天风证券晨会集萃240724

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证券研究报告 | 2024 年07 月24 日
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晨会集萃
制作：产品中心
天风 7月金股推荐
简称
调入时间
中国人寿
20240131
新澳股份
20240229
中天科技
20240331
中际旭创
20240430
温氏股份
20240430
恒林股份
20240430
中烟香港
20240430
锐明技术
20240531
顶点软件
20240531
华达科技
20240531
昂立教育
20240531
天孚通信
20240630
立讯精密
20240630
工业富联
20240630
福昕软件
20240630
火炬电子
20240630
中国中车
20240630
万华化学
20240630
美的集团
20240630
学大教育
20240630
劲仔食品
20240630
北京人力
20240630
锦波生物
20240630
中国电建
20240630
浙能电力
20240630
渤海轮渡
20240630
铂科新材
20240630
银泰黄金
20240630
招商蛇口
20240630
赤子城科技
20240630
腾讯控股
20240630
资料来源：天风证券研究所
最新调整日期 2024.06.30
重点推荐
《策略|海外与大类周报——“特朗普交易”的短期性与长期性》
1、港股市场：等待更多政策细节落地。1) 港股反弹行情搁置，顺周期板
块调整显著。2) 基本面指标回暖对港股的支持力度相对有限。3) 配置方
面，一方面股息率较高的公用事业、能源、金融、电信等板块，即使未来
市场波动率有所上升，也有望在该环境中提供可观的相对收益；另一方面，
以半导体、互联网为代表的科技行业仍将是产业转型的主抓手，有望从政
府支持以及国产替代中受益。2、美股市场：“特朗普交易”的短期性与长
期性。1）美股走势分化，科技板块领跌市场。“特朗普交易”的短期市场
特征尚不明显，对市场或难以形成趋势性影响。2）从执政期内的大类资
产表现看，特朗普胜选初期，美股走强、金价回落、长端美债收益率与美
元指数纷纷走高，一年后仅美股延续强势。美股小盘风格或受益于特朗普
财政刺激政策具有超额表现。
风险提示：海外流动性快速收紧；美国经济硬着陆风险；国际局势复杂化。
《固收|信用利率化，怎么看？——信用市场周度报告（2024-07-23）》
1、什么是“信用利率化”？这实际是信用债收益率、利差被极致压缩后
的一种市场现象。2、为什么？最核心的原因还是困扰当前债券市场的“资
产荒”。供给层面，当前社会融资需求仍偏弱。需求层面，无论是银行表
内还是非银，总体缺资产状况明显。当然，不管是化债、出清还是兑付，
存量和增量信用主体资质渐趋稳定，也是重要前提。3、如何应对？寻找
信用风险溢价——信用下沉。产业债中建议关注各行业中信用资质略有瑕
疵的主体以及部分民营企业；城投债中建议关注政策重点支持区域、有担
保的弱资质城投，有品种溢价（本质是流动性溢价）的债券类型，如 ABS
等；金融方向，可以考虑二永债及存款适度下沉。以久期的投资思路参与
——参与超长久期信用债，关注票息，同时兼具资本利得的可能。目前产
业和城投超长债仍可以关注，二永超长债收益略低，可以考虑进行波段操
作。
风险提示：数据梳理或有遗漏、政策超预期、信用风险事件超预期
《宏观|降息的逻辑》宏观点评
7月22 日，央行下调 OMO 利率 10BP，随后 1年期和 5年期 LPR 利率跟
随下调 10BP。1、三中之后，稳汇率压力减弱以及短期稳增长诉求打开了
降息空间。此前，6月央行在陆家嘴论坛上提出针对部分报价利率显著偏
离实际最优惠客户利率的问题，要着重提高 LPR 报价质量，更加真实反
映贷款市场利率水平 2。我们也强调过 LPR 利率下调的空间有望再打开。
之所以在三中之后，我们认为一是短期经济稳增长诉求提高，且三中全会
也明确表示要“坚定不移实现全年经济社会发展目标”。2、二是三中全会
带来的改革预期一定程度上也减轻了汇率的贬值压力。在银行净息差已经
偏低时，为了减弱对银行净息差的压力，提前调降政策利率（OMO）也
就成为了应有之义。此前，短期政策利率不调降可能受到了汇率的压力，
这一压力后续或逐渐减弱。
风险提示：央行后续出台新的货币政策工具、海外货币政策超预期、基本
面偏弱。
晨会纪要
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晨会焦点
《通信|鼎通科技（688668）首次覆盖：高速互联+新能源车双轮驱动，
有望恢复快速增长》
1、连接器组件领军企业，期待业绩复苏。公司目前已与安费诺、莫仕、
