富国MSCI中国A50互联互通增强ETF投资价值分析：A50增强ETF，聚焦A股核心资产-240325-申万宏源-22页

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2024 年03 月25 日

A50 增强 ETF，聚焦 A股核心资产

——富国MSCI中国A50 互联互通增强ETF 投资价值分析

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证券分析师

邓虎 A0230520070003

denghu@swsresearch.com

研究支持

王宇涵 A0230523120003

wangyh@swsresearch.com

联系人

王宇涵

(8621)23297818×

wangyh@swsresearch.com

本期投资提示：

 稳增长预期加强，A股“核心资产”配置正当时。全球范围来看，中国资产吸引力提升。

中国经济的强大韧性和潜力，是投资中国权益市场的重要基础。国内经济底部拐点已现，

低斜率复苏确定性较高。2024 年“宽财政+货币配合”,中央加杠杆稳经济信号明确。经

济高质量转型发展中，A股优质核心资产配置价值凸显。3月美联储议息会议释放鸽派信

号，不改降息预期，美债收益率下行有望提振全球风险偏好。

 MSCI 中国 A50 互联互通指数聚焦 A股核心资产。 MSCI 中国 A50 互联互通指数采用创

新的行业中性编制方法，基于 MSCI 中国 A股指数（母指数）构建而成，挑选 50 只可通

过互联互通机制进行投资的中国大盘 A股，旨在反映全球行业分类标准(GICS)所涵盖的每

个行业中具有代表性的 50 家最大上市公司的表现。

 MSCI 中国 A50 互联互通指数行业分布均衡，新兴行业占比高；以行业龙头股为成分股，

市值 1000 亿以上成分股占比 98%以上，是 A股核心资产中的核心资产；指数长期跑赢沪

深300 和上证 50 指数，估值处于历史低位，配置性价比高；指数财务基本面优势突出，

盈利能力、成长能力、分红水平以及市场一致预期业绩，均位于市场宽基指数前列。

 指数增强 ETF 是结合了指数增强的投资策略与 ETF 运作形式的一种新型公募基金：指数增

强ETF 其实是将主动化管理与 ETF 运作模式相结合。其定义为在力求对指数有效跟踪的基

础上，通过数量化的方式进行积极的指数组合管理和风险控制，力争实现超越目标指数的

投资收益。

 富国 MSCI 中国 A50 互联互通指数增强策略 ETF：重视风险和成本控制，兼顾 beta 和

alpha。 A50 增强 ETF 不仅追求超额收益，更重视风险与成本控制。A50 增强 ETF 的投

资策略是以成份股在标的指数中的基准权重为基础，利用富国定量投资模型在有限范围内

进行超配或低配选择。一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面

在指数跟踪的同时力求超越指数。

 富国量化投资模型：富国研发的定量投资模型借鉴国际一流定量分析的应用经验，利用多

因子 ALPHA 模型预测股票超额回报，在有效风险控制及交易成本最低化的基础上优化投

资组合。富国 Alpha 选股模型通过机器学习、深度学习等人工智能算法，对过去因子的市

场表现进行归纳学习，实现因子的动态非线性组合，及时捕捉市场中短期投资机会。

 A50 增强 ETF 拟任基金经理徐幼华女士管理的量化增强产品均具有稳健的 alpha 收益。

徐幼华女士，硕士，量化投资部副总经理，19 年证券从业年限，13 年投资管理经验。徐

幼华女士量化产品管理经验丰富，目前在管增强产品共 4只，分别是中证红利指数增强、

中证 500 指数增强、中证 1000 指数增强和 MSCI 中国 A股国际通增强，均呈现稳健的

alpha 特征。

 风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测，相关模型构建

与测算均基于申万宏源研究客观研究，可能存在模型失效等风险。本报告不涉及基金评价

业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。阅读本报告时，投资者需结合自

身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史

业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，投

资者需特别关注官方基金披露信息。

策略研究

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共22 页简单金融成就梦想

1.稳增长预期加强，A股“核心资产“配置正当时 ..............5

1.1 全球范围来看，中国资产吸引力提升 ..................................................5

1.2 基本面出现积极变化，A股“核心资产”有望崛起 .........................6

1.3 美联储降息预期不变，提升全球风险偏好 .........................................7

1.4 A 股小盘风格三年占优，大盘指数性价比凸显 ..................................8

2.MSCI 中国 A50 互联互通指数聚焦 A股核心资产 ............8

2.1 指数编制方案 .........................................................................................9

