兴业证券-年度复盘&展望三：选股策略篇-240115-总23页

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研

究

专

题

报

告

证券研究报告

分析师：

郑兆磊

zhengzhaolei@xyzq.com.cn

S0190520080006

＃assAuthor＃

占康萍

zhankangping@xyzq.com.cn

S0190522070008

报告关键点

本文旨在对 2023 年重点选股策略

进行概述，结合我们兴证的选股策

略对全年业绩进行复盘，提出相应

策略发展展望，供投资者参考。

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投资要点

＃summary＃

⚫ 2023 年不经意间溜走，2024 年已悄然而至。2023 年金融市场发生了什么变

化，留下哪些痕迹，又有怎样的激荡？针对于此，兴证金工开启年度复盘&

展望系列，该系列共计分成“资产配置系列”、“量化指数增强系列”、“选股

策略系列”、“FOF&ETF 系列”、“ESG 系列”。本文是第三篇—选股系列篇。

⚫ 根据 2023 年风格和因子的表现复盘，我们看到一些量化策略受到明显关注，

例如：1）红利增强相关策略；2）小盘增强策略。同时伴随着小盘的崛起，

量价类因子也受到较大关注，高频、机器学习相关策略均在不断火热发展

中。最后，作为量化发展的一个小趋势，主动与量化有机结合所构建的策略

也颇受投资者关注。本文结合兴证金工的相关策略对部分重点策略进行分

析，并提出相应策略改进方向和展望。

⚫ 1）红利增强策略：兴证金工红利增强策略构建于 2023 年4月26 日， 2023

年策略区间收益率为 19.68%（同期红利低波指数为 6.45%），策略大幅战胜

基准。同时策略最大回撤仅为 6.89%，远低于红利低波的 14.70%。我们通过

对策略收益来源分析提出了进一步改进思路，例如细化加权方式、降低相对

基准较高估值暴露等。

⚫ 2）权益理念的量化落地相关策略：“基本面量化”作为一种另类的策略构建

逻辑近年来也颇受重视——即推动权益投资理念和定量投资手段的结合。我

们在 2023 年3月的深度报告中，用定量方式模拟热点扩散/找补涨股票的现

象，2023 年该策略区间收益率为-1.35%（同期偏股混合型基金指数为-

13.52%），超额收益为12.17%，月超额胜率高达 91.67%。我们对策略有效

逻辑进行说明，并指出基本面量化相关策略在发展上仍存在一些痛点，如：

1、权益理念的抽取问题；2、另类信息获取问题; 3、逻辑的持续有效性等。

⚫ 3）量化赛道类策略:本文首先介绍了量化赛道类产品的布局现状，同时基于

我们构建的医药、科技精选策略对 2023 年量化赛道类策略表现进行了复盘。

医药精选策略 2023 年策略区间收益率为 6.99%（同期中信医药指数为-

6.77%），策略大幅战胜基准。科技精选策略 2023 年策略区间收益率为-0.14%

（同期信息技术指数为 3.02%），策略略跑输基准。我们对策略表现原因进行

分析并对改进方向进行了展望。

风险提示：报告中的结果均通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生

变化时模型存在失效的风险。

风险提示：

＃title＃

年度复盘&展望三—选股策略篇

＃createTime1＃

2024 年1月15 日

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- 2 -

定量研究专题报告

1、引言 ...................................................................................................................... - 4 -

2、2023 年重点选股策略概述 .................................................................................. - 4 -

3、红利增强类策略 .................................................................................................. - 6 -

3.1、红利增强策略介绍 ....................................................................................... - 6 -

3.2、兴证金工红利增强策略表现复盘 ............................................................... - 7 -

4、权益理念的量化落地相关策略 ........................................................................ - 10 -

4.1、兴证金工潜在热点策略复盘 ..................................................................... - 11 -

4.2、主动与量化结合展望 ................................................................................. - 12 -

5、量化赛道类策略 ................................................................................................ - 15 -

5.1、赛道类产品目前布局情况 ......................................................................... - 15 -

5.2、兴证金工赛道类策略表现复盘 ................................................................. - 18 -

