信达证券-关于《私募证券投资基金运作指引》相关解读-20240512

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关于《私募证券投资基金运作指引》相关解读

[Table_ReportTime]

2024年05 月12 日

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证券研究报告

金工研究

[TableReportType]

金工点评报告

[Table_Author]

于明明金融工程与金融产品

首席分析师

执业编号：S1500521070001

联系电话：+86 18616021459

邮箱：yumingming@cindasc.com

董方炜金融工程与金融产品

金融工程分析师

执业编号：S1500522050001

联系电话：+86 13501966827

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信达证券股份有限公司

CINDA SECURITIES CO.,LTD

北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼

邮编：100031

[Table_Title]

关于《私募证券投资基金运作指引》相关解读

[Table_ReportDate]

2024年05 月12 日

[Table_Summary]

➢ 2024 年04 月30 日，基金业协会发布《私募证券投资基金运作指引》

正式稿。较前期发布的征求意见稿，本次正式稿逐条规则设置更加审

慎。对于多数规则有合理放宽，并给予较长过渡期；但对于公平交易、

场外衍生品投资、信息披露和基金托管等方面，正式稿相关要求更为严

格。信息披露、组合投资集中度双 25%限制、日内反向交易等方面，

与公募基金的相关要求逐步接近。

➢ 小微基金规模门槛略有放宽：初始募集规模仍维持 1000 万元；对于存

续基金规模门槛由征求意见稿的 1000 万元放宽至 500 万元，并设置缓

冲期、逐步清退，即：连续 60 个交易日低于 1000 万元则停止申购、

连续 120个交易日不满足相关要求则进入清算程序，从而保护投资者。

我们预估后续将近半数基金出清，以股票多头策略产品为主

（55.58%），其次是多策略、CTA 策略产品；出清规模约 3520.08 亿

元，仅占私募证券投资基金规模的 6.39%，对市场的冲击可能较小。

➢ 引导长期投资：对于多数开放式私募基金的开放期频率限制有所放宽，

由征求意见稿的至多每月开放一次申赎，放宽为至多每周开放一次申

赎、且每次开放不得超过 2天。投资者份额锁定期由不少于 6个月放宽

至不少于 3个月或进行短期赎回费安排；管理人及其员工跟投锁定期由

不少于 12 个月放宽至不少于 6个月。并且，对于开放式基金，新增不

设置预警、止损线的要求。

➢ 防范利益输送、完善公平交易：首次提出严格控制同日反向交易。但

出于投资策略或流动性等需要发生同日反向的，投资经理需提供决策

依据并留存记录备查。同时，自有资金投资运作需与资管业务有效隔

离，并按要求报送协会。

➢ 场外衍生品交易限制严格：新增场外期权合约的保证金比例由单一对

手方不超过基金净资产的 20%提高至全部交易对手方不超过 25%。对

于雪球等敲入敲出结构，新增合约名义本金不得超过基金净资产的

25%等要求。投资门槛与仓位比例的限制，意味着新增雪球规模或大幅

下降，并可能将进一步影响 IC、IM 股指期货的市场活跃度与基差水

平。DMA 业务杠杆水平受到明确控制，该业务在 2倍杠杆水平内或继

续维持。

➢ 信息披露要求更为完整：披露信息要求包括存续期间完整历史净值、

历史规模、投资策略、投资经理等。对于规模小、时间短的产品，不

得对外宣传，从而减少对投资者的误导。

➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动

不确定性下可能存在失效风险。

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关于《私募证券投资基金运作指引》相关解读 ............................................................................... 4

风险因素 ............................................................................................................................................ 11

表目录

表 1：协会特别提示存续规模小于 1000 万人民币的私募基金产品数目与策略分布 ................ 5

表 2：《私募证券投资基金运作指引》征求意见稿与正式稿原文对比 ...................................... 6

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