泰科电子、哈尔巴克和中航光电等行业内知名公司建立了长期稳固的合作
关系。24Q1 公司整体营收端恢复增长，实现 1.94 亿元，同比增长 19.73%，
归母净利润仍同比下滑 45.11%，期待行业复苏带动公司业绩重回增长轨
道。2、“双碳”目标背景下，汽车智能化、电动化的趋势明显。新能源
汽车渗透率提升有望推动高压和高速连接器量价齐升。我国新能源汽车的
销量增长及性能升级将带动连接器持续放量并对高压高速连接器提出了
新的要求，价值量同步上升。公司顺应汽车电动化趋势，向 Tier1 转变，
与行业龙头客户深度合作，并持续推进新能源产品研发，提升对客户供给
价值量。公司是连接器行业的头部厂商，具有核心竞争力，有望受益于
AI 带动通信连接器需求增长。预计公司 24-26 年归母净利润为 1.1/1.6/2.2
亿元，对应 24-26 年市盈率分别为 47、32、23 倍。首次覆盖，给予“增
持”评级。
风险提示：连接器需求低于预期，新能源车销量低于预期，AI 发展低于
预期，公司客户突破及新产品研发节奏低于预期等。
《电子|周观点：半导体——台积电上调全年营收指引，半导体行业进入
AI 驱动的复苏新阶段》
1、行业周期当前处于相对底部区间，我们认为短期来看应该提高对需求
端变化的敏锐度，优先复苏的品种财务报表有望优先改善，长期来看天风
电子团队已覆盖的半导体蓝筹股当前已经处于估值的较低水位，经营上持
续优化迭代的公司在下一轮周期高点有望取得更好的市场份额和盈利水
平。创新方面，预计人工智能/卫星通讯/MR 将是较大的产业趋势，产业
链个股有望随着技术创新的进度持续体现出主题性机会。2、涨价链条值
得重点关注，竞争格局是核心。年初以来金属价格显著上涨，半导体行业
库存逐渐回到正常水位，下半年随着需求端的复苏，我们判断竞争格局好，
CR5 集中度较高的领域有望优先涨价，建议关注代工/封测/存储/被动/功
率半导体等板块的涨价动作，我们认为涨价有望提振产业链信心，同时从
经营层面也有望改善企业盈利水平。
风险提示：地缘政治带来的不可预测风险，需求复苏不及预期，技术迭代
不及预期，产业政策变化风险。
《家电|周观点：家电行业 2024Q2 基金持仓分析——24W29 周度研究》
1、周度研究聚焦：家电行业 2024Q2 基金持仓分析。23 年以来基金重仓
家电水平持续攀升，24Q2超越 17 年以来均值。24Q2 基金重仓家电意愿
持续六个季度环比提升，持股比例环比+0.5pct 至4.4%，超越 17 年以来
平均水平（4.1%）。 24Q2 家电板块超配比例为 2.4%，较 24Q1 提升 0.5pct，
超配比例高于 17 年至今平均水平（2.1%）。 2、其他板块：欧普照明获明
显增配，按摩板块整体配置比例延续较低水平。24Q2 照明设备/其他家电
板块在家电持仓中比重分别为 0.5%/0.2%，环比+0.1/-0.4pct。其中，荣泰
健康/欧普照明/得邦照明基金持仓占其市值比重环比-0.1/+0.8/+0.0pct
至0.1%/+0.9%/+3.1%。标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电
器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【石头科技】/【科沃
斯】；3）厨大电：如【华帝股份】；4）黑电：如【TCL 电子】/【海信视
像】；5）其他家电：如【盾安环境】（与机械组联合覆盖）/【德昌股份】
等。
市场数据
收盘
涨跌%
2915.37
-1.65
3439.88
-2.14
4722.8
-2.94
3156.68
-2.98
1671.44
-3.04
214.74
0.04
上一交易日行业表现
资料来源：聚源数据；天风证券研究所
海外市场
指数名称
收盘
涨跌%
香港恒生
17469.36
-0.94
道琼斯
40415.44
0.32
纳斯达克
18007.57
1.58
标普 500
5564.41
1.08
日经 225
39594.39
-0.01
德国 DAX
18407.07
1.29
法国 CAC
7622.02
1.16
富时 100
8198.78
0.53
台湾
22871.84
2.76
申万行业指数预览
类别
总市值
(亿元)
流通市值
(亿元)
市盈率
PE
市净
率PB
农林牧渔
97149
37960
58
4.1
-233.1-185.1-137.0-89.0 -40.9 7.1 55.2
纺织服饰
电力设备
通信
钢铁
社会服务
煤炭
建筑材料
非银金融
房地产
商贸零售
综合
石油石化
建筑装饰
交通运输
环保
公用事业
沪深 300
银行
晨会纪要
