海通证券-总量专题报告：地产新政对经济和盈利的影响测算-240523

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年》2024.04.10

[Table_AuthorInfo]

分析师:荀玉根

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Email:xyg6052@haitong.com

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分析师:王正鹤

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联系人:李林芷

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地产新政对经济和盈利的影响测算

[Table_Summary]

投资要点：

 核心结论：①本轮房地产优化政策旨在消化存量住房、优化增量住房以及防

范风险，相较过去力度较大、节奏更稳健。②地产政策优化预计提振销售、

促进投资，中性情形下实际 GDP 增速有望达到 5.5%左右。③GDP 修复和地

产链负向拖累减弱有助于 A股盈利改善，不同情形下全 A归母净利润同比或

在5-8%左右。

 政策力度：新一轮全面优化。近期，国务院推出一系列重磅房地产优化政策，

旨在促进市场平稳健康发展。这些政策包括降低购房门槛、提供融资支持、

盘活存量住房等，涵盖首付比例、贷款利率、住房公积金、去库存等多个方

面。亮点包括降至历史最低的住房贷款利率和首付比例，以及设立新的政策

性金融工具，如 3000 亿元保障性住房再贷款。与 2014-2016 年宽松政策相

比，本轮政策更稳健，更适应当前市场供求关系变化，旨在满足住房需求同

时防范风险。

 提振经济：实际 GDP 增速有望到 5.5%左右。近期一系列地产优化政策出台，

能够提振地产市场，从而对经济形成支撑。调降房贷利率、首付比例，放松

限购等措施将刺激居民端购房需求释放；政府和国企助力去库存，如设立租

赁住房贷款支持计划，也将增加新房销售。通过回归分析预测，预计在乐观、

中性、悲观政策假设下，今年商品房销售面积分别可达 10.3、9.9、9.5 亿平，

支撑实际 GDP 增速分别达到 5.9%、5.6%和5.4%。

 助力盈利：全 A利润增速或达到 5-8%。房地产及相关产业对 A股盈利有显

著影响。2016 年前，房地产板块及带动的钢铁、建筑等产业归母净利润占 A

股约 10%。近年来，随着地产下行，房地产及产业链对 A股盈利构成负向拉

动，2021 年以来拖累效应显著。2023 年，政策支持下地产基本面改善，预

计有助于 A股盈利回升。在不同地产销售增速假设下，预计 A股归母净利润

同比增速为 5%-8%，地产链对 A股盈利贡献率在-1 至1个百分点左右。

 风险提示：房地产政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。

[Table_MainInfo]

总量研究

证券研究报告

总量专题报告

2024 年05 月23 日

总量研究总量专题报告 2

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1. 政策力度：新一轮全面优化 .............................................................................. 5

2. 提振经济：实际 GDP 增速有望到 5.5%左右 .................................................... 7

3. 助力盈利：全 A利润增速或达到 5-8% ........................................................... 10

总量研究总量专题报告 3

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图目录

图1 房贷利率突破下限（%） ........................................................................................... 6

图2 政策性金融工具再“上新”（亿元） .......................................................................... 6

图3 地产销售、开工、投资跌幅持续扩大（%） .............................................................. 7

图4 2022-2024 年，房地产业对经济的拉动为负（%） .................................................... 7

图5 影响您购房贷款决策的最大障碍（多选） ................................................................. 8

图6 房贷利率降低，将促进新房销售（%） ..................................................................... 8

图7 主要城市首付比例仍有较大的下调空间 ..................................................................... 8

图8 限购放松后住房销售面积同比（%） ......................................................................... 8

图9 地产数据与 GDP 实际同比相关性较高（%）............................................................ 9

图10 地产数据与价格数据高度相关（%） ....................................................................... 9

图11 21 年以来地产链盈利增速大幅下滑 ........................................................................ 10

图12 21 年以来地产链占 A股盈利的比例显著下滑 ........................................................ 10

图13 21 年以来地产链对 A股盈利形成负向拉动 ............................................................ 11

图14 地产政策可通过名义 GDP 传导至企业盈利 ........................................................... 11

图15 不同宏观假设下 A股盈利增速预测 ....................................................................... 11

图16 不同宏观假设下地产链盈利贡献预测 .................................................................... 12

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标签： #海通证券 #地产

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