汽车行业专题报告-华为智驾车系列(三)：中高端国产替代可期，再谱万亿蓝海赛道新篇章-240718-方正证券-31页

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行业研究

2024.07.18

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汽车行业专题报告

华为智驾车系列（三）：中高端国产替代可期，再谱万亿蓝海赛道新篇章

分析师

文姬

登记编号：S1220523120002

行业评级:推荐

行业信息

上市公司总家数

323

总股本(亿股)

3,541.63

销售收入(亿元)

17,601.26

利润总额(亿元)

1,240.03

行业平均 PE

201.23

平均股价(元)

16.13

行业相对指数表现

数据来源：wind 方正证券研究所

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豪华车是万亿规模的超级新豪华赛道，有望诞生超级市值公司。1）平均 ASP:

豪华车市场车型售价较高，2024 年5月，国内豪华车市场平均 ASP 为63.1

万元，豪华车市场平均 ASP 显著高于大众汽车消费市场。2）平均净利润率：

奔驰、宝马、奥迪净利润为 1120.80、887.30、491.99 亿元，净利润率分别

为12.6%、11.0%、9.0%，2023 年全球豪华汽车加权单车净利率为 11.2%，

远超行业平均。3）收入&利润规模：预计 2024 至2026 年，国内豪华车行业

销售规模达到 1.18、1.25、1.32 万亿元，豪华车净利润规模达到 1300.86、

1375.22、1452.00 亿元，对应 20 倍PE，整体行业市值将分别达到 2.60、

2.75、2.90 万亿元，行业空间广阔，有望诞生市值巨头。综上可见，豪华

车性价比显著的超豪华赛道：相较之下，15 万元以下中低端车市场利润规

模仅为豪华车市场 40%左右，豪华车是汽车消费最为具备吸引力的细分市

场，类比家电、白酒等行业，国内豪华车市场后续市值空间明确，有望诞生

大市值公司，高端品牌车企大有可为。

自主化+本土化驱动，国产豪华车市场蓬勃发展：2020-2023 年国内豪华车

整体销量为 149.9、151.8、152.7、178.7 万辆，市场规模持续扩容，国产

豪华车销量持续增长。轿车：2020-2023 年豪华轿车市场销量稳定，分别为

63.6、63.9、61.9、68.1 万辆，主要车型为奥迪 A6L、宝马 5系、奔驰 E级

等，该市场为传统行政用车市场整体需求保持稳定。SUV：2020-2023 年豪

华SUV 销量为 82.1、83.4、86.3、93.3 万辆，销量逐年稳定提升，2024 年

1-5 月新能源占比已达到 23.6%，新势力车型有望与豪华燃油车形成错位竞

争。MPV：2020-2023 年豪华 MPV 市场销量分别为 4.1、4.5、4.4、17.3 万

辆，2023 年豪华 MPV 新能源渗透率达到 72.6%，后续伴随新车型持续上升，

预计新能源 MPV 占比有望持续提升。

鸿蒙智选格局得天独厚，新品周期来临，多款从 0到1投放有望引爆市场。

豪华车市场一超多强格局逐渐清晰，市场中其他豪华品牌打造仰望 U8/U9、

蔚来 ES8、理想 L9/MEGA 等车型持续驱动行业国产化渗透。华为系鸿蒙智行

车型高端化投放效果持续引爆市场，定义豪华车国产新龙头。华为智选模式

下在售豪华车型为问界 M9，定位大型 SUV，车型涵盖增程式及纯电两大动

力形式，售价区间为 46.98-56.98 万元。享界品牌首款车型享界 S9 定位中

大型车，预售价格为 45-55 万元，尊界首款车型定位百万级别超豪华车型，

享届 S9/尊届等新品投放周期来临，有望复刻 M9 成功经验。鸿蒙智行豪华

车型布局逐步完善，后续将引领豪华车市场。

相关标的：赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、比亚迪

风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。

方正证券研究所证券研究报告

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正文目录

1 自主品牌+本土化崛起，双重驱动国产豪华车蓬勃发展 ................................................. 5

1.1 豪华车规模持续扩容，国产势力贡献渐增 ..................................................... 5

1.2 自主品牌+本地化引进渐发力，双重驱动国产豪华车蓬勃发展 .................................... 6

2 豪华车细分车型分析：华为系有望支撑国产品牌天花板 ................................................ 8

2.1 轿车市场：鸿蒙智选高端轿车投放周期来袭，有望成为下半年最强新品 ........................... 8

2.2 SUV 市场：合资依旧主导，问界 M9+8 等多款新车重点发力方向 .................................. 10

2.3 MPV 市场：新势力发力，期待智选自主百万豪华从 0到1 ....................................... 11

2.4 豪华车后续新车规划：新车上市持续，空间逐步扩容 .......................................... 12

3 华为智选万亿空间格局优异，乘用车超豪华赛道 ..................................................... 14

3.1 豪华车盈利能力可观：受益于品牌溢价，豪华车盈利能力丰厚 .................................. 14

3.2 ASP 维度：豪华车价格带较高，ASP 水平显著高企 ............................................. 15

3.3 豪华车是消费超豪华新万亿黄金赛道 ........................................................ 16

3.4 利润规模测算：高利润规模有望诞生高市值公司 .............................................. 16

4 一超多强格局渐明确，华为智选自主替代得天独厚 ................................................... 18

4.1 自主品牌豪华车稀缺，蓝海格局明确 ........................................................ 18

4.2 BBA&豪华车缓慢转型，豪华车蓝海国产替代空间广阔 .......................................... 20

4.3 新能源+智能化，华为智选突围豪华车天花板 ................................................. 21

5 重点标的 ....................................................................................... 25

