信达证券-深康佳A：聚焦消费电子+半导体业务，期待盈利能力改-2024.4.12

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证券研究报告

公司研究

[Table_ReportType]

公司点评报告

[Table_StockAndRank]

深康佳 A(000016.SZ)

罗岸阳家电行业首席分析师

执业编号：S1500520070002

邮箱：luoanyang@cindasc.com

尹圣迪家电行业分析师

执业编号：S1500524020001

邮箱：yinshengdi@cindasc.com

信达证券股份有限公司

CINDA SECURITIES CO.,LTD

北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼

邮编：100031

[Table_Title]

深康佳 A：聚焦消费电子+半导体业务，期待盈利能力改善

[Table_ReportDate]

2024 年4月11 日

[Table_Summary]

➢ 事件： 23 年公司实现营业收入 178.49 亿元，同比-39.71%，归母净利

润亏损 21.64 亿元。

Q4 公司实现营业收入 29.73 亿元，同比-40.69%；归母净利润亏损 14.49

亿元，亏损较 22Q4 有所收窄。

➢ 战略性优化非主营业务，白电业务稳健增长。

彩电：23 年收入 47.08 亿元，同比-6.26%，业务毛利率为-1.02%。公

司对彩电产品规划及销售进行调整，新品导入和老品清理节奏对公司销

售规模和利润产生了影响。外销及代工业务受供应链成本震荡影响，毛

利水平偏低，但通过战略调整趋势有所改善，23 年彩电外销收入同比

快速增长。

白电：23 年收入 42.57 亿元，同比+8.35%，业务毛利率为 10.97%，

同比+0.63pct。23 年公司多款空冰洗新品上市，洗碗机进入小批量量产

阶段。

存储芯片贸易及半导体：23 年收入 33.97 亿元，同比-67.37%，毛利率

为-1.06%，同比-1.31pct。23 年公司对芯片相关工贸业务等非主业业务

进行策略性优化，相关收益下降。半导体业务仍处于产业化初期，研发

投入持续增加，暂未能实现规模化及效益化产出。

PCB 业务：23 年收入 4.76 亿元，同比-28.23%。23 年公司遂宁智能

新工厂正式投产，丰富了产品布局，开拓了新能源、汽车电子、MiniLED

光电显示等领域的头部客户。

➢ 毛利率同比改善小幅改善。23 年公司实现毛利率 3.92%，同比+1.16pct，

Q4 实现毛利率 4.76%，同比+0.81pct。从费用率角度来看，23 年公司

销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.23/+1.32/+0.95/+1.38pct，Q4

公司各项费用率分别同比+2.46/+0.82/+1.14/+1.58pct，公司加大了销

售、研发等费用的投入。尽管毛利率小幅改善，但公司费用投入增加，

且23 年公司合计计提资产减值共 10.17 亿元，最终公司归母净利润

仍处于亏损状态。

➢ 经营性现金流净额大幅增加，存货规模下降。

1）23 年期末公司货币资金+交易性金融资产合计 69.76 亿元，同比

+16.50%；期末应收票据及应收账款合计 22.60 亿元，同比-27.02%；

期末存货合计 32.50 亿元，同比-26.30%，存货水平下降明显；23 年期

末合同负债合计 5.28 亿元，同比-12.16%。

2）23 年公司经营活动产生的现金流净额为 5.53 亿元，22 年为-5.28 亿

元，实现由负转正，主要原因在于 23 年公司存货规模下降，购买商品、

接受劳务支付的现金占销售回款比例较 22 年有所下降。

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➢ 一轴两轮三驱动，聚焦主营业务，期待盈利改善。

公司聚焦消费电子和半导体业务，逐步退出工贸和环保业务，对彩电、

白电等消费电子业务进行产品结构、销售策略等调整，我们认为随着公

司产品能力的提升，公司消费电子业务未来有望为公司带来稳定的收入

和利润贡献。半导体板块，公司聚焦存储和光电板块，在混合式巨量转

移、巨量修补、芯片微小化和 MiniLED 直显等方面取得一定成果，

MicroLED 芯片和巨量转移板块实现多家客户送样和小量销售，Mini

LED 直显板块累计开拓客户 10 余家。

➢ 盈利预测：我们预计公司 24-26 年营业收入分别为

204.77/220.60/234.61 亿元，分别同比+14.7%/+7.7%/+6.4%；归母净

利润-7.60/-3.04/0.48 亿元。

➢ 风险因素：非核心业务剥离带来收入的不确定性、原材料价格波动、导

致过去两年归母净利润为负：公司战略调整，剥离非核心业务带来大量

资产减值损失

[Table_Profit]

重要财务指标

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业总收入(百万元)

29,608

17,849

20,477

22,060

23,461

增长率 YoY %

-39.7%

14.7%

7.7%

6.4%

归属母公司净利润

(百万元)

-1,470

-2,164

-760

-304

增长率 YoY%

-262.4%

-47.1%

64.9%

60.0%

115.9%

毛利率%

2.8%

3.9%

8.7%

10.8%

12.8%

净资产收益率 ROE%

-19.2%

-38.3%

-15.5%

-6.6%

1.0%

EPS(摊薄)(元)

-0.61

-0.90

-0.32

-0.13

0.02

市盈率 P/E(倍)

—

157.61

市净率 P/B(倍)

1.00

1.35

1.55

1.65

1.64

[Table_ReportClosing]

资料来源：万得，信达证券研发中心预测

;

股价为

2024

年

月

日收盘价

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证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]深康佳A(000016.SZ)罗岸阳家电行业首席分析师执业编号：S1500520070002邮箱：luoanyang@cindasc.com尹圣迪家电行业分析师执业编号：S1500524020001邮箱：yinshengdi@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]深康佳A：聚焦消费电子+半导体业务，期待盈利能力改善[Table_ReportDate]2024年4月...

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