国信证券晨会纪要-240726

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证券研究报告 | 2024年07月26 日

晨会纪要

数据日期:2024-07-25

上证综指

深证成指

沪深 300 指数

中小板综指

创业板综指

科创 50

收盘指数（点）

2886.74

8474.70

3399.27

8966.58

2060.10

713.88

涨跌幅度（%）

-0.52

-0.21

-0.55

0.15

-0.06

0.07

成交金额（亿元）

2732.81

3153.44

1901.31

1002.01

1490.46

373.30

晨会主题

【常规内容】

宏观与策略

宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅

收窄

策略深度:策略实操系列专题（八）-主题投资：从蓝海到红海

行业与公司

环旭电子(601231.SH) 财报点评:1Q24 汽车电子、云端及存储类产品营

收增速较快

谷歌(ALPHABET)-A(GOOGL.O) 海外公司财报点评:云增速持续提升，广告

业务在宏观承压下保持稳健

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

主要市场指数

07 月 26 日

收盘指数

涨跌幅%

道琼斯

33597.92

纳斯达克

10961.46

-0.48

S&P500

3801.78

-0.44

法国 CAC40

6000.24

-0.72

德国 DAX

14261.19

-0.57

日经 225

27574.43

-0.4

恒生

17004.97

-1.76

基金指数

07 月 26 日

收盘指数

涨跌幅%

债券基金指数

3166.34

-0.02

股票基金指数

8779.85

-0.78

混合基金指数

7888.74

-0.93

汇率

07 月 26 日

收盘指数/价

涨跌幅%

欧元兑美元

1.08

-0.12

美元兑人民币

7.26

-0.16

美元兑港币

7.8

-0.01

美元兑日元

153.87

-1.1

非流通股解禁

07 月 26 日

名称

解禁数量

（万股）

流通股增加%

解禁日期

利柏特

22655.46

100.00

2024-07-26

迈普医学

2564.50

99.32

2024-07-26

容知日新

2162.82

100.00

2024-07-26

科新发展

6007.50

100.00

2024-07-24

聚石化学

4601.30

100.00

2024-07-24

怡合达

19347.12

100.00

2024-07-23

咸亨国际

24374.51

100.00

2024-07-22

仕净科技

2877.19

100.00

2024-07-22

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证券研究报告

【常规内容】

宏观与策略

宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄

国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄。截至 2024 年 7 月 20 日当周，国信周频高技术制造业扩散指

数 A 录得-0.2，降幅显著收窄；国信周频高技术制造业扩散指数 B 为 54.4，较上周回落；扩散指数 C

为-17.07，较上周降幅扩大。从分项看，本周动态随机存储器价格上升，半导体产业景气度上升；丙烯

腈、六氟磷酸锂价格下跌，航空航天、新能源产业景气度下行；6-氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格

指数不变，医药、计算机行业景气度不变。

高技术产业跟踪方面：

高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格 350 元/千克，与上周持平；丙烯腈价格 9100 元/

吨，较上周下降 200 元/吨；动态随机存储器（DRAM）价格 0.9740 美元，较上周上升 0.0050 美元；晶

圆（Wafer）价格最新一期报 3.27 美元/片，较上周下跌 0.02 美元/片；六氟磷酸锂价格 6.10 万元/吨，

较上周下跌 0.03 万元/吨；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报 91.04，与上周持平。

高技术制造业政策动向上，7 月 24 日，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在《党的二十届三中

