兴业证券-证券业基本面梳理之十：新“国九条”出台，助力资本市场健康发展-20240413
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＃emailAuthor＃
分析师：
徐一洲
S0190521060001
＃assAuthor＃
研究助理：
陈静
chenjing23@xyzq.com.cn
投资要点
＃summary＃
⚫ 事件：4月12 日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量
发展的若干意见》（以下简称新“国九条”），是继 2004、2014 年后第三次出
台资本市场的指导性文件；为深入贯彻落实新“国九条”，证监会发布加强退
市监管的配套政策文件，并对《科创属性评价指引（试行）》等 6项具体制度
规则向社会公开征求意见；沪深北证券交易所同步就《股票发行上市审核规
则》《股票上市规则》等 19 项具体业务规则向社会公开征求意见；资本市场
“1+N”政策体系将逐步形成并落地实施。
⚫ 新“国九条”提纲挈领，锚定建设金融强国目标，体现资本市场政治性、人
民性，体现强监管、防风险、促高质量发展主线，体现目标导向和问题导向。
新“国九条”围绕提升上市公司质量各环节，提出严把发行上市准入关，严格
上市公司持续监管，加大退市监管力度；并进一步加强证券基金机构监管，以
推动证券基金机构高质量发展；加强交易监管，以增强资本市场的内在稳定
性。新“国九条”也提出大力推动中长期资金入市，在大力发展权益类公募基
金的同时，积极引导保险资金、银行理财和信托资金积极参与资本市场。
⚫ 发行监管方面，证监会修订《科创属性评价指引（试行）》和《中国证监会随
机抽查事项清单》。提高申报科创板企业的研发投入金额、发明专利数量及营
业收入复合增长率要求；将首发企业随机抽取检查的比例由 5%大幅提升至
20%，并提高问题导向现场检查和交易所现场督导的比例至不低于三分之一。
后续拟适度提高主板和创业板上市财务指标，从源头上提高上市公司质量。
⚫ 上市公司监管方面，制定《上市公司股东减持股份管理办法》，修订《上市公
司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》。严格规范
大股东减持，要求上市公司大股东不得融券卖出公司股份；有效防范绕道减
持，明确规定离婚分割股票后各方共同遵守原有减持限制；规定现金分红不
符合要求、破发、破净企业不得减持；减持制度稳定性和约束力进一步增强。
⚫ 证券公司监管方面，修订《关于加强上市证券公司监管的规定》。督促上市券
商把功能性放在首要位置，聚焦服务实体经济和居民财富管理；合理确定融
资规模和时机，审慎开展高资本消耗型业务；健全公司治理体系，完善人员管
理及激励机制；强化风控指标信息披露，鼓励上市券商提高现金分红水平。
⚫ 交易监管方面，制定《证券市场程序化交易管理规定（试行）》。明确程序化
交易定义，总体、报告、交易监测、风险防控等要求，加强高频交易监管。
⚫ 投资建议：新“国九条”提出支持头部机构通过并购重组等方式提升核心竞
争力，推荐资产规模和业绩表现领先行业的【华泰证券】、【中信证券】。
⚫ 风险提示：权益市场大幅波动、监管趋严、大幅计提信用减值损失。
＃title＃
证券业基本面梳理之十：
新“国九条”出台，助力资本市场健康发展
＃createTime1＃
2024 年04 月13 日
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- 2 -
行业点评报告
表1、关于发行监管的相关政策
政策名称
政策变动
修改前
修改后
发行
监管
关于修改
《科创属性
评价指引
（试行）》
的决定（征
求意见稿）
修改科创
板企业门
槛
支持和鼓励科创板定位规定的相关行业领域中，
同时符合下列 4 项指标的企业申报科创板上市：
（1）最近三年研发投入占营业收入比例 5％以
上，或最近三年研发投入金额累计在 6000 万元
以上；
（2）研发人员占当年员工总数的比例不低于
10％；
（3）应用于公司主营业务的发明专利 5 项以
上；
（4）最近三年营业收入复合增长率达到 20％，
或最近一年营业收入金额达到 3 亿元。
支持和鼓励科创板定位规定的相关行业领域
中，同时符合下列 4 项指标的企业申报科创板
上市：
（1）最近三年研发投入占营业收入比例 5%以
上，或最近三年研发投入金额累计在 8000 万
