数据背后的地产基建图景(六)：2024开年地产基本面未现好转，基建投资稳健增长-240327-国信证券-28页

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数据背后的地产基建图景（六）

2024 开年地产基本面未现好转，基建投资稳健增长

核心观点

行业研究·行业专题

房地产

超配·维持评级

证券分析师：任鹤

证券分析师：王粤雷

010-88005315

0755-81981019

renhe@guosen.com.cn

wangyuelei@guosen.com.cn

S0980520040006

S0980520030001

证券分析师：王静

证券分析师：朱家琪

021-60893314

021-60375435

wangjing20@guosen.com.cn

zhujiaqi@guosen.com.cn

S0980522100002

S0980524010001

联系人：卢思宇

0755-81981872

lusiyu1@guosen.com.cn

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

相关研究报告

《房地产行业周报（2024 年第 12 周）-楼市成交量同比延续弱势，

国常会提及进一步优化地产政策》 ——2024-03-26

《统计局 2024 年 1-2 月房地产数据点评-新房市场量价下行，房

企到位资金承压》 ——2024-03-18

《房地产行业 2024 年 3 月投资策略暨年报前瞻-春节成交恢复缓

慢，板块利润持续承压》 ——2024-02-27

《房地产行业 2024 年 2 月投资策略-基本面未显好转，政策密集

出台》 ——2024-01-30

《经营性物业贷款新政点评-突破性放宽资金用途，信号意义强

于实际影响》 ——2024-01-25

房地产：重申楼市复苏是地产板块行情启动的必要条件

1. 销售：从交易量看，2024 年 1-2 月，商品房销售面积 11369 万㎡，同比

-20.5%，降幅较 2023 全年-8.5%扩大了 12.0 个百分点，延续了 2023 年 6 月

以来的低迷表现；2024 年 2 月，30 城新建商品房单月成交面积约为 2019 年

同期的 52%，而 18 城二手住宅单月成交套数约为 2019 年同期的 108%。从价

格看，根据统计局数据，2024 年 1-2 月，商品房销售均价为 9294 元/㎡、同

比-11.1%，相对于 2023 全年销售均价 10470 元/㎡、同比+2.5%下跌明显；

2024 年 2 月，70 个大中城市新建商品住宅销售价格同比-1.9%，环比-0.4%，

而二手住宅销售价格同比-5.1%，环比-0.6%；考虑到二手房降价幅度对潜在

购房者的决策影响，若后续没有超预期政策，2024 年新房市场面临价格调整。

2. 投融资：2024 年 2 月，房地产开发景气指数为 92.13，继续创历史新低，

自 2022 年 1 月以来连续 26 个月低于 100。2024 年 1-2 月，房地产开发投资

额 11842 亿元，同比-9.0%，降幅较 2023 全年-9.6%小幅收窄 0.6 个百分点；

房企到位资金 16193 亿元，同比-24.1%，降幅较 2023 全年-13.6%扩大了 10.5

个百分点。拆解房企资金来源，可见房企的资金压力主要来自于销售趋弱、

回款收缩，而国内贷款也未能起到正向拉动作用。

3. 开竣工：根据统计局数据，2024 年 1-2 月，房屋新开工面积为 9429 万㎡，

同比-29.7%，降幅较 2023 全年-20.4%扩大了 9.3 个百分点；房屋竣工面积

10395 万㎡，同比-20.2%，较 2023 全年+17.0%下降明显。竣工下行幅度基本

符合我们的预期，而新开工降幅扩大与预期的偏差在于“割肉斩仓”逻辑尚

未兑现，我们仍坚持 2024 年新开工数据好转的判断。

基建：预计 2024 全年基建投资保持低速稳健增长

1. 固定资产投资：2024 年 1-2 月，全国固定资产投资（不含农户）完成额

5.1 万亿元，同比增长 4.2%，增速同比下降 1.3pct，环比提升 1.2pct。从

投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长7.3%，增速同比下降3.2pct，

环比提升 0.9pct，民间投资累计同比增长 0.4%，增速同比下降 0.4pct，环

比提升 0.8pct，整体来看，国有资产和民间资产投资信心不及 2023 年初，

但较 2023 年全年已有企稳迹象。

2. 基建投资：2024 年 1-2 月广义基建投资同比增长 8.95%，增速同比下降

3.2pct，环比提升 0.7pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃

气及水生产和供应业）同比增长 6.3%，增速同比下降 2.7pct，环比提升

0.4pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同

比增长 25.3%，增速同比持平，环比提升 2.3pct，交通运输、仓储和邮政业

投资同比增长 10.9%，增速同比提升 1.7pct，环比提升 0.4pct，水利、环境

和公共设施管理业投资同比增加 0.4%，增速同比下降 9.4pct，环比提升

0.3pct。

3. 项目开工与景气度：2023.12/2024.1/2024.2 全国开工项目总投资额分别

