短期或波动，长期利好资产配

置。7月1日，央行发布公告，为维护债券市场稳健运行，在对

当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向

部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。7月5日，媒

体报道，央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议。目前

已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用

无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持

续借入并卖出国债。央行借债卖出操作短期或导致银行资产端收

益有所波动，同时负债端受制流动性将有所承压，但央行将引导

国债长端利率回归合意区间，利好银行长期资产配置。高股息策

证券研究报告

行业研究报告

略仍是银行板块 2024 年投资主线，维持行业“推荐”评级。关注

股息较高稳定性较强的国有大行，以及风险控制能力与业绩出色

叠加高股息的部分城农商行标的。关注标的：常熟银行

(601128.SH)、浙商银行(601916.SH)、杭州银行（600926.SH）、上

海银行（601229.SH）。

券商:成交持续下行影响券商基本面，央行调控国债利率助力汇率

稳定有助于提升国内资本市场吸引力。近期市场成交额持续下

行，券商板块受市场交投活跃度下降以及并购重组催化剂边际减

弱影响有所调整，板块表现和基本面背离，近期央行对国债利率

调控措施有助于人民币汇率提升稳定性，外资投资资本市相对配

置价值与吸引力或将有所提升，助力资本市场流动性与活跃度提

升，券商将受益于资本市场成交见底，叠加监管政策催化将有助

于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联

证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)

等。

保险:保险投资国债性价比提升。险企成本端的持续改善，叠加投

资端受益央行卖债预期，国债投资性价比提升，利差损风险有望

降低。央行预期进行二级市场操作，同时下半年国债供给增加，

房地产政策持续加快退出，将有助于险企更好地进行资产配置，

险企资产端预期改善。

2024 年以来保险行业 beta 效应明显，关注

股债两端市场表现带来的保险估值提升，同时建议关注上市险企

基本面改善带来的底部配置机会，维持行业“推荐”评级。关注

标的：新华保险(601336.SH)、中国平安(601318.SH)。

风险提示：资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预

期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统

计偏差风险。

行业研究报告

内容目录

1行情回顾 ...................................................................................................................................................1

2重点数据跟踪 ...........................................................................................................................................2

3行业动态跟踪 ...........................................................................................................................................4

4上市公司动态 ...........................................................................................................................................5

5投资建议 ...................................................................................................................................................6

6风险提示 ...................................................................................................................................................7

图目录

图1：金融板块各指数周度表现(%) .................................................................................................... 1

图2：金融板块各指数年初至今表现(%) ............................................................................................ 1

图3：金融行业各指数与沪深 300 指近一年对比(%) ........................................................................ 1

图4：金融行业各指数近一年成交额情况(亿元) ................................................................................2

图5：A股日均成交额(亿元) ................................................................................................................ 3

图6：两融余额规模(亿元) ....................................................................................................................3

图7：公募基金发行份额(亿份,%) ....................................................................................................... 3

图8：公募基金规模情况(万亿元,%) ................................................................................................... 3

图9：股票发行募集金额与家数(家,亿元) ...........................................................................................3

图10：IPO 募资情况(亿元,家) ............................................................................................................. 3

图11：10 年国债收益率走势(%) ..........................................................................................................4

图12：银行间加权平均利率(%) .......................................................................................................... 4

图13：DR007 和R007 走势(%) ........................................................................................................... 4

图14：Shibor 隔夜拆借利率(%) ...........................................................................................................4

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请认真阅读文后免责条款银行/非银金融报告日期：2024年07月08日央行国债二级市场操作利好银行保险资产配置——金融周报华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势市场数据2024年7月5日行业,%1M3MYTD沪深300-4.55-3.830.00非银金融-6.82-6.76-9.92银行-0.645.1016.86证券-7.88-10.7-15.07保险-4.623.133.61分析师：杨晓天执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxt@hlzqgs.com相关阅读《市场风格调整下银行板块兼具高股息与稳定性建议关注—金融周报》2024.07.01《监管导向银行保险负债端...

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