5.3、量化赛道类策略展望 ................................................................................. - 21 -

6、总结 .................................................................................................................... - 22 -

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- 3 -

定量研究专题报告

图表目录

图表 1、2023 年主要风格因子表现 ......................................................................... - 4 -

图表 2、兴证金工底层部分量价因子 2023 年IC 表现 .......................................... - 4 -

图表 3、2023 年兴证金工底层部分量化因子近年来平均 IC 均值走势 ............... - 5 -

图表 4、基金公告提及“机器学习”的基金数目 ...................................................... - 5 -

图表 5、红利指数全收益指数近年来分年度表现.................................................. - 6 -

图表 6、中证红利全收益指数近年来（2019.01-2023.12）净值走势 .................. - 6 -

图表 7、含“红利”相关量化基金列表 ...................................................................... - 7 -

图表 8、兴证金工红利增强策略 2023 年表现 ........................................................ - 7 -

图表 9、兴证金工红利增强策略净值 ..................................................................... - 7 -

图表 10、兴证金工红利增强策略分月份收益率.................................................... - 8 -

图表 11、兴证金工红利增强策略分月度超额收益 ................................................ - 8 -

图表 12、兴证金工红利增强策略 2023 年分月度收益 Brinson 归因结果............ - 8 -

图表 13、兴证金工红利增强策略 2023 年4月分中信一级行业 Brinson 归因结果 . -

9 -

图表 14、Barra 风格因子定义 .................................................................................. - 9 -

图表 15、2023 年兴证金工红利增强策略持仓相对红利低波指数平均 barra 风格因

子暴露 ...................................................................................................................... - 10 -

图表 16、兴证金工红利增强策略 2023 年各 Barra 风格因子对相对收益的贡献- 10

图表 17、权益理念投资范式落地 ......................................................................... - 11 -

图表 18、兴证金工潜在热点策略 2023 年收益表现 ............................................ - 11 -

图表 19、兴证金工潜在热点策略净值 ................................................................. - 12 -

图表 20、兴证金工战胜偏股混合型基金指数策略 2023 年表现 ........................ - 12 -

图表 21、部分应用另类数据基金样例 ................................................................. - 13 -

图表 22、朝阳 88 指数历史净值表现 .................................................................... - 13 -

图表 23、兴证金工动态相似 30 策略分年度收益率 ............................................ - 14 -

图表 24、兴证金工动态相似 30 策略 2023 年收益表现 ...................................... - 14 -

图表 25、兴证金工动态相似 30 策略历史净值表现 ............................................ - 14 -

图表 26、赛道类量化产品列表（截至 2023 年12 月31 日） ............................ - 15 -

图表 27、赛道类量化产品分年度发行情况 ......................................................... - 16 -

图表 28、赛道类量化产品挂钩赛道分析 ............................................................. - 16 -

图表 29、2023 年赛道类主动量化产品 vs 指数增强产品跑赢基准产品数对比 - 17 -

图表 30、2023 年赛道类主动量化产品跑赢基准产品列表 ................................. - 17 -

图表 31、赛道类量化产品 2020 年以来绝对收益趋势 ........................................ - 18 -

图表 32、赛道类量化产品 2020 年以来超额收益趋势 ........................................ - 18 -

图表 33、兴证金工医药精选策略长期表现（2011.01-2023.12）....................... - 18 -

图表 34、兴证金工医药精选策略分年度表现...................................................... - 19 -

图表 35、兴证金工医药精选策略 2023 年收益率 ................................................ - 19 -

图表 36、兴证金工医药精选策略净值 ................................................................. - 19 -

图表 37、兴证金工科技精选策略长期表现（2011.01-2023.12）....................... - 20 -

图表 38、兴证金工科技精选策略分年度收益率.................................................. - 20 -

图表 39、兴证金工科技精选策略分月份收益率.................................................. - 20 -

图表 40、兴证金工科技精选策略净值 ................................................................. - 21 -

图表 41、兴证科技精选策略 2023 年分月度收益 Brinson 归因结果 ................. - 21 -

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