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电子行业深度报告

智能眼镜有望成为端侧 AI 落地最佳场景之一

2024 年09 月02 日

证券分析师马天翼

执业证书：S0600522090001

maty@dwzq.com.cn

证券分析师鲍娴颖

执业证书：S0600521080008

baoxy@dwzq.com.cn

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增持（维持）

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[Table_Summary]

投资要点

◼ Ray-Ban Meta 销量破百万，智能眼镜正在成为重要的 AI 硬件落地形

式：“AI 眼镜”可以定义为在普通眼镜/墨镜等的基础上，导入多模态 AI

功能，是对端侧 AI 应用场景重要探索。眼镜+多模态 AI 是作为个人 AI

Agent 最好的形态之一，智能眼镜正在成为重要的 AI 硬件落地形式，尤

其有望成为通用的多模态 AI 助手的重要载体。2023 年9月，Meta 与

Ray-Ban 第二代联名产品 Ray-Ban Meta 发售，产品形态舒适时尚，接近

传统眼镜的重量及外观，硬件上搭载高通 AR1 芯片，1200 万像素摄像

头、全新定制设计的扬声，五麦克风阵列，同时还集成了Meta 的Llama

模型，可以做到实时翻译、回答用户提问，用户只需要说“Hey Meta”

即可激活内置 AI 助手进行互动。据 The Verge 统计，截至 2024 年5月，

Ray-Ban Meta 智能眼镜的全球销量已突破 100 万台，预计 2024 年全年

出货量有望超过 150 万副。

◼ AI+AR 眼镜或是产业下一步发展趋势，行业巨头积极布局：根据 IDC

数据，2023 年全球 AR/VR 设备出货量同比下降 8.3%至810 万台。具体

来看，2023 年VR 设备出货量同比下降 10.7%至760 万台，而 AR 设备

同比增长 63.5%至50 万台，2024 预计 AR 头显的总出货量将达到 84.5

万台，同比增长 85.6%，增速远超其他 XR 类产品。随着多模态 AI 的快

速发展，在 AI 赋能下的 AR 眼镜不仅能极大地提升交互能力，使其更

加智能和人性化，还能拓展 AR 眼镜的应用场景。从产业巨头布局来看，

在XR 领域市占率第一的 Meta 也在 AI+AR 领域积极布局。根据 IT 之

家报道，Meta 计划 2024 年9月展示首款智能 AR 眼镜“猎户座”（Orion），

该款眼镜预计将采用几何光波导+LCoS 全彩微显示屏的方案。

◼ AR 显示器件与光学方案是降本增效核心环节，Micro LED+光波导发

展可期：AR 设备主要构成器件包括芯片、感知交互、传感器、光机模

组、机框等，其中显示器件与光学方案构成的光机模组是当前价值量最

高的零部件，占 AR 设备成本约 50%，同时也是对产品使用体验影响最

直接的零部件，是产业链降本增效的核心环节。当前 AR 眼镜市场主要

以使用 Bird bath+Mircro OLED 方案的观影眼镜为主，由于 Birdbath 光

学方案存在外界透光率低、模组体积较大、光损较高等问题，Micro

OLED 亮度较低，材料使用寿命有限。光波导方案在体积、清晰度、FOV

等方面具备优势，Micro LED 发光亮度、响应速度和使用寿命上均优于

MicroOLED，我们认为 Micro LED+光波导或为 AR 眼镜最优光显方案，

后续有望在生产工艺及技术成熟后成为主要发展方向。

◼ 投资建议：Ray-Ban Meta 的成功证明了智能眼镜类产品成为 AI 终端落

地场景的可行性，我们认为未来随着产业巨头加速布局与供应链降本增

效的推进，AI+AR 眼镜有望快速发展，建议关注 ODM 和声学环节代表

公司歌尔股份；ODM 环节代表公司龙旗科技、华勤技术、亿道信息；

光学环节建议关注水晶光电、蓝特光学；SoC 及存储环节建议关注恒玄

科技、佰维存储；终端品牌环节建议关注创维数字、博士眼镜等。

◼ 风险提示：眼镜类产品应用场景拓展不及预期；下游需求不及预期；技

术研发不及预期。

表1：重点公司估值（2024 年9月2日）

代码

公司

总市值

（亿元）

收盘价

（元）

EPS

投资评级

2023A

2024E

2025E

2023A

2024E

2025E

002241

歌尔股份

684.11

20.02

0.32

0.74

1.03

62.87

27.05

19.44

买入

002273

水晶光电

236.41

17.00

0.43

0.62

0.79

39.38

27.42

21.52

买入

-28%

-25%

-22%

-19%

-16%

-13%

-10%

-7%

-4%

-1%

2023/9/4 2024/1/2 2024/5/1 2024/8/29

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688525

佰维存储

185.08

43.08

-1.45

1.21

1.68

-29.64

35.60

25.64

买入

688127

蓝特光学

68.03

16.94

0.45

0.74

0.92

37.81

22.89

18.41

买入

000810

创维数字

120.43

10.47

0.52

0.55

0.65

20.00

19.04

16.11

买入

数据来源：Wind，东吴证券研究所

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内容目录

1. Ray-Ban Meta 销量破百万，AI 智能眼镜快速发展 ........................................................................ 5

1.1. 轻便+智能造就 Ray-Ban Meta 成为百万级别爆款单品 ........................................................ 5

1.2. 产品形态舒适时尚，接近传统眼镜的重量及外观................................................................. 6

1.3. 硬件配置高，SoC、摄像头、麦克风、存储全面升级 .......................................................... 7

1.4. 结合 Meta 软件生态，多模态 AI 功能拓宽应用场景 ............................................................ 9

2. 眼镜是 AI 端侧落地最佳场景之一，AI+AR 将成行业发展趋势 ................................................ 11

2.1. 眼镜+多模态 AI 是作为个人 AI Agent 最好的形态之一 ..................................................... 11

2.2. AI+AR 眼镜或是产业发展趋势，光学方案与显示器件是降本核心环节 ........................... 12

2.2.1. AR 眼镜出货量增速高于其他 XR 产品 ........................................................................ 12

2.2.2. 光学历经多方案转变，光波导综合优势最大............................................................. 16

2.2.3. AR 显示方案多样，Micro LED 是重要发展方向 ........................................................ 19

3. 供应链梳理 ........................................................................................................................................ 21

4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 24

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