全会〈决定〉学习辅导百问》上发表的题为《健全因地制宜发展新质生产力体制机制》的署名文章中指

出，发展新质生产力是一项长期任务和系统工程。既要有历史耐心，又要有时不我待的紧迫感，既要系

统谋划、整体推进，又要方法得当、防止走偏。

高技术制造业前沿动态上，7 月 23 日，Meta 推出最新的开源大模型系列 Llama 3.1，称“正迎来一个由

开源引领的新时代”。Meta 将此次发布的 Llama 3.1 405B 模型称作“世界上功能最强大的公开基础模

型”，在一系列任务中能够与目前的领先模型相媲美，包括 OpenAI 的 GPT-4、GPT-4o，以及 Anthropic

的 Claude 3.5 Sonnet。

风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。

证券分析师：

邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001）

策略深度:策略实操系列专题（八）-主题投资：从蓝海到红海

“主题投资”策略近年来以其独特的优势，能够适应市场的波动性和不确定性，在市场震荡调整时贡献

超额收益。主题投资着眼于尚在萌芽状态的新兴领域，其尚未发育成熟，处于起步阶段，但已经展现出

巨大的投资潜力。这些领域往往难以用传统的估值方法来衡量其内在价值，而对这些领域进行早期投资，

可能带来极为的丰厚回报。正是这种前瞻性与潜在的高收益，构成了主题投资的独特吸引力。

何时布局主题投资：主题投资策略的收益主要来源为目标资产估值的增长。因此，在有利于相关资产估

值提升的市场环境中，采取主题投资策略的相对优势更为显著。即主题投资适用于市场缺乏分子端显著

占优的投资机会、宏观流动性较为宽松、市场风险偏好较高的情形。

如何选择优质主题：主题投资行情演绎的驱动力不是业绩也不是估值，而是投资者的共识度，主题投资

行情的演绎，实质上是投资者从最初的观点分歧，逐步过渡到达成共识并参与其中的动态过程。因此，

一个优质的投资主题势必会在行情演绎的过程中，必将促使投资者形成共识，一个优质的投资主题普遍

具有如下三方面特征：(1)具有足够高的话题度——主题投资行情形成先决条件;(2)难以证伪且市场容

量大——决定主题投资行情规模;(3)持续催化，调动市场情绪——决定主题投资行情时长。

主题催化下，哪些标的收益：基于胜率的标的选择—高辨识度。在主题行情的催化下，具有高辨识度的

上市公司，股价表现普遍较好，这种高辨识度主要源于两个方面。一是直接相关性，公司名称与特定主

题的直接相关，为投资者提供了一个清晰的信号；二是业务相关性，公司的主营业务与主题的高度契合，

使得公司能够直接受益于主题行情的发展。

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证券研究报告

主题行情何时结束：由于主题投资普遍在导入期进入，整个行情期间，业绩难以兑现，投资收益主要源

于估值拔高带来的资本利得。宏观经济形势转向、产业政策延续性中断或是龙头公司估值及交易拥挤度

见顶，均预示着多空力量即将发生反转，主题投资行情面临触顶回落风险。

未来主题投资热点展望：

(1) 中资企业出海破局出口和内需压力：“出海”并非单纯的出口，更多是在海外投资建厂、在

当地运营扩张。海外大选年贸易格局尚不明朗的前提下，出口可能面临外部压力，只有依靠本地化运营，

将产业链融入当地生产经营环节中才有望突破产业困局;

(2) 新质生产力开辟产业发展新赛道：关注“新质生产力”指引的投资机会：数字经济——AI 芯

片、消费电子芯片、数据存储；高端装备方面—人形机器人；未来产业——低空经济；车路云&

Robotaxi。

(3) AI 终端应用加速利好果链企业：Apple Intelligence 对硬件有一定的要求，下半年新品发布

后，有望掀起苹果终端换机潮，关注果链相关企业。

风险提示：(1)海外地缘政治冲突不确定性；(2)产业政策落地节奏存在反复；(3)文中所列个股仅做汇

总梳理，不形成投资建议。

证券分析师：

王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002）

联系人：

李晨光

行业与公司

环旭电子(601231.SH) 财报点评:1Q24 汽车电子、云端及存储类产品营收增速较快

1Q24 营收同比增长 3.8%，预计 2Q24 营收环比持平。1Q24 营收 134.92 亿元（YoY +3.8%，QoQ -23.9%），

归母净利润 3.35 亿元（YoY +20.6%，QoQ -39.7%）。分产品看，通讯类产品营收 46.43 亿元（YoY +1.47%），

消费电子类产品营收 36.70 亿元（YoY -2.17%），工业类产品营收 17.01 亿元（YoY -22.01%），云端

及存储类产品营收 15.52 亿元（YoY +41.26%），汽车电子类产品营收 16.29 亿元（YoY +37.73%），医

疗电子类产品营收 0.92 亿元（YoY +51.26%）。公司同时发布 2Q24 经营目标，2Q24 营业收入预计与第

一季度持平，由于合并报表营运成本增加，预计第二季度营业利润率环比小幅下降。

消费电子复苏以及算力需求爆发有望带动公司业绩增长。据 Counterpoint 数据，2Q24 全球智能手机出

货量同比增长 6%，连续三个季度实现同比增长，其中苹果以 16%市场份额位于第二位，预计 2024 全年

全球智能手机出货量将同比增长 4%，AI 手机带来的换机潮将推动公司营收的增长。在云端及存储类产

品方面，服务器、交换机的市场需求仍将保持稳定的成长，随着全球算力需求的持续爆发，AI 服务器年

复合成长率预期将显著优于服务器行业水平。公司通过加强与主要客户的合作，争取更多市场份额和订

单。

收购赫思曼拓展汽车天线业务，汽车电子营收有望持续提升。公司在汽车行业拥有超过 40 年经验，是

汽车电子产品的领先制造服务商。2023 年 10 月，公司完成对赫思曼汽车通讯公司的收购，加强公司在

汽车天线、汽车通讯领域的研发设计能力。2023 年公司汽车电子业务营收 51.37 亿元（YoY +10.18%），

占总营收的 8.5%。从汽车电子行业看，2023-2026 年汽车功率模组市场规模 CAGR 18%；ASAD 市场 CAGR 19%；

汽车通讯市场 CAGR 11%。2024 年公司波兰厂新厂房、墨西哥第二工厂将完成建设并投产，新增加的产

能用于服务汽车电子及工业领域的客户，汽车电子营收有望持续提升。

投资建议：由于 2023 年全球电子产品需求下行，供应链处于去库存阶段，公司营收同比下滑 11.27%，

我们下调公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年营收同比增长 11.3%/9.8%/10.8% 至

676.64/743.20/823.29 亿元（前值：2024-2026 年为 877.04/994.37/1113.26 亿元），归母净利润同比

增长 21.5%/16.5%/18.3%至 23.66/27.56/32.61 亿元（前值：2024-2026 年为 39.77/47.02/53.01 亿元），

对应 2024-2026 年 PE 分别为 14.7/12.6/10.6 倍。我们看好消费电子市场复苏，公司汽车电子、云端及

存储业务保持较快增速，维持“优于大市”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年07月26日晨会纪要数据日期:2024-07-25上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50收盘指数（点）2886.748474.703399.278966.582060.10713.88涨跌幅度（%）-0.52-0.21-0.550.15-0.060.07成交金额（亿元）2732.813153.441901.311002.011490.46373.30晨会主题【常规内容】宏观与策略宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄策略深度:策略实操系列专题（八）-主题投资：从蓝海到红海行业与...

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