东吴证券-传媒行业点评报告：中国香港批准比特币及以太坊现货ETF，或吸引大量资金流入-240422

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传媒行业点评报告

中国香港批准比特币及以太坊现货 ETF，或

吸引大量资金流入

2024 年04 月22 日

证券分析师张良卫

执业证书：S0600516070001

021-60199793

zhanglw@dwzq.com.cn

证券分析师周良玖

执业证书：S0600517110002

021-60199793

zhoulj@dwzq.com.cn

研究助理张文雨

执业证书：S0600123070071

zhangwy@dwzq.com.cn

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增持（维持）

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投资要点

◼ 事件：4月15 日，中国香港证监会批准了 3家基金公司推出比特币和

以太坊现货 ETF。这三家基金公司分别是华夏基金（香港）、博时基金

（国际）和嘉实投资，预计相关产品在 4月底之前正式上市。我们认为，

这一举措有望推动香港成为全球第二大比特币现货 ETF 市场，还将增

强香港在 Web3 产业中的开放性和竞争力。

◼ 批准时机：中国香港证监会为何在此时点批准？自2022 年起，香港便

开始积极推动加密货币行业的发展，并在同年年末推出了比特币期货

ETF。选择在当前时点批准现货 ETF，主要基于两个方面的考虑：一是

英国于 2023 年8月推出现货比特币 ETF，美国在 2024 年初也批准了

11 只比特币现货 ETF，为香港提供了参考；二是香港想要在加密货币和

Web3 领域抢占先机，确立领先地位。

◼ 监管态度：香港证监会和美国证监会的态度有何区别？中国香港证监会

同时批准了比特币和以太坊现货 ETF，且 ETF 设计也比美国更加灵活。

美国比特币 ETF 采用“现金申购”模式，即投资者以现金购买 ETF，由

托管人保管资金，这更接近传统证券交易方式，反映了美国监管机构对

加密货币产品的审慎态度。相比之下，香港证监会允许“实物申购”，即

投资者可以直接使用比特币购买 ETF，这一过程更快捷、流动性更高。

此外，根据香港证监会规定，虚拟资产相关交易涉及三种牌照：1号牌

允许持牌机构代表客户买卖虚拟资产金融产品；7号牌允许提供虚拟资

产的自动化交易服务；9号牌允许管理专门投资于虚拟资产的投资基金，

并提供相关咨询服务。HashKey 交易平台和 OKX 数字货币交易所已获

得1号牌和 7号牌。4月15 日，华夏基金（香港）、博时基金（国际）、

嘉实国际资产在已有的 9号牌业务基础上，进一步拓展至提供与虚拟资

产相关的资产管理服务。

◼ 资金流入预测：香港比特币现货 ETF 将吸引多少资金流入？就此问题，

业内意见不一，预估范围从 5亿美元到百亿美元不等。乐观观点认为，

参照美国市场，美国比特币现货 ETF 推出两个月内便吸引了约 100 亿

美元资金，显示出全球传统金融市场对比特币的强烈需求。而保守估计

则认为香港资金流入规模约为 5亿美元。其依据在于，目前美国 ETF 市

场规模超过 8万亿美元，而香港 ETF 市场规模大约 520 亿美元，不到

美国的 1/10；亚洲方面，日本 ETF 市场规模达 5338 亿美元，韩国 913

亿美元，均超过香港。我们认为，决定香港比特币现货 ETF 资金流入

规模的关键因素，在于南向资金是否能够进入，以及是否能吸引日本和

韩国等亚洲地区的资金。

◼ 市场参与者：香港市场的比特币现货 ETF 发行方、托管方或受益。1）

发行方有望获得大量佣金收入。以美国的比特币 ETF 为例，截至 4月

15 日，比特币 ETF 总资产已达 562.2 亿美元，占比特币总市值的 4.3%；

比特币 ETF 累计流入资金达 125.3 亿美元。这一趋势预示着比特币 ETF

发行方将获得可观的佣金收入。2）托管方的托管费和交易手续费有望

增长。此前，OSL 和HashKey 虽然可以提供虚拟资产托管服务，但由

于牌照成本高、可交易币种有限以及国际竞争力不足，经营压力较大。

随着虚拟资产 ETF 的推出，这些托管公司的托管费和交易手续费收入

有望实现增长。3）虚拟资产期货 ETF 的发行方可能面临资金流出。相

较于现货 ETF，期货 ETF 受到合约更新和交易手续的限制，加之现货

ETF 在流动性和价格跟踪能力方面的优势，资金可能会从比特币期货

ETF 转向现货 ETF。

◼ 风险提示：虚拟资产价格波动风险，技术和安全风险，法律和监管风险。

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2023/4/24 2023/8/22 2023/12/20 2024/4/18

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证券研究报告·行业点评报告·传媒东吴证券研究所1/2请务必阅读正文之后的免责声明部分传媒行业点评报告中国香港批准比特币及以太坊现货ETF，或吸引大量资金流入2024年04月22日证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师周良玖执业证书：S0600517110002021-60199793zhoulj@dwzq.com.cn研究助理张文雨执业证书：S0600123070071zhangwy@dwzq.com.cn行业走势相关研究《AI搜索行业深度：大模型催生搜索行业变革机遇，产品百花齐放效果几何？》2024-04...

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