20240603-浙商证券-策略研究报告：硬科技发酵的产业线索

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策略专题研究

报告日期：2024 年06 月03 日

硬科技发酵的产业线索

——策略研究报告

核心观点

2024 年的大势研判，随着宏观经济边际改善和结构主线盈利释放，最重要的一点在于

扭转 2022 年至 2023 年的预期，转向迎接慢牛格局。

结构方面，存量博弈背景下，红利和算力双主线轮动上涨。展望未来 2-3 个月，算力

引领硬科技预计发酵。

❑ 线索一：算力扩散

针对 AI 产业链内部比较，参考 2009 年至 2015 年智能手机经验，参考 2016 年至

2021 年电动车经验，2023年至 2024 年AI 主线是以算力为代表的上游，应用爆

发尚需等待。

针对算力产业链的扩散，结合《把握主线：本轮 AI 行情或超去年》对结构牛市运

行规律的分析，针对 2023 年以来的 AI 行情，2023 年 1 月至 6 月是第一波普涨

阶段，此阶段缺乏基本面线索，预期驱动为主，GPT-4 是催化剂，产业链普涨。经

历了 2023 年 7 月至 10 月的调整后，2023 年11 月以来进入第二波主升阶段，

2023 年报和 2024 一季报是催化剂，以光模块为代表的算力龙头领涨。接下来，

算力将进入扩散阶段，在算力龙头上涨的同时，受益于算力景气扩散的板块有望

成为第三阶段领涨线索，以国产算力链和算力新技术为代表。

❑ 线索二：AI 终端

展望未来 2-3 个月，以 AI 终端为代表的电子机会值得关注。一则估值低位且景气

改善，二则苹果股价带动，三则产业催化密集。其一，就电子板块而言，一则估

值处在低位，二则景气处在底部改善阶段。其二，借助历史回溯可知，A股电子

板块走势和苹果股价走势的相关性较强，这表明，苹果作为消费电子龙头，其股

价对 A股电子产业链走势有一定指引。近期随着苹果人工智能战略方向显现，苹

果股价重拾升势，对 A股电子产业链也将有一定提振。其三，展望 6月AI 终端

催化剂密集。具体而言，6月4日至 7日，COMPUTEX 2024 召开；6月11 日至

15 日，苹果将举行 WWDC 2024；6月13 日，2024 年特斯拉股东大会举行；微软

宣布将于 6月18 日推出专为 AI 设计的 Copilot+PC，与微软合作的 OEM 包括宏

基、华硕、戴尔、惠普、联想、三星等。

❑ 线索三：商业航天

就国防而言，统计 2010 年至 2023 年的月度表现，6月至 8月国防上涨概率居前，

其中，6月上涨概率仅次于电子、汽车、机械、计算机，而 7月和 8月上涨概率位

居第一。

除了国防板块的季节规律外，商业航天产业催化密集。今年政府工作报告在“积

极培育新兴产业和未来产业”中提及“积极打造生物制造、商业航天、低空经济

等新增长引擎”。这是“商业航天”首次被写入政府工作报告。今年以来我国商业

航天领域政策和产业催化密集。

就近期催化剂而言，SpaceX 宣布星舰的第四次试飞最快将于 6 月 6 日启动。

❑ 风险提示

经济修复不及预期。产业进展不及预期。历史规律的有效性减弱。

分析师：王杨

执业证书号：S1230520080004

wangyang02@stocke.com.cn

研究助理：林琪

linqi01@stocke.com.cn

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正文目录

1 关注硬科技的发酵 ....................................................................................................................................... 4

2 线索一：算力扩散 ....................................................................................................................................... 4

3 线索二：AI 终端 .......................................................................................................................................... 8

4 线索三：商业航天 ..................................................................................................................................... 10

5 风险提示 ..................................................................................................................................................... 12

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图表目录

图1：三轮产业周期的投资脉络 .................................................................................................................................................... 5

图2：结构牛市的运行规律 ............................................................................................................................................................ 5

图3：电子指数估值水平仍处低位 ................................................................................................................................................ 8

图4：电子指数盈利水平底部改善 ................................................................................................................................................ 8

图5： 2010 年以来电子指数走势与苹果股价高度相关 ............................................................................................................... 9

表1：算力相关产业链梳理 ............................................................................................................................................................ 6

表2：算力新技术相关产业链梳理 ................................................................................................................................................ 7

表3： 2010 年至 2023 年各行业 6月至 8月的上涨概率 ........................................................................................................... 10

表4：商业航天产业链梳理 .......................................................................................................................................................... 11

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摘要：

证券研究报告|策略专题研究|中国策略http://www.stocke.com.cn1/13请务必阅读正文之后的免责条款部分策略专题研究报告日期：2024年06月03日硬科技发酵的产业线索——策略研究报告核心观点2024年的大势研判，随着宏观经济边际改善和结构主线盈利释放，最重要的一点在于扭转2022年至2023年的预期，转向迎接慢牛格局。结构方面，存量博弈背景下，红利和算力双主线轮动上涨。展望未来2-3个月，算力引领硬科技预计发酵。❑线索一：算力扩散针对AI产业链内部比较，参考2009年至2015年智能手机经验，参考2016年至2021年电动车经验，2023年至2024年AI主线是以算力为代...

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