元以上；
（2）研发人员占当年员工总数的比例不低于
10%；
（3）应用于公司主营业务的发明专利 7 项以
上；
（4）最近三年营业收入复合增长率达到 25%，
或最近一年营业收入金额达到 3 亿元。
关于修改
《中国证监
会随机抽查
事项清单》
的决定（征
求意见稿）
修改随机
抽签比例
“首发企业检查”的抽查比例为“随机抽签的比例为
5％”。
“首发企业检查”的抽查比例为“随机抽签的比例
为 20％”。
修改抽查
依据
“首发企业检查”的抽查依据为《证券发行上市保
荐业务管理办法》第六十二条：中国证监会对保
荐机构及其相关人员进行持续动态的跟踪管理，
记录其业务资格、执业情况、违法违规行为、其
他不良行为以及对其采取的监管措施等，对保荐
机构业务质量进行评价。保荐信用记录和质量评
价结果向社会公开。
“首发企业检查”的抽查依据为《证券发行上市保
荐业务管理办法》第六十一条：中国证监会可
以对保荐机构及其与发行上市保荐工作相关的
人员，证券服务机构、发行人及其与证券发行
上市工作相关的人员等进行定期或者不定期现
场 检查，相关主体应当积极配合检查，如实提
供有关资料，不得拒绝、阻挠、逃避检查，不
得谎报、隐匿、销毁相关证据材料。
资料来源：证监会，兴业证券经济与金融研究院整理
表2、关于上市公司监管的相关政策
政策名称
政策变动
修改前
修改后
上市公
司监管
上市公司
股东减持
股份管理
办法（征
求意见
稿）
修改规定为管
理办法
《上市公司股东、董监高减持股份的
若干规定》
以规章的形式发布《上市公司股东减持股份管理办法（征求
意见稿）》，将《减持规定》中规范董监高减持的相关要求
移至《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份
及其变动管理规则》。
新增对上市公
司和董秘要求
-
上市公司大股东减持股份应当规范、理性、有序，充分关注
上市公司及其中小股东的利益。上市公司应当及时了解股东
减持本公司股份的情况，主动做好规则提示。上市公司董事
会秘书应当每季度检查股东减持本公司股份的情况，发现违
法违规的应当及时向中国证监会、证券交易所报告。
修改对大股东
减持违法违规
要求
具有下列情形之一的，上市公司大股
东不得减持股份：（一）上市公司或
者大股东因涉嫌证券期货违法犯罪，
在被中国证监会立案调查或者被司法
机关立案侦查期间，以及在行政处罚
决定、刑事判决作出之后未满 6 个
月的。（二）大股东因违反证券交易
所规则，被证券交易所公开谴责未满
3 个月的。（三）中国证监会规定的
其他情形。
具有下列情形之一的，上市公司大股东不得减持本公司股
份：（一）该大股东因涉嫌与本上市公司有关的证券期货违
法犯罪，在被中国证监会立案调查或者被司法机关立案侦查
期间，以及在行政处罚决定、刑事判决作出之后未满 6 个
月的；（二）该大股东因涉及与本上市公司有关的违法违
规，被证券交易所公开谴责之后未满 3 个月的；（三）中
国证监会规定的其他情形。
具有下列情形之一的，上市公司控股股东、实际控制人不得
减持本公司股份：（一）上市公司因涉嫌证券期货违法犯
罪，在被中国证监会立案调查或者被司法机关立案侦查期
间，以及在行政处罚决定、刑事判决作出之后未满 6 个月
的；（二）上市公司被证券交易所公开谴责之后未满 3 个
月的；（三）上市公司可能触及重大违法强制退市情形，在
证券交易所规定的限制减持期限内的；（四）中国证监会规
定的其他情形。
新增大宗交易
预披露要求
上市公司大股东、董监高计划通过证
券交易所集中竞价交易减持股份，应
当在首次卖出的 15 个交易日前向证
券交易所报告并预先披露减持计划，
由证券交易所予以备案。
上市公司大股东计划通过证券交易所集中竞价交易或者大宗
交易方式减持股份，应当在首次卖出的 15 个交易日前向证
券交易所报告并预先披露减持计划。
新增减持分红
和破净要求
-
有以下情形之一的，控股股东、实际控制人不得披露减持计
划；不披露减持计划的，不得通过证券交易所集中竞价交易
或者大宗交易方式减持股份：（一）最近三个已披露经审计
的年度报告的会计年度未实施现金分红或者累计现金分红金
摘要：
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作者：野火
分类：按报告类型
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时间：2024-04-29
