建筑材料及新材料行业专题研究：2023FY%262024Q1，玻纤／耐材及部分细分龙头有积极变化-240507-国联证券-15页

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建筑材料及新材料

2023FY&2024Q1：玻纤/耐材及部分细分龙头有积极变化

➢ 消费建材：竞争加大，更“消费”类企业增长韧性凸显

消费建材板块 2023FY 及2023Q4 收入及净利润在 2022 年较低基数基础上

恢复较好增长，2024Q1 延续恢复增长趋势，但增长动能偏弱。地产销售低

迷背景下，装修建材需求承压，竞争或延续较激烈态势，少部分更“消费”

类企业如伟星新材、北新建材、兔宝宝等收入利润增长韧性凸显。建议关

注：1）渠道布局 C端或小 B占比更高的更“消费”类企业；2）前期大 B客

户占比较高，近年积极调整效果逐步显现，企业竞争力突出的企业。

➢ 玻璃：药用玻璃延续积极变化，光伏玻璃龙头盈利优势稳固

地产新建需求景气度处于底部区域，2023 年保交楼及存量房更换或贡献较

好浮法需求增量， 2023h2 浮法景气维持较好水平，龙头旗滨集团

2023Q4/2024Q1 利润同比大幅提升。光伏玻璃 2023FY 及2024Q1 呈供需弱

平衡局面，盈利能力偏低，分化较大，龙头福莱特利润延续高增。药用玻

璃中，山东药玻 2023FY 及2024Q1 收入延续较快增长，盈利能力逐季改善。

石英玻璃 2024Q1 需求景气度边际有向下压力。建议关注山东药玻、光伏/

浮法玻璃龙头。

➢ 玻纤及水泥：盈利压力边际持续加大，关注近期积极变化

2023FY 玻纤及水泥盈利筑底，2024Q1 盈利压力进一步增加。2023 年国内

宏观经济增长承压，玻纤需求较弱，2024/03 以来，玻纤价格调涨，需求景

气回暖。2023FY 及2024Q1 企业收入、利润均承压，扣非环比持续减少。

2023FY 及2024Q1 地产/基建需求偏弱，2023Q3-4 部分地区水泥价格推涨，

但整体价格仍承压，水泥企业收入/利润增长均有压力，2023Q4 及2024Q1

大多上市企业亏损。建议关注玻纤景气反转交易机会及区域水泥龙头。

➢ 其他新材料：碳纤维/陶纤/耐材盈利承压，VIP 板盈利改善

碳纤维景气承压，VIP 板龙头赛特新材 2023Q4/2024Q1 盈利能力持续改善、

陶纤龙头鲁阳节能收入利润均承压，耐火材料板块需求景气度仍在底部区

域。建议关注：1）需求景气度有积极变化的 VIP 板、传统耐火材料企业，

估值均处于性价比区间；2）阶段需求景气度阶段有压力，但企业竞争力突

出，且估值有性价比的细分领域龙头。

➢ 投资建议：短期建议重视玻璃纤维和药包材积极变化

短期我们建议重视玻璃纤维景气反转交易机会及药包材产品升级驱动的相

关企业业绩持续较快增长。投资布局思路上，我们建议围绕产业趋势向好

和公司竞争力提升两个视角进行筛选，重点建议关注：1）新材料/新应用

领域，中硼硅药用玻璃/节能材料/BIPV 需求景气延续较好水平，关注山东

药玻等。2）地产/基建链条，建议关注消费建材龙头及区域水泥龙头。3）

关注估值有优势/景气度有潜在拐点机会的玻璃纤维/耐材龙头等。

风险提示：地产融资政策落地不及预期；地产需求景气改善弱于预期；基

建落地进展低于预期；原材料价格大幅波动。

2024 年05 月07 日

投资建议：

强于大市（维持）

上次建议：

强于大市

相对大盘走势

作者

分析师：武慧东

执业证书编号：S0590523080005

邮箱：wuhd@glsc.com.cn

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建筑材料

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正文目录

1. 建材 2023FY 及2024Q1 业绩总结 ...................................... 3

1.1 消费建材：竞争加大，更“消费”类企业增长韧性凸显 ............... 3

1.2 玻璃：药用玻璃延续积极变化，光伏玻璃龙头盈利优势稳固 ......... 6

1.3 玻纤及水泥：盈利压力边际持续加大，关注近期积极变化 ........... 8

1.4 其他新材料：碳纤维/陶纤景气承压，耐材/VIP 板有积极变化 ...... 11

2. 投资建议：建议重视玻璃纤维和药包材积极变化 ....................... 13

2.1 建议重视玻璃纤维景气改善机会，关注药包材产品升级 ............ 13

2.2 建议围绕产业趋势向好和公司竞争力提升两方面进行布局 .......... 13

3. 风险提示 ........................................................ 14

图表目录

图表 1：消费建材重点企业 2023FY 利润表主要指标情况 ..................... 4

图表 2：消费建材重点企业 2023Q4 利润表主要指标情况 ..................... 4

图表 3：消费建材重点企业 2024Q1 利润表主要指标情况 ..................... 5

图表 4：消费建材重点企业盈利预测及估值情况 ........................... 5

图表 5：玻璃重点企业 2023FY 利润表主要指标情况 ........................ 6

图表 6：玻璃重点企业 2023Q4 利润表主要指标情况 ........................ 7

