浙商证券-策略研究报告：未来三个月小盘风格有望占优-240421-总12页

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A股策略周报

报告日期：2024 年04 月21 日

未来三个月小盘风格有望占优

——策略研究报告

核心观点

2024 年市场关键特征在于，存量博弈，指数慢涨，结构大年。换言之，对算力和红

利两大主线应保持战略多头思维，但短期节奏应注意存量博弈的特征。站在当前，我

们认为，未来 2-3 月小盘股或占优。

❑ 前言：未来三个月小盘有望占优

4月财报季结束后，AI 上游主线和产业主题的活跃有望带动小盘股占优，我们认

为4月下旬是布局窗口。原因在于，一方面，结合日历效应和产业催化，小盘股

5月、6月、7月、8月跑赢万得全 A的概率相较于 4月显著提升。另一方面，结

合产业周期框架，2022 年开始的新一轮 5-7 年周期，或是小盘股更为占优的周

期。

针对当前小盘风格两大扰动因素，一则美股调整，二则退市制度逐步完善，我

们认为影响均有限。首先，尽管近期美股波动加大，但我们认为现阶段美股调

整空间有限。原因在于，美股走势和美国经济显著正相关，补库拉动下美国经济

韧性较强，而美联储货币政策和美国通胀情况对美股影响更多体现在节奏上而非

趋势上。另一方面，退市制度的逐步完善，我们认为对小盘股影响有限。以美股

为例，作为退市制度已相对成熟的市场，中长期看小盘股表现不算弱。

❑ 短期：日历效应和产业线索信号

一方面，日历效应角度，小盘股 5月、6月、7月、8月跑赢万得全 A的概率相

较于 4月显著提升，特别是 5月跑赢概率高达 68%。值得注意的是，从跑赢万得

全A概率的角度，4月是小盘概率最低的月份，是红利概率最高的月份。我们认

为原因在于，4月财报季对小盘风格有一定影响。而进入 5月，小盘股跑赢概率

升至 68%，而红利跑赢概率降至 26%。

新兴产业表现是小盘股风格的一体两面。展望未来 2-3 个月，一方面，主线视

角，以算力新技术和国产算力链为代表的 AI 上游扩散值得关注；另一方面，主

题视角，以低空经济为代表的产业主题有望继续发酵。

❑ 中期：当前处在小盘股占优周期

我们参考 2024 年 1 月《小盘股风格能否延续？》报告分析，从产业周期框架

看，2022 年开始的新一轮 5-7 年周期，或是小盘股更为占优的周期。值得注意的

是，小盘占优跟红利板块走强并不冲突。参考上一轮产业周期，2016 年至 2021

年大盘占优，但半导体和新能源等新兴产业同样走强。

波段维度，2024 年宏观经济节奏是关键变量。一则，稳增长政策发力，海外补

库周期拉动，经济或延续震荡修复态势；二则，发展新质生产力也是今年政策重

心。因此，波段视角，我们认为 2024 年小盘股机会较多。

❑ 风险提示

经济修复不及预期。产业进展不及预期。历史规律的有效性减弱。

分析师：王杨

执业证书号：S1230520080004

wangyang02@stocke.com.cn

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超去年》 2024.03.03

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正文目录

1 前言：未来三个月小盘有望占优 ................................................................................................................ 4

2 短期：日历效应和产业线索信号 ................................................................................................................ 6

2.1 日历因素 .............................................................................................................................................................................. 6

2.2 产业线索 .............................................................................................................................................................................. 7

3 中期：当前处在小盘股占优周期 ................................................................................................................ 9

4 风险提示 ...................................................................................................................................................... 11

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图表目录

图1：美股走势和美国经济 ............................................................................................................................................................. 4

图2：美股退市情况......................................................................................................................................................................... 5

图3：结构牛市运行特征 ................................................................................................................................................................. 8

图4：低空经济产业全景图 ............................................................................................................................................................. 9

图5： 2000 年以来产业周期和大小盘风格 .................................................................................................................................. 10

图6：《新产业标准化领航工程实施方案（2023—2035 年）》中提及的新兴产业和未来产业 ........................................... 10

表1：标普 500 和标普 600 表现 ..................................................................................................................................................... 5

表2：中证 1000 跑赢万得全 A的概率（单位为%） ................................................................................................................... 6

表3：中证红利跑赢万得全 A的概率（单位为%） ..................................................................................................................... 7

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摘要：

证券研究报告|A股策略周报|中国策略http://www.stocke.com.cn1/12请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报报告日期：2024年04月21日未来三个月小盘风格有望占优——策略研究报告核心观点2024年市场关键特征在于，存量博弈，指数慢涨，结构大年。换言之，对算力和红利两大主线应保持战略多头思维，但短期节奏应注意存量博弈的特征。站在当前，我们认为，未来2-3月小盘股或占优。❑前言：未来三个月小盘有望占优4月财报季结束后，AI上游主线和产业主题的活跃有望带动小盘股占优，我们认为4月下旬是布局窗口。原因在于，一方面，结合日历效应和产业催化，小盘股5月、6月、7月、8月跑赢...

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