广发证券-证券行业：重构财富管理，从组织架构到服务模式-2022-8.24-总40页
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深度分析|证券Ⅱ
证券研究报告
[Table_Title]
证券Ⅱ行业
重构财富管理：从组织架构到服务模式
[Table_Summary]
核心观点：
⚫ 财富管理的变革升级全面展开，强化盈利成长性。从供给端来看，财富
管理机构的变革分化推动业务高质量发展。以客户数×户均资产×综合
费率×利润率来衡量，客群分层经营有助于扩展高客均资产的高净值客
群，强专业能力且平台化数字化赋能有助于提升投顾效能与利润率，客
户服务精细化与产品精选化有助于抬升财富管理业务的综合费率，而买
方投顾的转型与升级，有望全面升级服务与提升客户黏性。
⚫ 趋势一：组织架构调整，全面转变经营理念。财富管理业务的不同发展
阶段适配分散-集中-大财富管理的组织架构。海外大摩、瑞银均随战略
变迁进行调整步入大财富管理阶段，强化集聚并以客需导向提升协同能
力。近年来，中信、华泰、中金等券商均对财富管理板块进行架构调整，
体现了由战略重视到内部功能聚合、效率提升、强化业务协同的趋势。
⚫ 趋势二：客群与产品、服务的多重升级。不同类别客户有着不同的触达
获客方式，对产品及服务体系的偏好及需求有所差异。中金公司立足高
端客群基础，做大资产配置与财富规划业务，发力多元解决方案与协同
路径；中信立足综合化业务领先基础，客群精细化分层，重视私募策略
与全谱系的金融产品体系，持续升级产品及解决方案能力。多数券商虽
仍聚焦大众和富裕客户，但客群分层及向上渗透亦在推进之中。
⚫ 趋势三：投顾团队升级能力及强化赋能，构筑竞争壁垒。中金总部与分
支体系的协同变革提升投顾能力；华泰数字化转型领先，平台化赋能投
顾展业。海外大摩、瑞银不断优化投顾体系，优化培训激励而强化吸引，
内部协同赋能与数字化提质增效；嘉信由折扣券商转型综合金融平台，
利用外部投顾和基金平台扩大获客与优化服务，提升变现能力。
⚫ 趋势四：买方投顾转型升级，提升客户黏性。买方投顾是自上而下的先
破后立的长远转型，基金投顾开启变革之路。民间投顾的自发变革为机
构转型经营提供新思路，东方、华宝证券“收编”基金大 V，优化品牌
效应与服务能力，推动规模快速增长；中金财富引领买方投顾转型，产
品形态向财富规划与综合解决方案的转变提高盈利能力。
⚫ 投资建议：长期看好财富管理具备综合优势的券商。多个维度刻画竞争
优势，包括：（1）投顾方面，人力数量上领先以及人均产出效益领先两
个维度。（ 2）客群方面，客群数量占优、增速高企、质量领先三个维度。
（3）产品方面，产品体系丰富及私募产品的供应能力。（4）具备一、二
级市场联动及协同能力，尤其是投行及机构业务领先优势。综合推荐：
中信证券、中金公司（H）、东方财富、华泰证券、国泰君安等。
⚫ 风险提示。海外经验借鉴意义有限风险；政策变动及政策不及预期风险；
经济下行风险等。
[Table_Grade]
行业评级
买入
前次评级
买入
报告日期
2022-08-24
[Table_PicQuote]
相对市场表现
[Table_Author]
分析师：
陈福
SAC 执证号：S0260517050001
SFC CE No. BOB667
0755-82535901
chenfu@gf.com.cn
[Table_DocReport]
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[Table_Contacts]
联系人：
严漪澜 0755-88286912
yanyilan@gf.com.cn
-27%
-20%
-13%
-6%
1%
8%
08/21 10/21 12/21 02/22 04/22 06/22
证券Ⅱ
沪深300
股票报告网
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深度分析|证券Ⅱ
重点公司估值和财务分析表
股票简称
股票代码
货币
最新
收盘价
最近
评级
合理价值
（元/股）
EPS(元)
PE(x)
P/B(x)
ROE
报告日期
2022E
2023E
2022E
2023E
2022E
2023E
2022E
2023E
海通证券
600837.SH
CNY
9.35
20220426
买入
14.28
0.92
1.07
10.16
8.74
0.84
0.98
7.20%
8.00%
华泰证券
601688.SH
CNY
12.97
20220430
买入
23.08
1.38
1.58
9.40
8.21
0.73
0.68
8.10%
8.60%
中信证券
600030.SH
CNY
19.54
20220428
买入
27.14
1.85
2.02
10.56
9.67
1.15
1.05
11.90%
11.30%
国泰君安
601211.SH
CNY
14.48
20220501
买入
23.24
1.60
1.72
9.05
8.42
0.81
0.79
9.30%
9.50%
东方财富
300059.SZ
CNY
22.42
20220814
增持
28.40
0.71
0.89
31.58
25.19
4.21
3.51
17.54%
17.58%
招商证券
600999.SH
CNY
12.98
20220424
买入
20.44
1.31
1.52
9.91
8.54
1.04
0.97
9.50%
10.30%
兴业证券
601377.SH
CNY
6.31
20220430
买入
8.44
0.53
0.72
11.91
8.76
0.94
0.84
7.40%
9.10%
越秀金控
000987.SZ
CNY
6.43
20220506
买入
10.88
0.73
0.82
8.81
7.84
0.94
0.90
10.00%
10.90%
同花顺
300033.SZ
CNY
82.94
20200426
买入
141.60
3.54
4.13
23.43
20.08
5.32
4.21
22.70%
20.90%
江苏租赁
600901.SH
CNY
5.03
20220426
买入
6.70
0.75
0.86
6.71
5.85
0.97
0.93
15.00%
16.25%
海通证券
06837.HK
HKD
5.24
20220426
买入
8.53
0.92
1.07
4.97
4.27
0.41
0.48
7.20%
8.00%
HTSC
06886.HK
HKD
10.52
20220430
买入
18.69
1.38
1.58
6.65
5.81
0.52
0.48
8.10%
8.60%
中信证券
06030.HK
HKD
16.18
20220428
买入
23.49
1.85
2.02
7.63
6.99
0.83
0.76
11.90%
11.30%
国泰君安
02611.HK
HKD
9.35
20220501
买入
15.65
1.6
1.72
5.10
4.75
0.46
0.45
9.30%
9.50%
中金公司
03908.HK
HKD
14.32
20220502
买入
24.89
2.09
2.62
5.98
4.77
0.66
0.60
12.80%
14.00%
招商证券
06099.HK
HKD
7.15
20220424
买入
12.74
1.31
1.52