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风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；
新品销售不及预期的风险。
《轻纺|亚玛芬体育（AS）首次覆盖：户外运动巨头加速成长》
2020 年-2023 年公司收入从 24.46 提升至 43.68 亿美元（CAGR21.3%），
经调整 EBITDA 从3.11 亿美元增长至 6.11 亿美元，GAGR 为25.2%；毛利
率从 47%增长到 52.1%；2024Q1 公司净利率 0.58%。1、三大品牌三管齐
下，性能强大，产品为王：从始祖鸟营收上看，2020-2022 年GAGR 达
31.9%，同期技术服装部下另一品牌 GAGR 仅为 1.9%。消费分层下，中国
市场还有较大的消费潜力待释放。2、威尔胜（Wilson）为网球、垒球头
部品牌，产品线持续拓展升级。作为顶级网球品牌，在中高端专业球拍市
场，Wilson 通过和顶尖运动员合作，赞助一大批职业选手等方式在业内
获得较高的知名度，Wilson 球拍的标志性人物费德勒保持着 302 周世界
第一的记录。首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司 24-26 年收
入分别为 50.30/56.62/63.81 亿美元，净利润分别为 1.72/3.20/4.39 亿美元，
EPS 分别为 0.35/0.66/0.90 美元/股，对应 PE 分别为 32/17/12X。
风险提示：业务和行业相关风险；供应链相关风险；商品价格风险；通货
膨胀风险；资金风险；流动性风险；测算主观性风险等。
评级调整
公司/行业
评级调整
日期
盈利预测与价格区间
鼎通科技(688668)
增持(首次)
20240723
24/25/26EPS 0.79/1.16/1.61,TP
亚玛芬体育(AS)
增持(首次)
20240723
24/25EPS ,TP
威腾电气(688226)
买入(首次)
20240721
24/25/26EPS 1.22/1.70/2.26,TP21.5
智微智能(001339)
买入(首次)
20240721
24/25/26EPS 0.60/0.92/1.05,TP36.71
基础化工
284899
109879
44
2.9
钢铁
59892
18942
134
1.4
有色金属
148793
73425
113
3.3
电子
189993
91062
71
3.9
汽车
194340
68889
24
2.6
家用电器
96846
44260
18
3.2
食品饮料
165837
66516
30
4.5
纺织服饰
69031
28573
34
3.4
轻工制造
84127
38265
55
3.6
医药生物
314266
133399
44
4.7
公用事业
205664
69972
22
2.3
交通运输
161911
54710
22
1.9
房地产
245497
95805
23
2.3
商贸零售
102758
42765
45
2.6
社会服务
37510
12590
55
4.6
银行
558268
146973
7
1
非银金融
324232
142795
14
2
综合
37355
21781
89
4.3
建筑材料
57398
25148
40
2.4
建筑装饰
154468
55693
16
1.9
电力设备
169901
74240
47
3.6
机械设备
227280
97341
65
3.1
国防军工
76728
33026
148
4
计算机
220504
99085
60
5.9
传媒
194561
72896
52
4.8
通信
90698
45155
52
3.9
美容护理
6318
3473
19
3.7
注:PE、PB 的计算采 用 22 年报数 据；市 值为最 近一个
交易日的数据

标签： #天风证券 #晨会集萃

摘要：

证券研究报告|2024年07月24日请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1晨会集萃制作：产品中心天风7月金股推荐简称调入时间中国人寿20240131新澳股份20240229中天科技20240331中际旭创20240430温氏股份20240430恒林股份20240430中烟香港20240430锐明技术20240531顶点软件20240531华达科技20240531昂立教育20240531天孚通信20240630立讯精密20240630工业富联20240630福昕软件20240630火炬电子20240630中国中车20240630万华化学20240630美的集团20240630学大教育20240...

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