华福证券-日本“失去十年”中的四次牛市：野百合也有春天-2024.4.21-总11页

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A 股周观察（0415-0419）：

野百合也有春天——日本“失去十年”中的四次牛市

投资要点：

在20世纪90年代，日本经济在泡沫破裂后陷入了长期的衰退，被称为

“失去的十年”。这十年日本经济增长显著放缓，资产价格大幅下跌，银

行系统也因大量不良贷款而陷入危机，但回顾日本泡沫经济破灭后的资本

市场，可以发现仍有4次年度或半年度级别的牛市，分别是1992/8-1993/5、

1993/11-1994/6、1995/7-1996/6和1998/10-2000/4，涨幅都较为可观，

分别为47.1%、34%、56.5%和61.7%。从国际上指数涨幅超过20%构成“技术

性牛市”的标准来看，这四次涨幅都不算小。

通过回顾日本在经济泡沫破裂后经历的“失去的十年”，这期间经济

增长大不如前，金融市场大幅波动，在一系列货币和财政政策的支持下，

股市也出现了一些阶段性反弹，信息技术、工业、可选消费等行业在反弹

中都表现不俗。

本周A股电力及公用事业行业领涨，非银金融较上周明显上涨。截至4

月19日，本周A股家电行业领涨，其次为银行、建筑、非银行金融、煤炭，

涨幅分别为5.51%、4.48%、3.44%、3.26%、3.23%。表现较差的行业有综合、

消费者服务、商贸零售、传媒、轻工制造，跌幅分别为8.01%、7.00%、5.81%、

4.84%、4.39%。

宽基指数显示，本周成交活跃度较上周明显增长。换手率与成交额数

据均显示，各宽基指数成交情况较上周均明显增长。

从行业角度来看，本周石油石化板块成交情况出现明显改善。从成交

活跃度改善情况来看，石油石化最为明显，本周日均换手率、日均成交额

环比上周分别增长40%、35%，反映出行业关注度的提升。

本周风格偏大盘与金融。从规模来看，大盘指数表现优于中盘指数及

小盘指数；从中信风格分类来看，金融风格领先于其他风格。

风险提示：经济复苏不及预期，历史经验仅供参考。

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策略定期报告

2024 年4月21 日

团队成员

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分析师

朱斌

执业证书编号：S0210522050001

邮箱：zb3762@hfzq.com.cn

研究助理

易瑾珩

邮箱：yjh3880@hfzq.com.cn

研究助理

章孟菲

邮箱：zmf30020@hfzq.com.cn

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正文目录

一、日本“失去的十年”中市场的四次回温 ..............................3

二、 A 股行业表现：家电行业领涨 ...................................... 6

三、 A 股成交情况 .................................................... 7

四、 A 股市场风格 .................................................... 9

五、风险提示 ....................................................... 10

图表目录

图表 1：日本在 20 世纪 90 年代的阶段性牛市 .......................................................... 3

图表 2：四个阶段性牛市均持续了半年以上 .............................................................. 3

图表 3：各分项对 GDP 增速拉动率（%）................................................................4

图表 4：日本工业生产指数（2015 年=100）............................................................. 5

图表 5：日元汇率在 90 年代先升值后贬值................................................................ 5

图表 6：本周家电领涨 ...................................................................................................6

图表 7：本周非银行金融较上周明显上涨 .................................................................. 7

图表 8：近一个月石油石化涨幅较高 .......................................................................... 7

图表 9：本周指数换手率与上一周相比明显增长 ...................................................... 8

图表 10：本周成交额较上一周有所提升 .................................................................... 8

图表 11：本周行业日均换手率 .....................................................................................9

图表 12：本周行业日均成交额 .................................................................................... 9

图表 13：本周风格偏大盘（单位：%）.................................................................. 10

图表 14：本周风格偏金融（单位：%）.................................................................. 10

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一、日本“失去的十年”中市场的四次回温

20 世纪 90 年代，日本经济在泡沫破裂后陷入了长期的衰退，被称为“失去的十

年”。这十年日本经济增长显著放缓，资产价格大幅下跌，银行系统也因大量不良贷

款而陷入危机。但回顾日本泡沫经济破灭后的资本市场，可以发现仍有 4次年度或

半年度级别的牛市，分别是：1992/8-1993/5、1993/11-1994/6、1995/7-1996/6 和

1998/10-2000/4，涨幅都较为可观，分别为 47.1%、34%、56.5%和61.7%。从国际

上指数涨幅超过 20%构成“技术性牛市”的标准来看，这四次涨幅都不算小。

图表 1：日本在 20 世纪 90 年代的阶段性牛市

来源：wind，华福证券研究所

图表 2：四个阶段性牛市均持续了半年以上

来源：wind，华福证券研究所

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诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的重要声明Table_First证券研究报告Table_First|Table_ReportTypeTable_First|Table_SummaryA股周观察（0415-0419）：野百合也有春天——日本“失去十年”中的四次牛市投资要点：在20世纪90年代，日本经济在泡沫破裂后陷入了长期的衰退，被称为“失去的十年”。这十年日本经济增长显著放缓，资产价格大幅下跌，银行系统也因大量不良贷款而陷入危机，但回顾日本泡沫经济破灭后的资本市场，可以发现仍有4次年度或半年度级别的牛市，分别是1992/8-1993/5、1993/11-1994/6、1995/7-199...

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