华安证券-固定收益-消金公司债怎么投？20240605

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消金公司债怎么投？

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固定收益

深度报告

报告日期： 2024-06-04

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首席分析师：颜子琦

执业证书号：S0010522030002

电话：13127532070

邮箱：yanzq@hazq.com

研究助理：林虎

执业证书号：S0010122060038

电话：18162614133

邮箱：linhu@hazq.com

主要观点：

[Table_Summary]

⚫ 消费金融公司发展历程

消金公司，指向投资者提供消费贷款等服务的金融机构。市场参与者方面，

除消金公司外，消金市场主流参与者还包括商业银行和互联网金融平台。覆

盖客群上，消费金融公司主要覆盖银行较少参与的长尾客户，主要作为银行

信贷的补充。

我国消费金融公司发展历程大致可分为三个阶段。

阶段 1：消金公司设立试点，十八家公司陆续成立（2009 年-2016 年）。消

金公司试点工作始于 2009 年，2010 年，首批四家消费金融公司——北银消

费、中银消费、锦程消费和捷信消费获批成立。2015 年，国务院常务会议决

定放开市场准入，将消费金融公司试点范围扩大至全国，互联网公司、保险

公司开始布局消费金融。2016 年7月，中银消费金融有限公司获上海银保

监审批通过了 20 亿元金融债额度，并于当年 12 月率先发行金融债券。

阶段 2：监管整顿，消金公司牌照下发放缓（2017-2019 年）。2016 年，消

费金融行业监管政策导向转向以整顿清理为主。这一时期消费金融公司发展

脚步有所放缓。在 2017 年4家消金公司成立后，2018 年和 2019 年均仅成

立1家消金公司。从股东背景来看，这一阶段新成立消费金融公司主要发起

人仍为银行系。

阶段 3：监管政策密集出台，消金公司规范提质（2020 年至今）。2020 年

至今，消金公司监管以规范提质为主旋律。2024 年3月，国家金融监督管

理总局对《消费金融公司管理办法》进行重新修订，明确提出提高消费金融

公司准入标准、强化业务分类监管、强化风险管理等。

⚫ 31 家消金公司全梳理

消金公司业务类型&设立条件。2009 年颁布《消费金融公司试点管理办法》

后，2013 年进行修订、2024 年再次颁布《消费金融公司管理办法》，其中

2024 年的政策值得关注的点主要有两个：一是严格业务分级监管，二是适

当拓宽融资渠道。

从股权性质来看，31 家消费金融公司中，26 家为中资公司，5家为中外合

资公司，仅捷信消费金融为外商独资公司。从股东背景来看，消金公司股东

包含银行系、产业系、保险系、外资系等。其中以股东以银行系+产业系为

主，共 24 家，股东仅为银行系消金公司共 3家，外商系 1家、产业系 2家、

保险系+产业系 1家。

从产品形态来看，消金公司贷款以小额分散为特征，期限普遍较短，同质化

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深度研究

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倾向明显。贷款额度方面，实际贷款发放额度中 3千以下、3千-5 千、5千

-1 万元、1万-5 万元、5万元以上的消金公司数量分别为 6家、8家、11 家、

3家和 1家，大部分消金公司贷款额在 1万元以下。贷款期限方面，22 家消

金公司贷款期限小于 1年，2家贷款期限小于 6个月，17 家在 9至12 个月

之间，仅 3家在 18 个月以上。

从获客渠道来看，可区分为线上获客和线下获客。根据业务模式的不同，又

可区分为线下自营、线下第三方渠道、线上自营和线上第三方引流四种方式。

从放贷模式来看，包括自主放贷模式、联合贷模式以及助贷模式。自主放贷

模式自担风险，代表如招联消金、兴业消金等；联合贷模式中消金公司按比

例出资、共担风险，代表如招联消金、兴业消金等；助贷模式下风控运营交

付金融机构，代表如马上消金、中银消金。

消费金融公司打分模型。我们从公司及股东层面（成立日期、主体评级、持

股比例、企业属性）、规模层面（总资产、营业收入、注册资本）、盈利能

力层面（净利息收入占比、生息资产收益率、计息负债成本率、ROE）、资

产质量层面（拨备覆盖率、不良率）、资本水平（核心一级资本充足率、资

本充足率）、流动性（资产负债率、短期负债比例、授信额度）六个方面衡

量消费金融公司。

⚫ 风险提示：数据统计与处理的误差。

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深度研究

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正文目录

1 消费金融公司发展历程 ............................................................................................................................................. 5

1.1 2009-2016 年：消金公司设立试点，十八家公司陆续成立 ............................................................................... 5

1.2 2017-2019 年：监管整顿，消金公司牌照下发放缓 .......................................................................................... 7

1.3 2020 年至今：监管政策密集出台，消金公司规范提质 .................................................................................... 8

1.4 消金公司业务类型&设立条件 .......................................................................................................................... 10

2 31 家消费金融公司全梳理 ...................................................................................................................................... 12

2.1 股权结构 ......................................................................................................................................................... 12

2.2 经营情况 ......................................................................................................................................................... 12

2.3 业务模式 ......................................................................................................................................................... 14

2.4 融资渠道 ......................................................................................................................................................... 15

2.5 监管指标 ......................................................................................................................................................... 16

3 消费金融公司打分模型 ........................................................................................................................................... 17

4 风险提示................................................................................................................................................................. 17

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