国海证券-万达电影-002739-深度报告：重整旗鼓，三大战略蓄势待发
VIP专享
万达电影（002739）深度报告：重整旗鼓，
三大战略蓄势待发
评级：买入(维持)
证券研究报告
2024年06月29日
影视院线
姚蕾(证券分析师)
方博云(证券分析师)
S0350521080006
S0350521120002
yaol02@ghzq.com.cn
fangby@ghzq.com.cn
请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2
相对沪深300表现
表现
1M
3M
12M
万达电影
-9.5%
-20.6%
-5.0%
沪深300
-4.1%
-1.7%
-9.9%
最近一年走势
相关报告
《万达电影（002739）2023年及2024Q1业绩点评：影院目标市占率20%，
儒意协同赋能多元业务（买入）*影视院线*姚蕾，方博云》——2024-05-04
《万达电影（002739）2023年三季报点评：2023Q3业绩弹性释放，盈利能
力较疫情前明显提升（买入）*影视院线*姚蕾，方博云》——2023-11-01
《万达电影（002739）2023年中报点评：2023H1业绩强劲恢复，关注下半
年业绩弹性（买入）*影视院线*姚蕾，方博云，杨仁文》——2023-09-01
-24%
-13%
-3%
8%
19%
29%
2023/06/28 2023/09/26 2023/12/25 2024/03/24 2024/06/22
万达电影 沪深300
市场数据
2024/06/28
当前价格（元）
12.09
52周价格区间（元）
9.81-16.51
总市值（百万）
26,348.57
流通市值（百万）
25,483.77
总股本（万股）
217,936.88
流通股本（万股）
210,783.87
日均成交额（百万）
277.75
近一月换手（%）
0.98
请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 3
核心提要
u儒意系入股，管理层履新，产业链上下游资源有望联动，具备一定的向上估值弹性。
Ø院线龙头，布局电影全产业链。公司成立于2005年，2015年上市，2019年收购万达影视95.8%股权，完成电影全产业链布局，并扩展至电视剧、游
戏等业务，2009-2023年公司影院票房市占率均为全国第一。
Ø实控人变更，管理层履新。（1）2023年底，上海儒意/儒意投资接手万达投资100%股权，控股股东仍为万达投资（持股20%），儒意系掌舵人柯利
明间接持有公司20%股权，成为实控人；第二、三大股东为莘县融智（万达文化集团旗下）、陆丽丽，分别持股10.21%/8.26%。（2）2024年初，
董事会改组，中国儒意前执行董事陈曦任公司董事长兼总裁，分管影视内容、五洲发行及时光网业务；陈洪涛仍任公司董事/执行总裁，分管院线业务；
王会武仍任公司董事/副总裁/董秘；中国儒意前高管龚峤/杨海分别任公司董事/监事会主席，龚峤分管公司游戏业务。
u影院业务经营效率领先，新股东有望助力“影院市占率提升”、“提高内容板块产出能力”、“大力发展衍生品”三大战略。
Ø影院：（1）经营效率高，市占率提升。据艺恩，2023年公司国内直营影院票房恢复至2019年的98%，优于大盘整体的84%；单影院/银幕票房恢复
至2019年的80%/81%，恢复节奏优于大盘；市占率15.4%，较2019年提升2.24pct。公司与万达广场租约展期至2033年底，到期可延长10年。疫
情后国内整体银幕增速显著下降，且进入整合期，公司保持稳健扩张，且在规模、成本端具有比较高的优势，经营效率领先，有望实现市占率持续提
升。（2）卖品业务强劲，盈利能力有望提升。2017-2023年，公司卖品业务收入占影院相关业务（放映+卖品）平均为18.1%，高于其他头部影投。
2023年公司单人次卖品收入9.4元，其中国内为6.9元，澳洲为38.9元，国内单人次卖品收入高于其他头部影投（4.0-5.8元）。未来公司将继续加大
开发自研食品饮料和其他产品线，强化卖品业务，并依托时光网发展衍生品业务，开发自有IP衍生品且积极获取外部头部IP授权（Loopy、泡泡玛特
旗下IP等）。
Ø广告：广告业务主要分为广告代理及影片投资、影片植入广告及影院相关广告业务。2016-2019年，广告收入增长较快，2018年达到高点25.2亿元，
2023年为13.2亿元。2023年影院相关广告收入9.6亿元，其中国内影院广告收入0.8亿元，澳洲影院相关广告业务收入8.8亿元，Hoyts旗下Val
Morgan为澳大利亚最大的数字广告屏公司；2023年广告代理业务收入3.6亿元。
Ø影视：新股东中国儒意以影视内容为核心，内容投资制作经验丰富，成功打造多部爆款内容。借助新股东在影视内容研发、制作及宣发的优势，公司
有望实现资源共享和优势互补，制作更多优质作品，也可结合自身优势在影片发行领域发力。公司储备项目丰富，已定档《抓娃娃》《白蛇：浮生》
《有朵云像你》《骗骗喜欢你》等，储备《误杀3》《转念花开》《唐探1900》等；剧集储备《四方馆》《错位》预计2024年播出，《我们正青春》
《黑夜告白》制作中，《北京折叠》等孵化中。
Ø游戏：互爱互动专注游戏发行，持续推进出海策略，海外收入占比提升明显。公司2023年海外游戏收入1.2亿元，占整体游戏收入的32.4%。出海代
表产品《圣斗士星矢：正义传说》2024年1月上线日本市场，最高位居日本iOS畅销榜第3名，2024年6月26日仍位居iOS畅销榜第50名，表现优秀。
后续储备《暗影格斗3》《战斗法则》等产品。
摘要：
展开>>
收起<<
万达电影（002739）深度报告：重整旗鼓，三大战略蓄势待发评级：买入(维持)证券研究报告2024年06月29日影视院线姚蕾(证券分析师)方博云(证券分析师)S0350521080006S0350521120002yaol02@ghzq.com.cnfangby@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M万达电影-9.5%-20.6%-5.0%沪深300-4.1%-1.7%-9.9%最近一年走势相关报告《万达电影（002739）2023年及2024Q1业绩点评：影院目标市占率20%，儒意协同赋能多元业务（买入）*影视院线*姚蕾，方博云》...
相关推荐
-
华泰证券-债市分析框架—固收分析框架培训（固收首席）-总127页免费
2024-04-14 641 -
华宝证券-《2024中国金融产品年度报告：迈向服务化》-240320-344页免费
2024-05-10 290 -
退市及ST预警潜在风险个股名单20240524免费
2024-05-24 999+ -
华泰证券-固收分析框架培训-基本面分析的道与术-230810-197页VIP专享
2024-07-31 214 -
长江证券-投资策略专题报告：周度思考，破净股估值提升利好哪些行业？-240928VIP专享
2024-09-28 195 -
兴业证券-反转逻辑系列一：继续做多中国股市：反转逻辑、三大主线-241001-14页VIP专享
2024-10-02 237 -
开源证券-金融工程定期：券商金股解析月报（2024年10月）-241007VIP专享
2024-10-07 211 -
国投证券-主线很重要！主线在哪里？-241020-30页VIP专享
2024-10-21 178 -
银河证券-大拐点，大机遇：底层逻辑重构，资本市场破局-241022-44页VIP专享
2024-10-22 165 -
华安证券-策略研究专题报告：哪些公司有贷款回购股票的动力（附标的）-241024VIP专享
2024-10-25 384
作者：村上
分类：按申万行业
价格：免费
属性：55 页
大小：4.47MB
格式：PDF
时间：2024-08-19
