天风证券-传媒行业Netflix 24Q1业绩点评：Q1用户及利润增长超预期，长期重点转向盈利释放-240507
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海外
证券研究报告
2024 年05 月07 日
作者
孔蓉
分析师
SAC 执业证书编号：S1110521020002
kongrong@tfzq.com
Netflix 24Q1 业绩点评：Q1 用户及利润增长超预
期，长期重点转向盈利释放
整体业绩概况：用户增长显著，利润端超预期
收入端来看，24Q1 公司实现收入 93.7 亿美元，同比增长 14.8%，付
费用户数新增 933 万，远超出此前公司指引的 180 万，付费会员数
达到 2.7 亿，ARM 同比增长 1%；利润端来看，公司经营利润为 26
亿美元，净利润为 23.3 亿美元；展望 24Q2，公司预计收入同比增
长15.9%，预计 24Q2 新增用户数因为季节性因素环比或有下降，
ARM 同比或仍有增长；展望 2024 年，公司全年收入增长指引预计
从13%提升至 15%，经营利润率有望达 25%。公司公告从 25Q1 开始
将停止披露用户数与 ARM，更加聚焦于营收及利润增长。
广告低价会员叠加密码共享限制贡献收入新增量
24Q1 公司付费用户数新增 933 万，分地区来看，北美和欧洲为付
费用户数增长最显著地区，用户数分别增加了 253 万及 292 万人；
从ARM 的角度来看，北美核心地区 ARM 同环比仍有小幅增长，去
年十月在欧美核心地区统一提价的涨价效应逐步显现；24Q1 广告
会员数环比增长 65%，截至 1月全球广告计划月活跃用户超 2300
万，且在已推出广告套餐的地区，广告用户规模超 40%。我们认为
上线广告会员套餐有利于拓宽 Netflix 的用户群体，满足不同用户
需求，有望进一步提升付费渗透率，带来付费用户新增量。公司预
计广告收入将在 2025 年贡献收入新增量。
进军体育直播行业，游戏版图持续扩张，有望丰富平台内容矩阵
公司与 WWE 达成独家转播协议，以 50 亿美金签下了 WWE 为期十
年的独家版权，预计 25 年1月开始，Raw 将在美国、加拿大、拉
美和其他国际市场的 Netflix 平台上播出。我们认为进军体育直播有
利于丰富平台内容，进一步拓展用户群体。
Netflix 公布了其 2024 年的游戏计划，宣布其目前有 90 款游戏仍在
开发中，游戏版图持续扩张。2023 年12 月14 日上线的《Grand
Theft Auto trilogy》带动 Netflix 旗下游戏下载总量从 11 月的 700 万
次增长至 12 月的超 2000 万次，下载量增长明显。我们认为随着公
司持续拓展游戏版图，手游市场份额有望大幅提升。
重启内容投入，Q2 及Q3 内容储备丰富
24 年初公司设定 170 亿美元内容投资目标，相比于 23 年130 亿美
元显著增长。考虑到二季度末《布里奇顿 第三季》以及三季度《鱿
鱼游戏第二季》、《茜茜皇后第二季》、《雨伞学院第四季》等高分剧
集续集陆续上线，内容储备丰富，预计将支撑用户数的可观增长。
投资建议：我们认为公司 24 年全年收入及利润指引超市场预期，
我们看好流媒体行业竞争趋缓后，公司推出广告低价计划后带动的
付费用户数或超预期，以及限制密码共享后或带来的收入增量，看
好公司在体育直播及游戏的布局，建议关注。
风险提示：行业监管趋严；付费用户增长不及预期；广告会员增长
不及预期；内容排播上线进展不达预期；
摘要：
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海外行业报告|行业动态研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1海外证券研究报告2024年05月07日作者孔蓉分析师SAC执业证书编号：S1110521020002kongrong@tfzq.comNetflix24Q1业绩点评：Q1用户及利润增长超预期，长期重点转向盈利释放整体业绩概况：用户增长显著，利润端超预期收入端来看，24Q1公司实现收入93.7亿美元，同比增长14.8%，付费用户数新增933万，远超出此前公司指引的180万，付费会员数达到2.7亿，ARM同比增长1%；利润端来看，公司经营利润为26亿美元，净利润为23.3亿美元；展望24Q2，公司预计收入同比增长15.9%，预计24...
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作者： 道法自然
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