图表 7：玻璃重点企业 2024Q1 利润表主要指标情况 ........................ 7

图表 8：玻璃重点企业盈利预测及估值情况 ............................... 8

图表 9：玻璃纤维和水泥重点企业 2023FY 利润表主要指标情况 ............... 9

图表 10：玻璃纤维和水泥重点企业 2023Q4 利润表主要指标情况 .............. 9

图表 11：玻璃纤维和水泥重点企业 2024Q1 利润表主要指标情况 ............. 10

图表 12：玻璃纤维和水泥重点企业盈利预测及估值情况 ................... 11

图表 13：其他新材料重点企业 2023FY 利润表主要指标情况 ................. 12

图表 14：其他新材料重点企业 2023Q4 利润表主要指标情况 ................. 12

图表 15：其他新材料重点企业 2024Q1 利润表主要指标情况 ................. 12

图表 16：其他新材料重点企业盈利预测及估值情况 ....................... 13

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1. 建材 2023FY 及2024Q1 业绩总结

1.1 消费建材：竞争加大，更“消费”类企业增长韧性凸显

消费建材：2023FY 及2024Q1 整体收入及盈利恢复性增长是主基调，基本面分化

较大，部分优秀企业（如伟星、北新、兔宝宝等）收入盈利增长显示扎实韧性。整体

来看，消费建材企业 2023FY 及2023Q4 收入及净利润基本均在 2022 年较低基数基础

上恢复较好增长。两年平均增速视角观察，大部分消费建材重点企业仍在恢复阶段，

2023FY 及2023Q4 收入部分较 2021 年同期实现小幅增长、部分仍承压；大部分企业

2023FY 及2023Q4 利润较 2021 年同期仍有一定距离，但少部分企业已有较好改善。

2024Q1 消费建材企业延续恢复增长趋势，但整体增长动能偏弱。总体来看，地产销

售低迷背景下，装修建材整体需求承压，竞争或延续较为激烈态势，少部分更“消费”

类企业如伟星新材、北新建材、兔宝宝等在该阶段收入利润增长韧性凸显。

细分领域来看：1）2023FY 代表防水企业收入增长有一定韧性，龙头东方雨虹收

入增长持续性更优；另一方面，盈利水平整体承压，因行业竞争持续加剧、客户结构

调整、减值增加拖累等。2024Q1 防水企业整体收入及利润增长均显现一定压力，行

业需求景气的积极变化仍需持续观察。2）2023FY 代表塑料管材企业收入增长均有一

定压力，终端需求减少、竞争加剧等交织影响，其中伟星新材收入增长韧性及利润改

善幅度较好，显示其强大的渠道动员能力、更优质的客户结构，公元股份利润高增幅

主要系去年同期基数较低。2024Q1 伟星新材收入及扣非归母净利均较快增长；公元

股份承压明显，显示塑料管材企业分化有所加大。3）2023FY 涂料代表企业三棵树收

入增长较好、利润同比下滑较多，且2023Q3-4 增长边际有一定放缓。2024Q1 三棵

树收入同比基本持平、扣非同比减少较多；亚士创能收入及利润均有较大压力、基本

面继续筑底，涂料行业企业间分化或延续扩大态势。4）瓷砖卫浴代表企业方面，蒙

娜丽莎 2023Q4 收入利润均一定承压，全年利润同比较好恢复，2024Q1 蒙娜丽莎延续

较大收入增长压力；东鹏控股/箭牌家居 2023FY/2023Q4 收入大致恢复至 21 年同期

水平。因能源价格改善/运营提效等，东鹏控股 2023Q3-4 盈利能力延续改善趋势；箭

牌家居因促销政策增加等，2023FY/2023Q4 盈利能力同比均有一定压力。2024Q1 基本

延续 2023 年增长趋势。5）石膏板方面，北新建材收入及利润同比均实现较好增长，

盈利能力同比改善，2023FY 收入利润均超 2021 年同期。2024Q1 收入及利润均提速

高增，显示强大的销售动员能力及“两翼”业务积极贡献。6）板材代表企业业绩分

化较明显，其中兔宝宝 2023Q4 收入继续保持同比增长，恢复循序渐进，盈利能力持

续改善，2023FY/2023Q4/2024Q1 利润同比较好增长。7）五金方面，坚朗五金收入同

比小幅增长，2023FY/2023Q4 利润同比均高增，盈利能力持续改善，但较 2021 年同

期仍有差距；2024Q1 收入显示一定增长韧性显示公司积极的转型成效。王力安防

2023FY 收入较好改善、2024Q1 增长显示一定韧性，利润方面仍在改善恢复中。

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摘要：

1行业报告│行业专题研究请务必阅读报告末页的重要声明建筑材料及新材料2023FY&2024Q1：玻纤/耐材及部分细分龙头有积极变化➢消费建材：竞争加大，更“消费”类企业增长韧性凸显消费建材板块2023FY及2023Q4收入及净利润在2022年较低基数基础上恢复较好增长，2024Q1延续恢复增长趋势，但增长动能偏弱。地产销售低迷背景下，装修建材需求承压，竞争或延续较激烈态势，少部分更“消费”类企业如伟星新材、北新建材、兔宝宝等收入利润增长韧性凸显。建议关注：1）渠道布局C端或小B占比更高的更“消费”类企业；2）前期大B客户占比较高，近年积极调整效果逐步显现，企业竞争力突出的企业。➢玻璃：药用玻璃...

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