国信证券-“新质生产力”系列（一）：四新启航，掘金新质资产-240407-34页

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证证券券研研究究报报告告 | | 20220244年年44月月77日日

“新质生产力”系列（一）

四新启航，掘金新质资产

策略研究 · 策略专题

证券分析师：陈凯畅

021-60375429

chengkaichang@guosen.com.cn

S0980523090002

证券分析师：王开

021-60933132

wangkai8@guosen.com.cn

S0980521030001

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•新质生产力是经济增长动能切换的必然路径。目前，中国省域新质生产力整体呈现梯度提升和发展不均的特征，在高教

资源禀赋、创新人才分布、基础设施建设三方面有优势的第四层级的高水平省份（北京、上海、浙江、广东、江苏）有

望率先受益。全要素生产率（TFP）大幅提升驱动生产函数发生质变，注入“新质”生产要素。

•培育新兴、布局未来。围绕产业链供应链优化升级、积极培育新兴产业和未来产业、大力发展数字经济三大措施，新质

生产力产业链可以解构为六大核心细分赛道：数字经济、高端装备、生物技术、智能电车、能源转型、未来产业。

•各赛道长期景气向好。各赛道内部景气度略有分化，但均受政策驱动长期存在景气抬升区间，有望实现多点开花。政策

+周期“双轮驱动”叠加有望助力高端装备、能源转型等赛道发展。

•细方向对比与打分：对比三大细分方向产业链主要环节指数，反弹以来修复程度均超80%（即修复了前期80%以上的跌

幅），高端制造、低空经济、新能源整车、算力基础设施、通信反弹幅度较大。考虑景气变化、政策力度、估值、拥挤

度四个维度，对41个细分方向进行综合评分，其中未来产业大多评分较高，工业互联网、算力基础设施、电机、数据要

素、水电、核电评分也较高。

•微观体系优中选优，采取三大思路筛选：1）考虑高关联次新标的； 2）考虑估值、盈利、投资者结构等优质判定框架；

3）考虑股东信心树立。

•风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性，海外局部地缘冲突风险。

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国信策略新质生产力投研框架

基准认知

产业分类

产业链比较

个股下沉

定义和内涵省域新质生产力发展核心标志

经济增长动能切

换的必然路径

四个层级

梯度提升、发展不均 “全要素生产率大幅提升”

体

系

一

数字经济

高端制造

生物技术

智能电车

能源转型

未来产业

六大赛道三大措施

体

系

二

产业链供应链优化升级

积极培育新兴产业和未来产业

大力发展数字经济

中观变化估值拥挤政策盈利 …

占优产业高端装备生物技术未来产业能源转型数字经济

思

路

一

高关联次

新标的

思

路

二

优质判定框架

估值

盈利

投资者结构

思

路

三

股东信心树立

最近三年管理层未减持

最近三年有大额回购

图1：新质生产力投研框架体系

资料来源：万得，中国政府网，国信证券经济研究所绘制

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