财通证券-“泛红利资产”研究九：分红比例增加，组合夏普超20240515

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分红比例增加，组合夏普超1

——“泛红利资产”研究九

证券研究报告

分析师：李美岑

SAC：S0160521120002

分析师：张日升

SAC：S0160522030001

联系人：张洲驰

报告日期：2024.5.15

摘要

◆回顾:今年以来，财通策略团队持续提示关注红利资产，并用百页红利深度和八篇“泛红利资产”系列研究，全面详解红利投资全景。1-4月，红利重要指数涨幅超

10%，领跑市场。

◆今年上市公司分红比例显著抬升。今年以来，证监会多次强调重视上市公司分红。23Y年报数据看，分红比例也显著抬升，进行分红的企业中，65%的企业分红比例有

所提高。分结构看，原先低分红公司较多的成长板块，今年分红比例增加公司的数量翻倍。对应股息率看，基于23年年报的上市公司股息率整体抬升，分红增加的企

业中，中高股息公司比例从34%升至43%，增加了9% （股息率>2%）。

◆历史维度看，稳定分红且分红大幅增加企业，中长期有超额表现：A股稳定分红公司占整体20-25%；稳定分红+分红比例增加企业中，近40%公司的分红比例显著增

加（增幅>10%，且如从10-20%升至30+%、30-50%升至50+%等），占不到整体10% 。历史案例分析看，这些稳定分红+分红比例显著增加企业（10-22年全A满

足条件标的，共计2531个案例），在分红增加的公告公布后，往往能跑赢市场（后1年对全A/中证红利超额7.2/0.7%）。

◆在稳定分红且分红大幅增加基础上，哪些公司能贡献更多超额？分红比例长期增加+高股息+高ROE：

1. 分红长期增加的企业。在分红显著增加的企业中，有两类：1）分红长期增加；2）当年集中分红。在分红显著增加的企业中，分红长期增加的企业长期表现会更好。

2. 高股息标的。分红公告计算得到的股息率高于3%甚至5%的标的，表现显著领先股息率低的企业。其中股息率超3%标的，后1年对全A/中证红利超额9.4/3.4%。

3. 高ROE标的。ROE高于10%标的，表现显著领先低ROE的企业，后1年对全A/中证红利超额7.6/1.1%。

◆综合看，选取满足以下条件标的构建组合：1）分红比例显著抬升；2）分红长期增加的企业（次年不回落）；3）分红公告宣布股息率>3%；4）ROE>10%。

由于公司披露年报/分红公告时间不同，组合统一在每年4月30日后换仓。17年年报后的组合历史净值看，总回报率达258%，相对全A/中证红利超额252/196%。

年度收益率23.7%，相对全A/中证红利超额22.7/15.3%。夏普比例超1。

◆当前23年年报已披露，基于上述筛选得到26只标的，5月第一周回报达3.8%，领先全A和中证红利。

◆风险提示：公司后续业绩和分红比例不及预期、海外经济复苏程度、联储降息弱于预期、历史经验失效。

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数据来源：Wind，财通证券研究所；稳定分红公司标准：1）上市企业中有分红能力（PE在0到100倍之间、市值>20亿元）2）分红比例波动小，极差低于20%或最小值

的50%。

稳定分红的企业约占市场整体20-25%

图表2：稳定分红企业中，高分红企业在增加图表1：上市企业中持续分红企业占20-25%

在A股中，稳定分红的公司比例约占整体的20-25%。

今年，稳定分红的企业中，低分红比例（<30%）在减少，占比从30-40%降至20%，中高分红（30-50%）和高分红（50+%）比例在增加，其中中高分红比例从40-

45%升至约50%，高分红比例从约20%升至约25%。

189 224 296 440 516 605 635 748 765 826 1009 1005 1048 1229

2013 2238 2322 2367 2541 2694

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稳定分红公司上市公司总数比例(右)

23% 26%

15% 20% 23% 21% 24% 25% 21% 20% 16% 20% 17% 10%

29% 25%

16%

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19%

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10-20% 20-30% 30-50% 50-70% 70+

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标签： #红利资产 #分红

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1分红比例增加，组合夏普超1——“泛红利资产”研究九证券研究报告分析师：李美岑SAC：S0160521120002分析师：张日升SAC：S0160522030001联系人：张洲驰报告日期：2024.5.152摘要◆回顾:今年以来，财通策略团队持续提示关注红利资产，并用百页红利深度和八篇“泛红利资产”系列研究，全面详解红利投资全景。1-4月，红利重要指数涨幅超10%，领跑市场。◆今年上市公司分红比例显著抬升。今年以来，证监会多次强调重视上市公司分红。23Y年报数据看，分红比例也显著抬升，进行分红的企业中，65%的企业分红比例有所提高。分结构看，原先低分红公司较多的成长板块，今年分红比例增加公司的...

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