银河证券-战略投资股票池月度动态_2024年4月-20240506

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战略投资股票池月度动态—2024年4月

核心观点：

 4月PMI 数据：扩张继续，价格反弹。2024 年4月，中国制造业采购经理指数

（PMI）为 50.4%（前值 50.8%），连续两个月进入扩张区间。价格方面，4月

原材料购进价格大幅抬升至 54%（前值 50.5%），出厂价指数涨至 49.1%（前

值47.4%），虽仍在荣枯线下但已临近扩张区间。从 CRB 的走势来看，4月

CRB 现货指数已走出下降的趋势，当月同比涨 0.36%，因此带动原材料价格和

出厂价格指数的抬升。以此趋势来看 4月PPI 会有不错的修复。但需要注意目

前出厂价格在收缩区间叠加购进价格在扩张区间并不利于企业盈利，利润趋势

在上月转正后再度转负，企业盈利蒙上阴影。这点已经在工业企业利润在 3月

环比负值中体现，中游制造业企业的利润被压缩的比较明显。

 1季度经济增长超预期，物价、制造业、服务业推动其上行。（1）1季度实际

GDP 增长 5.3%，超过市场预期，与名义 GDP（4.2%）差距较大。1季度的物

价平减指数为-1.27%，物价是实际 GDP 超预期的主要原因。（2）GDP 增速与

工业生产增速有偏离，我们认为服务业对于 GDP 的贡献上行。1季度服务业增

速走高，春节和清明旅游、电影票房收入表现优秀。（3）制造业的上行并未

带动消费上行，在需求侧弱势的情况下，供给侧的强势会加大未来的供给。

 4月中央政治局会议明晰 A股投资主线：（1）4月中央政治局会议把新质生

产力放在首位，与 3月政府工作报告一脉相承。不同点在于，本次会议强调“要

因地制宜发展新质生产力”。（2）本次会议将扩大内需的提法放到宏观政策

的表述之中，突出扩大内需的战略地位。（3）4月中央政治局会议继续指出

“坚定不移深化改革扩大开放”，“要积极扩大中间品贸易、服务贸易、数字

贸易、跨境电商出口”，强调“支持民营企业拓展海外市场”。（4）强调“持

续防范化解重点领域风险”，强调“压实地方政府、房地产企业、金融机构各

方责任”。同时，“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，重

点转向房地产去库存，对于房地产高质量发展的关注度提升。在地方政府债务

风险化解方面，本次会议对于债务高风险省份和市县提出要“既真正压降债务、

又能稳定发展”。（5）区域协调发展方面，本次会议新增“要深入推进以人

为本的新型城镇化”，以及“推动长三角一体化发展”。（6）绿色低碳和民

生问题依然是本次会议的重要议题。

 投资配置建议：关注市场的四大长期变化： 1.上游能源品的大周期。2.资本市

场环境的新变化。3.区域产业发展的新态势。4.新质生产力发展的大方向。坚

持能源+科技+出海的配置策略：大宗商品周期叠加上市公司分红要求持续提

高，能源股有望继续占优。AI 产业趋势强劲，科技板块中长线配置价值突出。

部分大公司出海能力提升，利润贡献较大。

 风险提示：全球经济下行的风险，国内政策不及预期风险等。

分析师

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王新月

：（8610）80927695

：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn

分析师登记编码：S0130522040003

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战略投资股票池月度动态

2024年5月6日

策略报告

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一、宏观数据点评 ............................................................................................................................................................ 2

（一）PMI 数据点评：扩张继续，价格反弹 ................................................................................................................................... 2

（二）2024 年一季度经济数据分析 .................................................................................................................................................. 3

二、2024 年4月市场观点 .................................................................................................................................................. 5

（一）4月中央政治局会议明晰 A股投资主线 ............................................................................................................................... 5

（二）A股整体业绩分析 .................................................................................................................................................................... 7

三、2024 年4月战略股票池收益 ...................................................................................................................................... 9

四、2024 年4月战略股票池标的 ...................................................................................................................................... 9

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一、宏观数据点评

（一）PMI 数据点评：扩张继续，价格反弹

生产继续扩张。2024 年4月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.4%（前值 50.8%），连续俩个月进

入扩张区间。4月制造业 PMI 总体展现了积极地一面，其中生产指数扩大至 52.9%（前值 52.2%），新订单指

数有所回落但仍在扩张区间，录得 51.1%（前值 53%）；库存指数 47.3%（前值 48.9%）。新订单指数和生产

指数连续处于扩张区间，以及库存指数的回落意味着需求正在恢复，供需关系正在弥合。预计 4月的工业增加

值数据会趋于强势。

原材料价格上涨但出厂价仍然收缩。价格方面，4月原材料购进价格大幅抬升至 54%（前值 50.5%），出

厂价指数涨至 49.1%（前值 47.4%），虽仍在荣枯线下但已临近扩张区间。从 CRB 的走势来看，4月CRB 现货

指数已走出下降的趋势，当月同比涨 0.36%，因此带动原材料价格和出厂价格指数的抬升。以此趋势来看 4月

PPI 会有不错的修复。但需要注意目前出厂价格在收缩区间叠加购进价格在扩张区间并不利于企业盈利，利润

趋势在上月转正后再度转负，企业盈利蒙上阴影。这点已经在工业企业利润在 3月环比负值中体现，中游制造

业企业的利润被压缩的比较明显。因此 4月工业企业利润可能改善不会明显。

建筑业 PMI 延续扩张态势，但新订单指数下降。4月建筑业 PMI 上升 0.1pct 至56.3%（前值 56.2%），继

续保持高景气度，表明了政策的支持力度在加大。但新订单指数下滑 2.9pct 至45.3%（前值 48.2%）。

服务业 PMI 保持扩张区间但出现明显下滑。4月服务业 PMI 下降 2.1pct 至50.3%（前值 52.4%），虽处荣

枯线之上但跌幅较大。新订单下滑 0.7pct 至46.5%（前值 47.2%），依然在收缩区间。

建筑业、服务业从业人员指数有所好转。制造业从业人员指数下滑 0.1pct 至48.0%（前值 48.1%），较年

初有所回暖；建筑业从业人员指数上升 0.4pct 至46.1%（前值 45.7%），终止连续三个月的下滑；服务业从业

人员指数上升 0.6pct 至47.4%（前值 46.8%）。但整体上仍处在收缩区间。

原材料行业景气度较弱，细分行业来看，非金属矿物制品，黑色金属冶炼及加工和有色金属冶炼及加工 PMI

均在 50%以下，尤其是非金属矿物制品，仅为 37.5%。但是非金属矿物制品 4月新订单指数仅有 37.6%，但生

产指数为 40%，生产高于订单表明该行业激烈竞争。黑色金属冶炼有同样的趋势，3月新订单为 47.4%，但产

量指数为 48.7%，逼近临界线。该趋势与工业企业利润中采矿业的持续下滑相呼应。

下游行业维持高景气。本月景气度最高的 4个行业为纺服、电气机械、医药和计算机，分别为 63.2%，

62.9%，58.2%和56.8%。汽车本月景气度下滑至荣枯线下，细分来看产量依然维持荣枯线上方 53.2%，但新订

单仅为 43.7%，低于过去三个月均值，可能是由于过去几个月汽车行业订单和生产过多，目前市场上价格战依

旧，企业有消化存量产能的现象。

图 1：中采制造业 PMI（%）

图 2：4 月生产指数仍然高于临界值，新订单指数有所回落

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

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