2.2 行业分布均衡，新兴技术含量高 .........................................................9

2.3 成份股聚焦大盘股，行业代表性强 .................................................. 10

2.4 指数长期收益稳健，抗跌能力突出 .................................................. 11

2.5 指数估值处于历史低位，向上空间较大 .......................................... 12

2.5 指数历史和预期财务基本面优势突出 .............................................. 13

2.6 指数分红水平稳定，且长期居于市场前列 ...................................... 14

3.富国 A50 增强 ETF：重视风险和成本控制，兼顾 Beta 和

Alpha .................................................................................. 15

3.1 指数增强 ETF 是ETF 和指数增强的“强强联合” ......................... 15

3.2 人工智能赋能多因子选股模型 .......................................................... 16

3.3 富国量化策略产品业绩呈现稳健的 alpha 特征.............................. 17

4. 管理团队简介 ................................................................. 20

4.1 基金管理人简介 ................................................................................... 20

4.2 基金经理简介 ....................................................................................... 21

5. 风险揭示与声明.............................................................. 21

策略研究

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共22 页简单金融成就梦想

图表目录

图 1：中国是全球经济“领头羊”，未来仍有明显增速优势 ................................ 5

图 2：2005 年以来全球主要宽基指数市盈率对比 .............................................. 5

图3：工业企业利润、PPI 和库存出现向上拐点 .................................................. 6

图4：经济复苏斜率关键看企业和居民加杠杆意愿 .............................................. 6

图5：2024 年“宽财政”力度强于 2023 年 ...................................................... 7

图6：银行间拆借利率（7天）和一年期国债利率整体下行 ................................. 7

图 7：中国经济由高增长向高质量转型中........................................................... 7

图8：美债利率先行反应降息预期...................................................................... 8

图9：美联储降息预期落地，中美利差有望收敛.................................................. 8

图10：申万大盘/申万小盘相对净值走势 ........................................................... 8

图11：申万大盘/申万小盘相对估值走势 ........................................................... 8

图 12：MSCI 中国 A50 互联互通指数在新能源、电子、医药和化工等新兴产业占比

更多 .............................................................................................................. 10

图13：主要宽基指数成分股平均总市值（亿元） ............................................. 10

图14：主要宽基指数成分股市值分布对比 ....................................................... 10

图 15：MSCI 中国 A50 互联互通指数长期收益高于上证 50 和沪深 300 指数 ... 11

图 16：MSCI 中国 A50 互联互通指数 PE_TTM 估值历史走势 ......................... 12

图17：主要宽基指数单季度 ROE 对比 ............................................................ 13

图18：主要宽基指数 2023Q3 净利润同比增速对比 ......................................... 13

图19：主要宽基指数 wind 一致预期 EPS 平均值............................................. 14

图20：主要宽基指数 wind 一致预期每股股利平均值 ....................................... 14

图 21：MSCI 中国 A50 互联互通指数近 12 个月股息率走势............................ 14

图 22：指数增强 ETF 具有资金利用率高、流动性强、交易费用低等优势 .......... 15

图 23：富国定量投资模型分析流程................................................................. 16

图 24：机器学习多因子模型简介 .................................................................... 17

图25：富国中证 1000 指数增强基金历史净值走势 .......................................... 18

图26：富国中证 1000 指数增强基金年度收益 ................................................. 18

图27：富国中证 500 指数增强基金历史净值走势 ............................................ 18

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1略研究策略研究证券研究报告权威报告解读2024年03月25日A50增强ETF，聚焦A股核心资产——富国MSCI中国A50互联互通增强ETF投资价值分析相关研究证券分析师邓虎A0230520070003denghu@swsresearch.com研究支持王宇涵A0230523120003wangyh@swsresearch.com联系人王宇涵(8621)23297818×wangyh@swsresearch.com本期投资提示：稳增长预期加强，A股“核心资产”配置正当时。全球范围来看，中国资产吸引力提升。中国经济的强大韧性和潜力，是投资中国权益市场的重要基础。国内经济底部拐点已现，低斜率复苏...

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