华西证券-哪些行业高股息可持续？-20240604

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【华西策略】哪些行业高股息可持续？

[Table_Title2]

[Table_Summary]

投资要点:

一、当前 A股分红处于什么水平？2023 年度 A股共有

3884 家宣告分红，总额共 2.20 万亿元，同比+3.67%，

分红率为 39.16%，相比上年+2.45ct，分红总额和分红

比例达到历史的最高值，其中中央国企、地方国企、民

营企业派息比例均为2010 年以来最高，民营企业提升

最为显著，相比上年度+8.3pct。

二、结合盈利来看，各行业派息比例的提升并非都能归

为分红意愿的提升。派息比例上，化工、有色金属、医

药生物、电力设备、计算机等多个行业相比上年度有较

大程度的提升，我们拆分各行业分红金额变动和净利润

增速来看，派息比例的提升主要有以下三类情形：

1）盈利增长，分红提升且提升幅度高于盈利增速，主要

集中在下游消费和部分制造领域如食品饮料、家电、商

贸零售、纺织服装、汽车、计算机、轻工、军工、通

信、机械设备等；

2）盈利下滑+分红提升：如电子、电力设备、医药生

物、有色金属等行业；

3）盈利下滑，分红也有所下降但幅度较小：多处于周期

行业如化工、建材、石油石化、钢铁等。

三、哪些行业高股息可持续？分红视角下，考虑三种情

形：

一是，在资本开支放缓的红利资产中做现金流增强，考

虑资本开支占比下行和自由现金流持续改善的板块，如

保险、铁路公路、影视院线、数字媒体、出版、服装家

纺、通信服务、通信设备、商用车、一般零售等。

二是，在“现金牛”中寻找分红仍有提升潜力的公司，

具体为盈利预期稳定、创现能力强、当前分红金额远低

于在手现金的龙头公司，多数集中在公用事业、交运、

食品饮料、煤炭等行业。

三是，考虑政策催化，对于近些年分红频率较低，未来

有可能提高分红频率的公司，我们建议积极关注这类个

股。

风险提示：经济复苏和企业盈利不及预期，政策推进不

及预期，地缘政治扰动超预期，海外流动性风险。

分析师

[Table_Author]

分析师：李立峰

邮箱：lilf@hx168.com.cn

SAC NO：S1120520090003

联系电话：

分析师：冯逸华

邮箱：fengyh@hx168.com.cn

SAC NO：S1120523070007

联系电话：

[Table_Report]

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证券研究报告|策略专题报告

[Table_Date]

2024 年05 月28 日

证券研究报告|策略专题报告

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19626187/21/20190228 16:59

正文目录

1. 当前 A股分红处于什么水平？...............................................................................................................................................................3

2. 哪些行业高股息可持续？ .......................................................................................................................................................................6

3. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 12

图表目录

图1 A 股公司分红总额和分红率均达最高值.......................................................................................................................................3

图2 A 股公司分红率分布 ..........................................................................................................................................................................3

图3 各类属性上市公司的分红数量和占比 ..........................................................................................................................................3

图4 中央国企、地方国企、民营企业派息比例均为 2010 年以来最高.......................................................................................4

图5 各行业分红公司数量占比和变化 ...................................................................................................................................................5

图6 各行业派息比例变动 .........................................................................................................................................................................5

图7 一级行业分红金额和归母净利润变动 ..........................................................................................................................................6

图8 A 股企业 ROIC 和资本开支增速（%） ...........................................................................................................................................7

图9 A 股企业自由现金流金额和占比均达到高点..............................................................................................................................7

图10 一级行业 CAPEX 增速和占比..........................................................................................................................................................8

图11 自由现金流占营业收入比重趋势.................................................................................................................................................9

图12 同时满足资本开支负增长和自由现金流改善的二级行业 ................................................................................................. 10

图13 A 股行业 ROE 和营业现金比........................................................................................................................................................ 11

图14 在“现金牛”中寻找分红仍有提升潜力的公司 ................................................................................................................... 11

图15 近些年分红频率较低，未来在政策催化下有可能提高分红频率的公司 ...................................................................... 12

证券研究报告|策略专题报告

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19626187/21/20190228 16:59

1.当前 A股分红处于什么水平？

A股公司分红总额和分红率均达最高值。2023 年度全部 A股上市公司中共有

3884 家（占比 73%），分红总额共 2.20 万亿元，同比提升 3.67%，全部 A股分红率为

39.16%，相比 2022 年提升 2.45ct，分红金额和分红率均达到历史的最高值。

民营公司分红意愿提升明显。结构上，大多数 A股企业分红率最多集中 30-50%

区间，共有 1605 家，占比 41%；其次是分布在 10-30%区间、50%-70%区间，分别有

829 家、614 家，占比 21%、16%。从公司属性看，2023 年度中央国企、地方国企、民

企、外资企业中分别有 78%、68%、74%、78%的公司宣告派息，派息比例依次为38%、

39%、43%、56%，其中中央国企、地方国企、民营企业派息比例均为 2010 年以来最高，

民营企业提升最为显著，相比上年度+8.3pct。

图1 A 股公司分红总额和分红率均达最高值

资料来源：Wind，华西证券研究所

图2 A 股公司分红率分布

图3 各类属性上市公司的分红数量和占比

资料来源：Wind，华西证券研究所

5000

10000

15000

20000

25000

30%

31%

32%

33%

34%

35%

36%

37%

38%

39%

40%

2010年

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

2023年

分红总额（亿元，右） A股分红率

153, 4%

829, 21%

1605, 41%

614, 16%

458,

12%

155, 4%

71, 2%

（0，10%]

（10%，30%]

（30%，50%]

（50%，70%]

（70%，100%]

（100%，200%]

＞200%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000 公司数量分红数量占比

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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1[Table_Title]【华西策略】哪些行业高股息可持续？[Table_Title2][Table_Summary]投资要点:一、当前A股分红处于什么水平？2023年度A股共有3884家宣告分红，总额共2.20万亿元，同比+3.67%，分红率为39.16%，相比上年+2.45ct，分红总额和分红比例达到历史的最高值，其中中央国企、地方国企、民营企业派息比例均为2010年以来最高，民营企业提升最为显著，相比上年度+8.3pct。二、结合盈利来看，各行业派息比例的提升并非都能归为分红意愿的提升。派息比例上，化工、有色金属、医药生物、电力设备、计算机等多个行业...

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