海通证券-选股因子系列研究（八十一）：净利润相关指标的进一步改进-2022.6.21

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金融工程研究

证券研究报告

金融工程专题报告

2022年06 月21 日

[Table_Title]

相关研究

[Table_ReportInfo]

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[Table_AuthorInfo]

分析师:冯佳睿

Tel:(021)23219732

Email:fengjr@htsec.com

证书:S0850512080006

分析师:余浩淼

Tel:(021)23219883

Email:yhm9591@htsec.com

证书:S0850516050004

选股因子系列研究（八十一）——净利润相

关指标的进一步改进

[Table_Summary]

投资要点：

 一个好的量化因子需要同时具备可用性、可靠性与有效性三个特征。可用性

（availability）：可以通过数据商或者其他渠道获得，不存在明显的缺失或滞后。

可靠性（reliability）：市场中的绝大部分股票都会产生该类数据，不存在大面积的

数据隐藏。有效性（effectiveness）：根据数据构建的因子能够区分不同股票未来

一段时间内的收益表现，或者说市场对于因子有和预期一致的反应。

 ROE 因子可用性的改善。我们将最新披露 ROE 替换为已披露的业绩快报或业绩

预告公布的数值，和一致预期 ROE 共同作为预测变量，建立当期真实 ROE 的预

测模型。在得到预测值后，我们进一步采用 ROE 历史波动率倒数加权的方式，

降低预测精度较差的那部分股票的影响，从而在一定程度上缓解了最新披露 ROE

的滞后问题，提升了选股效果。

 ROE 因子有效性的改善。在每一个季度末，依次剔除 30 个中信一级行业中的一

个，计算过去 5年剩余行业所有股票当季真实 ROE 的IC 均值，与全部股票当季

真实 ROE 的IC 均值之差，以此作为刻画每个行业对 ROE 因子有效性影响程度

的量化指标。如果这个差值大于 0.05%，就降低该行业内股票的权重。

 SUE因子有效性的改善。采用和改善 ROE 因子有效性相同的方式，调整 SUE

因子的权重，同样可以提升因子的溢价和多空收益。

 使用改善后的 ROE 和SUE 因子，显著增强了基本面多因子组合的业绩表现。搭

配高评级机构家数构建的全市场多头组合与指数增强组合，均能在不增加风险的

前提下，提高年化收益。

 风险提示。市场系统性风险、模型误设风险、有效因子变动风险。

金融工程研究金融工程专题报告 2

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1. 有效选股因子的三个条件 .......................................................................................... 5

2. ROE 因子选股效果的改善 ......................................................................................... 5

2.1 ROE 因子可用性的改善 .................................................................................. 5

2.2 ROE因子有效性的改善 .................................................................................. 6

3. SUE 因子选股效果的改善 ......................................................................................... 8

3.1 SUE 因子特性分析 .......................................................................................... 8

3.2 SUE 因子有效性的改善 ................................................................................... 9

4. 基本面因子组合 ....................................................................................................... 10

4.1 全市场多头组合 ............................................................................................. 11

4.2 指数增强组合 ................................................................................................ 11

5. 总结 ......................................................................................................................... 13

6. 风险提示 .................................................................................................................. 13

金融工程研究金融工程专题报告 3

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图目录

图1 剔除不同行业当期 ROE 因子 5年滑动平均 IC 均值（2014.01-2022.03） ........ 7

图2 剔除不同行业当期 SUE 因子 5年滑动平均 IC 均值（2014.01-2022.03） ....... 10

图3 全市场多头组合累计净值（2015.01-2022.04） ............................................... 11

图4 沪深 300 增强组合累计超额（2015.01-2022.04） ........................................... 12

图5 中证 500 增强组合累计超额（2015.01-2022.04） ........................................... 12

图6 中证 800 增强组合累计超额（2015.01-2022.04） ........................................... 12

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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]金融工程研究证券研究报告金融工程专题报告2022年06月21日[Table_Title]相关研究[Table_ReportInfo]《新晋中观行业“捕手”——华夏基金李彦投资风格分析》2022.06.20《周期视角研判成长，供给切入捕捉拐点——广发成长动力三年持有期基金投资价值分析》2022.06.16《选股因子系列研究（八十）——股票久期的定义、溢价及应用》2022.06.06[Table_AuthorInfo]分析师:冯佳睿Tel:(021)23219732Email:fengjr@htsec.com证书:S085051...

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