为 1.8/5.4/5.4 万亿元，累计同比增速-12.4%/-42.1%/-41.1%/，单月同比

-34.2%/-42.1%/-40.1%，年初新开工强度明显弱于前两年，推测节后复工强

度弱，同时受政府投资相关监管新政影响，全国新开工项目偏少。2024 开年

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证券研究报告

以来专项债发行偏慢，景气度略有回落，国际工程同比显著改善。

投资策略：

1. 房地产：虽然春节前后需求端利好政策持续推出，但 2024 年 1-2 月地产

基本面暂未出现显著改善。我们重申楼市的真实复苏是房地产板块行情出现

的前提，期待在“金三银四”季节性回暖和需求端政策的不断加持下，楼市

能够初步企稳，则土储质量优、投资强度稳定的优质房企有望实现销售情况

改善。个股端，核心推荐贝壳-W、绿城管理控股、华润置地、华润万象生活。

2. 基建：2024 年 1-2 月全国固定资产投资增速 4.2%，广义基建投资增

速 8.95%，其中能源/水利/能源投资增速分别为 25.3%/10.9%/0.4%，开

工项目投资额累计同比减少 41.1%，国际工程同比显著改善。整体来看，

一方面，今年开年基建投资在去年高基数的基础上保持稳健增长，对经

济支撑作用仍然显著，预计全年基建稳增长仍然是主基调；另一方面，

开工项目投资额不及预期，新增专项债规模下降，全年实现 3.9 万亿元

专项债的目标面临较大挑战，基建投资增长可持续性还有待验证。考虑

到超长期特别国债支撑基建资金增长，基建投资有望保持低速增长。重

点推荐中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际。

风险提示：

1、后续政策落地不及预期；2、房企信用风险事件超预期冲击；3、重大项

目审批进度不及预期；4、国央企改革推进不及预期；5、地方财政压力持续

增大。

重点公司盈利预测及投资评级

公司

投资

昨收盘

总市值

EPS

代码

名称

评级

（元）

（亿元）

2023E

2024E

2023E

2024E

02423.HK

贝壳-W

买入

35.3

1315.6

2.63

13.42

09979.HK

绿城管理控股

买入

6.4

129.0

0.48

0.61

13.38

10.52

01109.HK

华润置地

买入

24.3

1732.8

3.87

4.28

6.28

5.68

01209.HK

华润万象生活

买入

24.4

555.8

1.24

1.6

19.64

15.22

601390.SH

中国中铁

买入

6.8

1685.5

1.20

1.40

5.68

4.86

601800.SH

中国交建

买入

8.2

1336.6

1.09

1.30

7.53

6.30

601186.SH

中国铁建

买入

8.5

1150.2

1.76

2.13

4.81

3.98

600970.SH

中材国际

买入

10.8

285.4

0.98

1.03

11.02

10.46

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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证券研究报告

内容目录

房地产：基本面表现较弱 ........................................................ 7

商品房销量延续低迷，房价仍在下行通道 .................................................. 7

开发投资降幅有所收窄，房企到位资金降幅扩大 ........................................... 13

新开工降幅扩大，竣工同比转负 ......................................................... 18

基建：投资稳健增长，国际工程同比显著改善 ..................................... 19

基建投资及制造业投资支撑固定资产投资稳步增长 ......................................... 19

基建增速开年稳健增长，水利管理、道路、铁路投资提速明显 ............................... 21

年初新开工项目投资额低迷，国际工程同比显著改善 ....................................... 22

投资策略 ..................................................................... 25

房地产：重申楼市复苏是地产板块行情启动的必要条件 ..................................... 25

基建：预计 2024 全年基建投资保持低速稳健增长 .......................................... 25

风险提示 ..................................................................... 26

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摘要：

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