汽车与汽车零部件行业海外消费品巨头系列：乘Stellantis转型之风，再看中国电车全球新机-240611-长江证券-34页

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行业研究丨深度报告丨汽车与汽车零部件

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海外消费品巨头系列：乘 Stellantis 转型之风，

再看中国电车全球新机

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丨证券研究报告丨

报告要点

[Table_Summary]

2021 年PSA 和FCA 合并成立 Stellantis，成为全球第四大汽车集团，拥有覆盖全品类的车型

矩阵和分布全球的汽车业务。新集团成立后，集团因地制宜发挥所长，优秀成本管控下展现出

领先行业的盈利能力，2023 年归母净利率已优于丰田、宝马等车企。展望未来，Stellantis 计

划在保持利润率的情况下，2030 年收入相较 2021 年将实现翻倍增长，同时全球纯电动车年销

量达到 500 万辆。Stellantis 新能源转型造就中国电车出海新曲线，重点推荐全球化布局中的国

内优质零部件，建议关注零跑汽车。

分析师及联系人

[Table_Author]

高伊楠

王子豪

SAC：S0490517060001

SFC：BUW101

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海外消费品巨头系列：乘 Stellantis 转型之风，

再看中国电车全球新机

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投资评级

看好丨维持

[Table_Summary2]

全球第四大车企，合并后盈利能力表现优异

2021 年PSA 和FCA 合并成立 Stellantis，成为全球第四大汽车集团，拥有覆盖全品类的车型

矩阵和分布全球的汽车业务。新集团成立后，Stellantis 即实现营收和净利润正增长，2021 年

实现销量 584 万辆，同比增长 1.2%，实现营收 1494 亿欧元，同比增长 11.2%。同时，Stellantis

快速展现出优秀的盈利能力，集团的单车净利润由 2019 年的 0.13 万欧元提升至 2023 年0.30

万欧元。

因地制宜发挥所长，优秀成本管控创造高盈利

Stellantis 产品矩阵完善，拥有超豪华、豪华、主流乘用车以及皮卡、轻型商用车等互补的品牌

矩阵，盈利水平十分出色，2023 年归母净利率达 9.8%，优于丰田、宝马等车企。拆解盈利能

力核心，我们认为 Stellantis 主要通过以下两点实现高盈利：1）产品结构优质，不同大洲依托

不同强势品牌发挥所长。北美市场以 Jeep、Ram、道奇、克莱斯勒等原 FCA 集团旗下品牌为

主，主销皮卡与越野 SUV，优秀产品结构加之提价实现高利润，2023 年北美区域销量占比达

31%，收入占比达 46%，调整后经营利润占比达 55%；欧洲市场以标致、菲亚特、雪铁龙、欧

宝等原 PSA 集团旗下品牌为主，主销小型车，2023 年欧洲区域销量占比达 46%，收入占比达

35%，调整后经营利润占比达 27%。2）注重成本管控，实施精益管理。Stellantis 整合后通过

全球供应链规模化采购、转移产能至低成本国家、新能源高度平台化等方式优化生产环节的制

造成本及人工成本，并借助规模效应降低销售、管理及研发费用率。

制定激进新能源目标，与零跑合作加速发展

展望未来，Stellantis 制定具有野心的 DF30 发展计划，目标 2030 年收入 3000 亿欧元，计划

期间保持两位数的调整后经营利润率。集团电动化目标明确，预计在 2030 年拥有超过 75 个

纯电动车型，欧洲销量的 100%和北美销量的 50%为纯电动车，且全球纯电动车销量达到 500

万辆。2023 年Stellantis 新能源达 52.5 万辆，新能源销量占比为 8.2%，为了加速实现 DF30

计划中的电动化目标，Stellantis 与零跑汽车合作，借助其创新且成本优异的电动车生态，规划

2030 年零跑国际实现海外超 40 万辆销量目标。

投资建议：Stellantis 新能源转型造就中国电车出海新曲线

Stellantis 的DF30 计划集团在保持利润率的情况下，2030 年收入相较 2021 年将实现翻倍增

长，同时全球纯电动车年销量达到 500 万辆。中国新能源车产业领先全球，本土零部件企业培

养出强大的技术实力、成本控制能力及服务响应能力，加之优秀企业已在海外如墨西哥等地布

局产能，有望就近配套 Stellantis 全球工厂，打开新增长空间。综合来看，Stellantis 十分注重

盈利能力，具有强大的品牌运营能力和全球供应链管理能力，因此其选择与国内新能源车企和

零部件合作，有助于新能源销量与盈利目标的共同达成。重点推荐全球化布局中的国内优质零

部件，以及 Stellantis 重要零部件供应商：拓普集团、伯特利、旭升集团、新泉股份、福耀玻

璃、敏实集团、星宇股份等，建议关注零跑汽车及爱柯迪等。

风险提示

1、汽车销量增速不及预期。2、经济增长弱于预期。3、原材料成本大幅上升挤压企业盈利风

险。4、车企竞争加剧影响盈利风险。

[Table_StockData]

行业内重点公司推荐

公司代码

公司名称

投资评级

601689

拓普集团

买入

603596

伯特利

买入

603305

旭升集团

买入

603179

新泉股份

买入

600660

福耀玻璃

买入

0425

敏实集团

买入

市场表现对比图(近12 个月)

资料来源：Wind

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2023/6 2023/10 2024/2 2024/6

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2024-06-11

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行业研究丨深度报告丨汽车与汽车零部件[Table_Title]海外消费品巨头系列：乘Stellantis转型之风，再看中国电车全球新机%%%%1请阅读最后评级说明和重要声明2/34丨证券研究报告丨报告要点[Table_Summary]2021年PSA和FCA合并成立Stellantis，成为全球第四大汽车集团，拥有覆盖全品类的车型矩阵和分布全球的汽车业务。新集团成立后，集团因地制宜发挥所长，优秀成本管控下展现出领先行业的盈利能力，2023年归母净利率已优于丰田、宝马等车企。展望未来，Stellantis计划在保持利润率的情况下，2030年收入相较2021年将实现翻倍增长，同时全球纯电动车年销量...

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