东北证券-有色金属行业：美国CPI数据影响有限，关注金价内外盘价差-20230917-20页
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[Table_Info1]
有色金属
[Table_Date]
发布时间：2023-09-17
[Table_Invest]
优于大势
上次评级:
优于大势
[Table_PicQuote]
历史收益率曲线
[Table_Trend]
涨跌幅（%）
1M
3M
12M
绝对收益
0%
-2%
-14%
相对收益
3%
3%
-6%
[Table_Market]
行业数据
成分股数量（只）
129
总市值（亿）
24657
流通市值（亿）
13648
市盈率（倍）
13.90
市净率（倍）
2.28
成分股总营收（亿）
31776
成分股总净利润（亿）
1882
成分股资产负债率（%）
50.80
[Table_Report]
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[Table_Author]
证券分析师：曾智勤
执业证书编号：S0550520110002
021-20363251
zengzq@nesc.cn
研究助理：聂政
执业证书编号：S0550121030023
021-20363255
niezheng@nesc.cn
[Table_Title]
证券研究报告 / 行业动态报告
美国 CPI 数据影响有限，关注金价内外盘价差
核心观点：
[Table_Summary]
本周美国 CPI 略超预期但对金价影响有限，关注黄金内外盘价差拉大。
本周五伦敦金现收盘价 1923.57 美元/盎司，周涨幅 0.2%，沪金收盘价
469.72，周涨幅为 0.6%；再从相关数据看，美元指数周五收盘价 105.34，
周涨幅 0.3%，美国 10 年TIPS 利率周五录得 1.98%，周涨幅 5bp。1）本
周美国 CPI 略反弹，核心 CPI 继续有序回落。①首先，CPI 同比 3.7%，
预期 3.6%，前值 3.2%，读数回升主要源于 OPEC+减产背景下的油价上
涨，其实油价 7月已开始上涨，且 8月和 7月WTI 原油价格环比涨幅接
近，都在 7%-8%左右，但CPI 读数反应或略滞后（7月CPI 能源项环比
仅0.1%，而 8月为 5.6%）， 这也导致 7月CPI 低于预期，8月则略超预
期。②其次，美国 8月核心 CPI 同比 4.3%，预期 4.3%，前值 4.7%，核
心通胀仍在有序下降。结构上看，住房通胀环比降至 0.3%，为年内低点，
同比读数则受高基数影响继续技术性走弱至 7.3%；核心商品通胀 8月同
比由 0.9%继续走弱至0.4%，环比从-0.3%略反弹至-0.1%，预计后续核心
商品通胀将低位企稳，暂不具备大幅反弹动力；核心服务通胀总体看维
持韧性，细项走势有所分化，其中运输服务环比走强一定程度上受油价
上涨影响（如燃油成本带动机票涨价），而娱乐服务、教育通信等环比则
有所走弱。③最后综合来看：核心 CPI 仍在走弱，说明当前利率对通胀
仍有限制作用，这使得美联储 9月不加息成为大概率事件；但另一方面，
油价冲击及商品通胀回升的可能性仍然存在隐忧，美联储暂时或难以明
确释放加息周期结束的信号，因此数据发布后金价整体进入震荡博弈状
态。2）关注黄金内外盘价差扩大。自 8月以来沪金超预期走强，与伦敦
金价差不断走阔，而本周价差进一步加速扩至历史极值，周五甚至一度
冲高至 33 元/克。短期国内沪金供需矛盾加剧，内外盘价差拉大，且跨
市套利盘一定程度上失灵，因此价差迟迟无法得到修复，本周五沪金有
所走弱但还较为坚挺，而伦敦金则明显走强，使得价差得以收敛，后续
走势有待进一步观察，但在大环境不改变的情况下，未来价差的修复或
许还需要一定时间。
金价中期趋势向上，新一轮上涨值得期待。当前美国高利率下经济韧性
仍存，本质源于紧货币+宽财政。往后看，美国居民超储不断下降且预计
在2024 年初消耗殆尽，同时美联储或继续抬高利率，紧货币正在向紧信
用传导，若出现更显著的经济下滑风险，则将对金价上涨形成催化。而
如果美国执意依靠进一步宽财政来制造软着陆，最终大概率触发二次通
胀风险，这将使美国经济步入更为混乱的处境：通胀失控、经济下行风
险加剧、财政吃紧且付息压力加大，美联储坚持继续加息或带来更深度
衰退，进而赋予金价更大上行空间。中期看，黄金板块配置价值凸显。
相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中
金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
。
风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
2022/9 2022/12 2023/3 2023/6
有色金属 沪深300
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有色金属/行业动态
目 录
1. 本周投资观点 ...................................................................................................... 3
2. 板块表现 .............................................................................................................. 3
3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 5
3.1. 新能源金属：钴价分化、锂价下跌、稀土价格分化 ........................................................... 5
3.2. 基本金属：国内基本金属价格分化，海外基本金属价格普涨 ........................................... 7
3.3. 贵金属：金价、银价上涨 ....................................................................................................... 9
