量化配置基础模型月报：国内主要资产录正收益，基于宏观因子配置模型四月收益达1.0%25-240508-国泰君安-14页

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2024.05.08

国内主要资产录正收益，基于宏观因子配

置模型四月收益达 1.0%

——量化配置基础模型月报（202404）

本报告导读：

本报告对大类资产走势、多个量化资产配置策略表现进行跟踪。策略表现上，2024

年以来，国内资产 BL 策略 1的4月收益为 0.72%，2024 年收益为 2.8%；国内资产

BL策略 2的4月收益为 0.61%，2024 年收益为 2.68%；国内资产风险平价策略的 4

月收益为 0.92%，2024 年收益为 3.13%；基于宏观因子的资产配置策略的 4月收益

为1.02%，2024 年收益为 2.46%。

摘要：

[Table_Summary]

 国君量化资产配置策略简介：国泰君安量化配置团队专注于资产配

置量化模型研究，此前我们已经完成了 Black-Litterman、风险平价、

宏观因子 3个基础资产配置模型的开发，并使用上述模型在国内股

票、债券、商品、黄金 4大类资产上开发了大类资产配置策略，进行

样本外跟踪。

 大类资产走势回顾：上月（2024-04-01 到2024-04-30）国内大类资产

均录得不同程度正收益。其中，恒生指数、南华商品指数、SHFE 黄

金、沪深 300、中证转债、中证 1000、中债-企业债总财富(总值)指数

和中债-国债总财富(总值)指数分录涨幅 7.56%、5.83%、3.43%、1.89%、

1.87%、1.03%、0.67%和0.32%。从资产相关性来看，近期沪深 300

与中债-国债总财富(总值)指数近一年走势相关性达到-31.69%，中债-

国债总财富 (总值)指数与南华商品指数近一年走势相关性达到

25.37%，沪深 300 与南华商品指数近一年走势相关性达到-12.05%。

 大类资产配置策略跟踪：2024 年以来，国内资产 BL 策略 1已实现

收益为 2.8%，4月收益为 0.72%，最大回撤为 0.43%，波动率为 0.83%；

国内资产 BL 策略 2已实现收益为 2.68%，4月收益为 0.61%，最大

回撤为 0.53%，波动率为 0.8%；国内资产风险平价策略已实现收益

为3.13%，4月收益为 0.92%，最大回撤为 0.19%，波动率为 0.7%；

基于宏观因子的资产配置策略已实现收益为 2.46%，4月收益为

1.02%，最大回撤为 0.25%，波动率为 0.66%。

 风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。

[Table_Author]

报告作者

刘凯至(分析师)

0755-23976911

liukaizhi025861@gtjas.com

证书编号 S0880522110002

张雪杰(分析师)

0755-23976751

zhangxuejie025900@gtjas.com

证书编号 S0880522040001

朱惠东(研究助理)

0755-23976176

zhuhuidong028682@gtjas.com

证书编号 S0880123070152

[Table_DocReport]

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大

类

资

产

配

置

月

报

大类资产配置研究

类

资

产

配

置

研研

究究

证

券

研

究

报

告

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大类资产配置半年报

1. 大类资产走势回顾 ....................................................................... 3

1.1. 资产收益表现回顾 ................................................................. 3

1.2. 资产相关性跟踪 ..................................................................... 3

2. 大类资产配置策略跟踪 ................................................................ 4

2.1. 国内资产 BL 模型策略跟踪 .................................................... 5

2.2. 国内资产风险平价模型 .......................................................... 6

2.3. 基于宏观因子的资产配置策略 ................................................ 7

2.4. 全球资产 BL 策略、风险平价策略效果跟踪............................ 9

3. 附录 .......................................................................................... 10

3.1. 各模型策略历史表现 ............................................................ 10

3.2. 宏观因子走势跟踪 ............................................................... 12

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大类资产配置半年报

1. 大类资产走势回顾

1.1. 资产收益表现回顾

4月（2024-04-01 到2024-04-30），国内各大类资产均录正收益。其中，

恒生指数、南华商品指数、SHFE 黄金、沪深 300、中证转债、中证 1000、

中债-企业债总财富(总值)指数和中债-国债总财富(总值)指数分录涨幅

7.56%、5.83%、3.43%、1.89%、1.87%、1.03%、0.67%和0.32%。

表 1：4月国内各个大类资产均录得正收益

数据来源：Wind、国泰君安证券研究

图 1：1月以来权益资产震荡上行

数据来源：Wind、国泰君安证券研究

图 2：黄金资产近期出现回调

数据来源：Wind、国泰君安证券研究

1.2. 资产相关性跟踪

对于投资者而言，投资者希望通过多元化配置资产，实现资产风险间的

风险对冲，进而在降低风险的基础上获得较高的超额收益。Markowitz

称：“资产配置多元化是投资中唯一的免费午餐”。但也正如我们在 2023

年5月27 日发布的《桥水全天候策略和风险平价模型全解析——大类

资产配置量化模型研究系列之三》中所提到的一样，当资产间相关性（绝

对值）较低时，多元化配置资产才是有意义的。

出于此目的，我们对大类资产走势的相关性进行监测。4月（ 2024-04-01

到2024-04-30），各大类资产间本月相关性如表 2 所示。其中，近一个

月内，中债-企业债总财富(总值)指数和南华商品指数相关性（绝对值）

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