4.76
4.11
0.50
0.47
9.50%
10.30%
中国光大控股
00165.HK
HKD
5.90
20220323
买入
12.46
1.78
1.98
2.89
2.60
0.19
0.17
6.19%
6.43%
远东宏信
03360.HK
HKD
6.04
20220318
增持
9.86
1.80
2.00
2.93
2.64
0.47
0.43
15.56%
15.75%
中银航空租赁
02588.HK
HKD
65.05
20210820
增持
76.68
0.83
0.98
9.99
8.46
1.71
1.59
10.60%
11.60%
香港交易所
00388.HK
HKD
327.40
20220818
增持
370.58
8.24
9.50
34.68
30.08
7.30
6.84
20.50%
22.50%
华兴资本控股
01911.HK
HKD
8.55
20220406
增持
17.19
2.32
2.79
3.22
2.68
0.55
0.48
17.96%
19.38%
注：A+H 股上市公司的业绩预测一致，且货币单位均为人民币；对应的 H股PE 和PB 估值，为最新 H股股价按即期汇率折合为人民
币计算所得。EPS 中友邦保险、中银航空租赁的货币为美元，而其余为人民币；保险估值中仅中国财险为 PB，其余为 PEV。收盘价
及表中估值指标按照最新收盘价计算。
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
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深度分析|证券Ⅱ
目录索引
一、财富管理：转型升级全面展开 ..................................................................................... 6
二、趋势一：组织架构调整，全面转变经营理念 ............................................................... 8
（一）业务发展阶段与组织结构的适配性 .................................................................. 8
（二）国内券商：板块聚集性增强，协同模式初具雏形 ............................................ 8
（三）海外镜鉴：大财富管理板块盈利优化，协同模式升级 ................................... 14
三、趋势二：客群分层与打造全谱系产品，提升财富管理精细化业务体系 ..................... 20
（一）客群分层与经营分化 ...................................................................................... 20
（二）全谱系产品体系与精细化服务的趋势 ............................................................ 22
四、趋势三：打造专业化投顾团队，构筑竞争壁垒 .......................................................... 26
（一）中金：总部与分支的协同变革提升投顾能力 ................................................. 26
（二）华泰：平台化赋能投顾展业，数字化转型领先 .............................................. 27
（三）瑞银、大摩：投顾体系不断优化，外部优化激励与强化吸引，内部协同赋能
与提质增效 ............................................................................................................... 28
五、趋势四：卖方模式向买方模式转变，提升客户黏性 .................................................. 31
（一）国内：卖方投顾向买方投顾的渐进变革......................................................... 32
（二）海外：买方投顾快速发展与服务升级 ............................................................ 34
六、投资建议 .................................................................................................................... 36
（一）投顾能力较为领先的公司 .............................................................................. 36
（二）拥有庞大或高质量的客群 .............................................................................. 36
（三）产品体系丰富，满足客户多样化需求 ............................................................ 37
（四）一、二级市场联动能力强的机构 ................................................................... 38
七、风险提示 .................................................................................................................... 38
股票报告网
摘要：
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识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明[Table_Page]深度分析|证券Ⅱ证券研究报告[Table_Title]证券Ⅱ行业重构财富管理：从组织架构到服务模式[Table_Summary]核心观点：⚫财富管理的变革升级全面展开，强化盈利成长性。从供给端来看，财富管理机构的变革分化推动业务高质量发展。以客户数×户均资产×综合费率×利润率来衡量，客群分层经营有助于扩展高客均资产的高净值客群，强专业能力且平台化数字化赋能有助于提升投顾效能与利润率，客户服务精细化与产品精选化有助于抬升财富管理业务的综合费率，而买方投顾的转型与升级，有望全面升级服务与提升客户黏性。⚫趋势一：组织架构调整，全面转变...
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作者：胡杨林
分类：按申万行业
价格：免费
属性：40 页
大小：3.4MB
格式：PDF
时间：2024-04-22