4. 行业新闻及公司公告 .......................................................................................... 9
5. 风险提示 ............................................................................................................ 18
图表目录
图 1：本周有色金属指数涨幅 1.35%，涨跌幅排名第 5 ................................................................................. 4
图 2：中信有色金属细分行业本周涨跌幅情况 ................................................................................................ 4
图 3：本周相关公司涨跌幅情况........................................................................................................................ 5
图 4：MB 钴标准级上涨 0.4%、合金级下跌 2.3% .......................................................................................... 6
图 5：国内钴盐价格上涨 ................................................................................................................................... 6
图 6：工业级/电池级碳酸锂价格下跌 7.7%/6.1% ............................................................................................ 6
图 7：氢氧化锂价格下跌 5.5% .......................................................................................................................... 6
图 8：轻稀土氧化镨钕价格下跌 0.5% .............................................................................................................. 7
图 9：中重稀土氧化铽下跌 1.0%、氧化镝上涨 0.4% ..................................................................................... 7
图 10：SHFE 基本金属价格分化 ....................................................................................................................... 8
图 11：LME 基本金属价格普涨 ........................................................................................................................ 8
图 12：LME 铜库存+6.9%，SHFE 铜库存+18.5% .......................................................................................... 8
图 13：LME 铝库存-0.8%，SHFE 铝库存+18.3% ........................................................................................... 8
图 14：LME 锌库存-14.5%，SHFE 锌库存+0.6% ........................................................................................... 8
图 15：LME 铅库存+2.1%，SHFE 铅库存+32.8% .......................................................................................... 8
图 16：LME 锡库存+2.9%，SHFE 锡库存-5.6% ............................................................................................. 9
图 17：LME 镍库存+2.5%，SHFE 镍库存+11.8% .......................................................................................... 9
图 18：COMEX 金价+0.2%，COMEX 银价+0.9% .......................................................................................... 9
图 19：截止 2023/9/15 金银比为 83.2 .............................................................................................................. 9
图 20：SPDR/iShares 黄金 ETF 持有量-0.72%/-0.3% ...................................................................................... 9
