A股分红政策不断完善，培育上市公司公众意识有望进一步增强-240325-国开证券-12页

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A股分红政策不断完善，培育上市公司公

众意识有望进一步增强

[Table_Author]

分析师：

杜征征

执业证书编号：S1380511090001

联系电话：010-88300843

邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn

[Table_Author]

研究助理：

刘晓溪

执业证书编号：S1380115110007

联系电话：010-88300644

邮箱：liuxiaoxi@gkzq.com.cn

万得全 A走势

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

[Table_Report]

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[Table_Date]

2024 年3月25 日

[Table_Summary]

内容提要：

近日，中国证监会密集发布多项政策性文件，其中《关于加强

上市公司监管的意见（试行）》旨在引导和激励 A股常态化分

红机制进一步健全。上市公司实施稳定的分红政策有助于稳定

市场预期、提升上市公司盈利水平以及提高投资者获得感。

政策推动对上市公司提升分红意愿具有显著的推进作用。2000

年以后，随着多项制度的推出，进行现金分红的上市公司数量

明显提升。2017 年分红数量比例达到顶峰后，近年来出现回

落势头。

央企在分红方面表现相对积极。近年来央企分红意愿强于地方

国企及民企；促进地方国企的分红意愿未来仍有一定提升空

间。金融、交运、煤炭等传统行业整体分红意愿较强。随着分

红政策的落地实施，预计将有更多上市公司派发红利，积极回

报市场投资者。

持续加强现金分红监管，增强投资者回报，对我国资本市场的

健康运行具有重要意义。主要体现在：一是政策的推出有助于

上市公司进一步培育公众意识，助力推进实现以投资者为本的

资本市场。二是上市公司积极派发红利有助于增加税收并培育

投资者长期投资理念。三是分红水平持续稳步提升的高股息方

向仍有望受到市场关注，部分成长股的投资预期与逻辑有望逐

步转变。四是现金分红规则的修订有助于促进市场的优胜劣

汰。但随着分红政策的深入实施，需要注意部分上市公司或通

过不当利用分红政策导致出现潜在风险隐患，必要时监管层需

要进一步出台优化措施以维护市场的健康运行。

风险提示：国内外经济形势超预期恶化，我国经济复苏进程不

及预期，美联储进一步超预期收紧货币政策导致资本外流程度

加剧，全球金融市场剧烈波动，地缘冲突进一步升级，中美关

系再度恶化，上市公司业绩全面下滑，其他黑天鹅事件等。

策略专题报告

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一、我国资本市场分红制度发展情况 ................................................. 3

二、监管层近期有关鼓励分红政策的表态 ............................................. 6

三、上市公司分红水平变化及现状 ................................................... 6

1、央国企以及民企分红情况 ....................................................... 6

2、不同行业分红情况对比 ......................................................... 8

3、已披露 2023 年年报的上市公司分红情况 .......................................... 9

四、分红政策持续推进的重要意义 .................................................. 10

图表目录

图1：2000 年起实施分红公司数量显著提升 ................................................................................ 3

图2：2017 年实施分红公司数量占比创往年新高，但此后下滑 ................................................ 3

图3：中证央国企与民企指数 PE 估值水平 ................................................................................... 7

图4：中证央国企与民企指数 PB 估值水平 ................................................................................... 7

图5：2017 年以来实施分红的上市央国企数量保持稳定 ............................................................ 7

图6：2022 年央企分红家数占比相对较高 .................................................................................... 7

图7：连续五年均实施分红的上市公司情况（按性质划分） ..................................................... 8

图8：连续五年均未实施分红的上市公司情况（按性质划分） ................................................. 8

图9：不同行业股息率对比 ............................................................................................................. 8

图10：连续五年均实施分红的上市公司情况（按行业划分） ................................................... 9

图11：连续五年均未实施分红的上市公司情况（按行业划分） ................................................ 9

图12：已披露年报的上市公司拟实施分红比例高于往年（截至 2024.3.21） ........................ 10

图13：已披露年报的上市公司 2023 年累计分红规模高于其往年年度分红规模 ................... 10

表1：分红政策梳理 ............................................................ 5

策略专题报告

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正文：

近日，中国证监会密集发布多项政策性文件，其中《关于加强上市公司监管的

意见（试行）》旨在引导和激励 A股常态化分红机制进一步健全。上市公司实

施稳定的分红政策对资本市场的重要性主要体现在：稳定市场预期、反映公司

盈利能力以及进一步促进上市公司达成经营目标等多个方面。对投资者而言，

实施稳定的分红政策有助于优化股东回报、与投资者们共享公司高质量发展的

成果、提高投资者获得感以及增强投资者信心等。本文就国内资本市场有关分

红政策变化、上市公司过往分红水平变化以及分红现状进行梳理并分析。

一、我国资本市场分红制度发展情况

相较于成熟的资本市场，我国证券市场起步较晚。在 1990 至2000 年资本市场

最初成型阶段，多数上市公司未制定健全完善的分配制度，实施分红的上市公

司占比较小。2000 年11 月，证监会发布了《关于上市公司 2000 年度报告披露

工作有关问题的通知》，规定上市公司需在年报中披露预计下一年度的利润分

配政策。2001 年5月，证监会发布的《中国证监会股票发行审核委员会关于上

市公司新股发行审核工作的指导意见》中提出关于上市公司的分配情况，应当

关注公司上市以来最近三年历次分红派息情况，特别是现金分红占可分配利润

的比例以及董事会所陈述的不分配红利的理由。2000 年起，进行现金分红的上

市公司数量明显提升。此后 20 余年，更多有关鼓励分红政策相继出台，涉及

分红比例、频次、方案披露、形式以及缴税等监管细分政策不断得到完善。

在相关政策的鼓励推动下，随着 A股市场逐步扩容，选择分红的上市公司数量

自2005 年以来趋势上升；从占比看，2017 年实施分红的上市公司占比近 80%，

创往年新高，但此后至 2022 年实施分红的公司占比趋于下降。

图1：2000 年起实施分红公司数量显著提升

图2：2017 年实施分红公司数量占比创往年新高，但此

后下滑

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

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家

分红家数

分红家数比例(右轴)

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摘要：

略研究证券研究报告策略专题报告宏观研究请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_Title]A股分红政策不断完善，培育上市公司公众意识有望进一步增强[Table_Author]分析师：杜征征执业证书编号：S1380511090001联系电话：010-88300843邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn[Table_Author]研究助理：刘晓溪执业证书编号：S1380115110007联系电话：010-88300644邮箱：liuxiaoxi@gkzq.com.cn万得全A走势资料来源：Wind，国开证券研究与发展部[Table_Report]相关报告[Table_Dat...

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