5.1 当前重点标的蓝海伊始，豪华车市场空间广阔 ................................................ 25

5.2 赛力斯：问界 M9 打造爆款，公司量价双升 ................................................... 25

5.3 北汽蓝谷：享界 S9 蓄势待发，有望复刻爆款经验 ............................................. 26

5.4 江淮汽车：超豪华车型定位，想象空间充足 .................................................. 27

5.5 比亚迪：多品牌战略，高端车型向上 ........................................................ 28

6 风险提示 ....................................................................................... 30

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图表目录

图表 1: 豪华车总体销量（万辆） ............................................................... 5

图表 2: 进口豪华车与国产豪华车销量（万辆） .................................................... 5

图表 3: 国产豪华车中自主与合资销量（万辆） .................................................... 5

图表 4: 豪华车中 MPV、轿车、SUV 销量（万辆） ................................................... 5

图表 5: 细分市场新能源渗透率 ................................................................. 6

图表 6: 豪华车 EV 和PHEV 渗透率 ............................................................... 6

图表 7: 历年乘用车进口数量（万辆）及增速（%） ................................................. 6

图表 8: 进口车零售销量占比（%） .............................................................. 6

图表 9: 豪华车中自主合资及进口车型占比（%） ................................................... 7

图表 10: 40 万以上进口车型占比（%） ........................................................... 7

图表 11: 豪华轿车市场各车型 2023 年销量占比（%） ............................................... 8

图表 12: 豪华轿车市场销量（辆）............................................................... 8

图表 13: 豪华进口轿车占比（%）................................................................ 8

图表 14: 豪华新能源轿车渗透率（%） ............................................................ 8

图表 15: 2023 年豪华轿车市场重点车型销量（万辆） .............................................. 9

图表 16: 2023 年豪华车型销量结构（%） ......................................................... 9

图表 17: 2023 年56E 销量呈现三分天下趋势 ...................................................... 9

图表 18: 国内市场重点豪华轿车对比............................................................ 10

图表 19: 历年豪华 SUV 市场销量（万辆） ........................................................ 10

图表 20: 豪华 SUV 市场各车型 2023 年销量占比（%） .............................................. 10

图表 21: 2023 年重点豪华 SUV 车型销量（万辆） ................................................. 11

图表 22: 豪华 SUV 新能源渗透率 ............................................................... 11

图表 23: 国内市场部分高端品牌 SUV 车型对比 .................................................... 11

图表 24: 历年豪华 MPV 市场销量（万辆） ........................................................ 12

图表 25: 豪华 MPV 市场各车型 2023 年销量及占比 ................................................. 12

图表 26: 2023 年重点豪华 MPV 车型销量（辆） ................................................... 12

图表 27: 豪华 MPV 新能源渗透率（%） ........................................................... 12

图表 28: 后续豪华新车持续发布（预计均价 40 万以上） ........................................... 13

图表 29: 重点豪华品牌净利润（亿元） .......................................................... 14

图表 30: 重点豪华品牌净利润率（%） ........................................................... 14

图表 31: 重点豪华车品牌净利率列示............................................................ 14

图表 32: 部分自主品牌净利润（亿元） .......................................................... 15

图表 33: 部分自主品牌净利润率（%） ........................................................... 15

图表 34: 国内豪华车市场平均 ASP（万元） ...................................................... 15

图表 35: 国内各动力形式车型销量（万辆） ...................................................... 16

图表 36: 国内各动力形式车型均价（万元） ...................................................... 16

图表 37: 国内豪华车市场车型均价测算（万元） .................................................. 16

图表 38: 国内豪华车市场销量及行业规模测算 .................................................... 16

图表 39: 豪华车市场净利润及净利润率 .......................................................... 17

图表 40: 豪华车市场市值空间及增速............................................................ 17

图表 41: 15 万元以下市场销量测算（万辆） ..................................................... 17

图表 42: 15 万元以下市场规模及净利润测算 ..................................................... 17

图表 43: 传统消费者对豪华品牌认知标准 ........................................................ 18

图表 44: 新生代对豪华品牌认知标准............................................................ 18

图表 45: 用户舍弃传统豪华选择高端新势力品牌的因素 ............................................ 18

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行业研究2024.07.181敬请关注文后特别声明与免责条款汽车行业专题报告华为智驾车系列（三）：中高端国产替代可期，再谱万亿蓝海赛道新篇章分析师文姬登记编号：S1220523120002行业评级:推荐行业信息上市公司总家数323总股本(亿股)3,541.63销售收入(亿元)17,601.26利润总额(亿元)1,240.03行业平均PE201.23平均股价(元)16.13行业相对指数表现数据来源：wind方正证券研究所相关研究《24H1汽车行业前瞻：表现分化，整体向好》2024.07.05《汽车出口专题报告（三）：巴西大国工业化转型加速，南美市场必争之地》2024.06.30《华为智驾车系列（...

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