华福证券-【华福固收】一文读懂GDP分析框架-230920-总24页

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专

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【华福固收】一文读懂 GDP 分析框架

报告摘要：

➢ 什么是GDP？

根据我国统计局定义，国内生产总值（GDP）是我国所有常住单位在一定时期内

生产活动的最终成果。GDP核算描述的是生产活动最终成果的形成和使用过程，

一方面体现为所有常住单位在生产过程中创造的增加值的总和，另一方面体现

为所有常住单位所使用的最终产品价值和净出口的总和。相对应的，GDP有三

种核算方法：生产法、收入法和支出法，分别从生产、分配和使用三个方面反

映生产活动的最终成果，对应了最终成果的价值形态、收入形态和产品形态。

我国现行制度下对外公布年度GDP和季度GDP，其中年度GDP包含生产法GDP（生

产法和收入法混合计算）和支出法GDP，季度GDP为生产法核算。

➢ GDP的分析

通常从总量和结构两个维度分析GDP。从总量来看，GDP受季节性因素影响较大，

通常使用同比变化、季调环比、环比折年率等指标分析GDP的实际增长情况，总

体上看，2019年之前我国GDP增速整体下行，2020年之后波动性显著增大。结构

分析的第一个视角是生产法视角：不变价GDP三次产业占比整体变化来看，第

一、二产业的权重在逐年下降，第三产业的比重则不断上升，从对GDP增长的贡

献来看，第一产业的贡献率相对较低，第二产业处于下降趋势中，第三产业拉

动逐渐增多；第二产业中，工业是重中之重，占第二产业增加值比重超过80%，

工业中的核心是制造业；第三产业中，占比前三的行业是批发和零售业、金融

业和房地产业。结构分析的第二个视角是支出法视角：支出法视角核算的GDP

主要关注的是三大分项：最终消费、资本形成总额、货物和服务净出口，其中

最终消费占比最高。

➢ 如何预测GDP同比增速？

理论上，GDP核算的频率越高，市场就能更快掌握近期社会经济运行情况，如

果能够在官方GDP公布之前根据现有数据估算季度GDP，或者估算更高频率

的GDP，就能够更及时地把握经济大致走向，为投资决策提供参考。受到数据

可得性等限制，我们根据三次产业划分的方式、使用与官方GDP核算类似的方

法（如物量指标推算法等）拟合GDP，其中第一产业使用历史数据、第二产业

使用工业增加值指标、第三产业使用服务业生产指数，拟合效果较好。基于物

量指标的月频特性，我们也构造了月度GDP增速指标，从而实现对经济整体发

展水平更高频的跟踪和把握。最后，根据GDP分析和拟合的框架，我们还可以

对未来GDP增速做出大致预测，我们估计第三季度GDP增速约为4.4%-4.9%，

第四季度约为5.5%-6.4%，全年约为5.2%-5.6%。

➢ 风险提示

政策边际变化；分析简化风险。

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固定收益专题

2023 年9月20 日

团队成员

Table_First|Table_Author

分析师:

李清荷

执业证书编号： S0210522080001

邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn

Table_First|Table_Contacter

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正文目录

1 什么是 GDP？ ............................................................ 4

1.1 GDP 的基本概念 ................................................................................................. 4

1.2 GDP 的核算方法 ................................................................................................. 4

1.2.1 生产法核算 GDP ...................................................................................... 6

1.2.2 支出法核算 GDP ...................................................................................... 8

1.3 季度 GDP 的核算 ............................................................................................... 9

2 GDP 的分析 ............................................................. 10

2.1 总量分析 ........................................................................................................... 11

2.2 生产法视角的结构分析 ..................................................................................... 12

2.3 支出法视角的结构分析 ..................................................................................... 14

3 如何预测 GDP 同比增速？ ................................................. 15

3.1 基于三次产业划分的拟合 ................................................................................. 16

3.2 月度 GDP 增速指标构建 .................................................................................. 20

3.3 对下半年经济增速的预测 ................................................................................. 21

4 风险提示 .............................................................. 23

图表目录

图表 1：GDP 的三种核算方法

............................................................................................ 5

图表 2：国内生产总值总表

............................................................................................... 6

图表 3：中国年度不变价 GDP 生产核算的计算方法和价格及物量指数

............................. 7

图表

：支出法主要项目

.................................................................................................. 9

图表

：季度

GDP

核算的行业划分

............................................................................... 10

图表

：GDP 当季值

........................................................................................................ 11

图表

：GDP 环比及季调环比

.......................................................................................... 11

图表

：不变价 GDP 当季同比

......................................................................................... 12

图表

：GDP 环比折年率

................................................................................................. 12

图表

：三次产业年度不变价

GDP

的整体占比变化

................................................... 13

图表 11：三次产业对年度不变价 GDP 同比增长的贡献率

............................................... 13

图表 12：三次产业对 GDP 当季同比的拉动

..................................................................... 13

图表 13：第二产业

GDP

对应的细分行业

...................................................................... 14

图表 14：工业、制造业、建筑业增加值同比增速

.......................................................... 14

图表 15：第三产业

GDP

占比较高的细分行业

............................................................... 14

图表 16：工业、制造业、建筑业增加值同比增速

.......................................................... 14

图表 17：三大需求占

GDP

比重

..................................................................................... 15

图表 18：三大需求对 GDP 当季同比的拉动

..................................................................... 15

图表 19：季度不变价 GDP 当季同比（%）

....................................................................... 16

图表 20：工业和建筑业对第二产业不变价 GDP 当季同比拉动（%）

............................... 17

图表 21：工业增加值月同比季度均值和不变价 GDP 当季同比（%）

............................... 17

图表 22：使用规模以上工业增加值拟合第二产业 GDP 当季同比

.................................... 18

图表 23：服务业生产指数月同比季度均值和不变价 GDP 当季同比

................................ 19

nMvMmOoRoNvNqPqPwPuNoO8OcM9PtRoOtRmPeRmMyReRpNpObRqRmRNZqRoRMYsPuM

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图表 24：使用服务业生产指数估计的第三产业 GDP 当季同比

........................................ 19

图表 25：基于三次产业划分的不变价 GDP 当季同比拟合

............................................... 19

图表 26：三次产业不变价增加值贡献率（2013-2019 年，%）

....................................... 20

图表 27：三次产业不变价增加值贡献率（2020-2022 年，%）

....................................... 20

图表 28：基于三次产业划分构造的月度 GDP 增速

.......................................................... 21

图表 29：工业增加值定基指数环比（%）

....................................................................... 22

图表 30：第三产业不变价 GDP 季度环比（%）

............................................................... 22

图表 31：基于三次产业划分构造的月度 GDP 增速

.......................................................... 23

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摘要：

1·Table_First证券研究报告Table_First|Table_ReportType固收研究固定收益专题Table_First|Table_Summary【华福固收】一文读懂GDP分析框架报告摘要：➢什么是GDP？根据我国统计局定义，国内生产总值（GDP）是我国所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。GDP核算描述的是生产活动最终成果的形成和使用过程，一方面体现为所有常住单位在生产过程中创造的增加值的总和，另一方面体现为所有常住单位所使用的最终产品价值和净出口的总和。相对应的，GDP有三种核算方法：生产法、收入法和支出法，分别从生产、分配和使用三个方面反映生产活动的最终成果，对应...

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