国投证券-透视A股：高股息定价两大扩散方向-240515

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2024 年05 月15 日

透视 A股：高股息定价两大扩散方向

策略定期报告

报告摘要：

估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升

全球市场概览：上周 A股涨跌互现，成交量较上一周有所下跌

市场风格：上周小盘风格占优

货币市场：上周流动性边际宽松

基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位

市场情绪：上周 A股换手率下降，美国恐慌指数下降

国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值

资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流入

重要股东减持：上周食品饮料减持最多

机构调研：近一个月机构密集调研电子行业

出口：2月分离设备出口持续增长

货币供给与社融：4月M2 增速下降、社融增速下降

中游景气：1-2 月全社会用电量同比增加 11%

风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期

证券研究报告

林荣雄

分析师

SAC 执业证书编号：S1450520010001

linrx1@essence.com.cn

黄玮宗

联系人

SAC 执业证书编号：S1450123070007

huangwz1@essence.com.cn

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策略定期报告

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内容目录

1. 透视 A股：周度全观察 ...................................................... 10

图表目录

图1. 无风险利率中枢下移的过程中，高股息策略的配置价值凸显 .................... 4

图2. 主要核心指数（全收益）不同统计区间下的年化回报率 ........................ 4

图3. 历史上高股息策略跑赢阶段复盘和梳理 ...................................... 4

图4. 构建盈利增速/盈利增速标准差-股息率/股息率标准差分析框架，核心关注第一象限

的细分领域 .................................................................... 5

图5. 2 月以来前期持续占优的传统高股息板块（银行、煤炭）明显跑输消费和公用事业的

高股息方向 .................................................................... 5

图6. 年初以来高股息板块跑赢的四个阶段中，消费方向的高股息行业的比重逐步增加... 6

图7. 年初以来以消费为主的深证红利跑赢中证红利 ................................ 6

图8. 高股息定价向高分红消费扩散的细分方向 .................................... 7

图9. 全国多地陆续上调公用事业相关商品价格 .................................... 7

图10. 电力、水务和燃气在今年 3月以来表现较好 ................................. 8

图11. 我国水价处于全球主要国家较低水平 ....................................... 8

图12. 我国电价处于全球主要国家较低水平 ....................................... 9

图13. 高股息定价向具备提价预期的公用事业领域扩散的细分方向 ................... 9

图14. 上周 A股涨跌互现，成交量相较上一周有所下跌 ............................ 10

图15. 申万一级行业估值 ...................................................... 11

图16. 申万一级行业 PIG 指标（赔率） .......................................... 11

图17. A 股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比上升 ......................... 12

图18. A 股主要指数估值 ....................................................... 12

图19. 国际估值分行业对比 .................................................... 13

图20. 国际估值分板块对比 .................................................... 13

图21. 上周成长及周期风格上升 ................................................ 13

图22. 中观景气：一级行业（滚动更新） ........................................ 14

图23. 中观景气：下游消费部分，1月车市基本实现开门红走势，2月出现环同比剧烈下滑

............................................................................. 14

图24. 近期各领域主要商品价格跟踪简报 ........................................ 15

图25. 2 月分离设备出口持续增长 ............................................... 16

图26. 当前各细分行业工业增加值和 PPI 分布图（2月） ........................... 16

图27. 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 ................................. 17

图28. 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 ................................. 17

图29. 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 ............................. 17

图30. 上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 ............................. 17

图31. M1 和M2 同比增速（%） .................................................. 18

图32. 社融存量同比增速 ...................................................... 18

图33. 货币市场：上周流动性边际宽松 .......................................... 18

图34. 国债及外汇市场：上周国债收益率下跌，人民币升值 ........................ 19

图35. 重要股东减持：上周食品饮料减持最多 .................................... 19

图36. 基金发行和仓位：上周发行环比下降，仓位处历史中位 ...................... 19

图37. 资金流向：上周融资融券余额上升 ........................................ 20

图38. 资金流向：上周 A股资金净流出 .......................................... 20

策略定期报告

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图39. 大宗交易：上周成交额上升 .............................................. 21

图40. 资金流向：上周北向资金流入 ............................................ 21

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