图 21：SLV/PSLV 白银 ETF 持有量+0.4%/+0.0% ............................................................................................ 9
表 1：本周有色金属个股涨跌幅前五 ................................................................................................................ 5
表 2：国内基本金属价格分化，海外基本金属价格普涨 ................................................................................ 7
表 3：9月11 日-9 月15 日行业新闻汇总 ...................................................................................................... 10
表 4：9月11 日-9 月15 日公司公告汇总 ...................................................................................................... 12
mNwPmOtMoNuMtMpQwPzQnN9PdNaQnPqQmOnOkPoOxOlOqRwO7NqRmQNZnQqNuOqMpO
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有色金属/行业动态
1. 本周投资观点
本周美国 CPI 略超预期但对金价影响有限，关注黄金内外盘价差拉大。本周五伦敦
金现收盘价 1923.57 美元/盎司，周涨幅 0.2%，沪金收盘价 469.72，周涨幅为 0.6%；
再从相关数据看，美元指数周五收盘价 105.34，周涨幅 0.3%，美国 10 年TIPS 利率
周五录得 1.98%，周涨幅 5bp。1）本周美国 CPI 略反弹，核心 CPI 继续有序回落。
①首先，CPI 同比 3.7%，预期 3.6%，前值 3.2%，读数回升主要源于 OPEC+减产背
景下的油价上涨，其实油价 7月已开始上涨，且 8月和 7月WTI 原油价格环比涨幅
接近，都在 7%-8%左右，但 CPI 读数反应或略滞后（7月CPI 能源项环比仅 0.1%，
而8月为 5.6%）， 这也导致 7月CPI 低于预期，8月则略超预期。②其次，美国 8月
核心 CPI 同比 4.3%，预期 4.3%，前值 4.7%，核心通胀仍在有序下降。结构上看，
住房通胀环比降至 0.3%，为年内低点，同比读数则受高基数影响继续技术性走弱至
7.3%；核心商品通胀 8月同比由 0.9%继续走弱至 0.4%，环比从-0.3%略反弹至-0.1%，
预计后续核心商品通胀将低位企稳，暂不具备大幅反弹动力；核心服务通胀总体看
维持韧性，细项走势有所分化，其中运输服务环比走强一定程度上受油价上涨影响
（如燃油成本带动机票涨价），而娱乐服务、教育通信等环比则有所走弱。③最后综
合来看：核心 CPI 仍在走弱，说明当前利率对通胀仍有限制作用，这使得美联储 9
月不加息成为大概率事件；但另一方面，油价冲击及商品通胀回升的可能性仍然存
在隐忧，美联储暂时或难以明确释放加息周期结束的信号，因此数据发布后金价整
体进入震荡博弈状态。2）关注黄金内外盘价差扩大。自 8月以来沪金超预期走强，
与伦敦金价差不断走阔，而本周价差进一步加速扩至历史极值，周五甚至一度冲高
至33 元/克。短期国内沪金供需矛盾加剧，内外盘价差拉大，且跨市套利盘一定程
度上失灵，因此价差迟迟无法得到修复，本周五沪金有所走弱但还较为坚挺，而伦
敦金则明显走强，使得价差得以收敛，后续走势有待进一步观察，但在大环境不改
变的情况下，未来价差的修复或许还需要一定时间。
金价中期趋势向上，新一轮上涨值得期待。当前美国高利率下经济韧性仍存，本质
源于紧货币+宽财政。往后看，美国居民超储不断下降且预计在 2024 年初消耗殆尽，
同时美联储或继续抬高利率，紧货币正在向紧信用传导，若出现更显著的经济下滑
风险，则将对金价上涨形成催化。而如果美国执意依靠进一步宽财政来制造软着陆，
最终大概率触发二次通胀风险，这将使美国经济步入更为混乱的处境：通胀失控、
经济下行风险加剧、财政吃紧且付息压力加大，美联储坚持继续加息或带来更深度
衰退，进而赋予金价更大上行空间。中期看，黄金板块配置价值凸显。相关标的：
紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招
金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
。
2. 板块表现
本周上证指数涨幅 0.03%，有色金属指数涨幅 1.35%，跑赢大盘 1.32%，在 30 个子
行业中排名第 5。有色金属细分板块中表现前三为：黄金涨幅 2.82%，铅锌涨幅 2.38%，
铜涨幅 2.33%。个股涨幅前三为东方钽业（14.39%）、 西部黄金（10.04%）、 湖南黄
金（9.86%）。个股跌幅前三为东睦股份（-11.82%）、 光智科技（-9.47%）、 菲利华（-
标签： #有色金属
摘要：
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请务必阅读正文后的声明及说明[Table_Info1]有色金属[Table_Date]发布时间：2023-09-17[Table_Invest]优于大势上次评级:优于大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益0%-2%-14%相对收益3%3%-6%[Table_Market]行业数据成分股数量（只）129总市值（亿）24657流通市值（亿）13648市盈率（倍）13.90市净率（倍）2.28成分股总营收（亿）31776成分股总净利润（亿）1882成分股资产负债率（%）50.80[Table_Report]相关报告《东北有色周报...
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作者：梧桐
分类：按申万行业
价格：免费
属性：20 页
大小：1.69MB
格式：PDF
时间：2024-03-03
