浙商证券-行业基本面量化投资框架-20230817

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报告日期：2023 年08 月17 日

行业基本面量化投资框架

——浙商金工基本面量化系列合集

核心观点

我们认为，清晰的逻辑架构是基本面量化最重要的特点和优势，对行业盈利预期核心

驱动要素进行指标映射是基本面量化策略构建的重心。据此，我们已针对近 20 个行业

构建了基本面量化模型框架，细分策略均可实现相对基准的稳定超额收益。

❑ 基本面量化框架理念：清晰的逻辑架构是基本面量化最重要的特点和优势，对行

业盈利预期核心驱动要素进行指标映射是基本面量化策略构建的重心。

区别于机器学习等“黑箱”模型，基本面量化模型最重要的特点及优势即为其具

备清晰、符合主观认知的逻辑架构，这也使得其样本外应用时出现过拟合的可能

性较低。而为了实现一个有效的基本面量化模型，最为重要的就是找到行业的盈

利核心驱动要素，并随后寻找能够与之形成有效对应的高频映射指标。

❑ 基本面量化体系已对近 20 个细分行业完成策略构建，涵盖周期、金融、科技、

消费四大板块。

基本面量化模型框架体系目前已覆盖近 20 个细分行业，基本实现了对有中观高频

数据可供追踪的行业的全覆盖，从而可帮助我们对行业基本面景气边际变化有全

面的把握。

❑ 将所有细分行业模型信号综合得到的综合配置策略 2013 年至今年化收益 26.3%，

表现突出。

将全行业等权配置作为策略比较基准，每一期等权配置景气指标边际上行的行业，

得到综合配置策略。在 2013.1-2023.7 的回测区间内，该策略年化收益 26.3%，相

对等权基准的年化超额收益为 14.4%，相对中证 800 的年化超额收益为 21.4%，相

对等权基准及中证 800 的超额收益最大回撤分别为 9.3%、7.1%，超额收益表现较

为稳定。

❑ 风险提示

1、回测结果基于历史数据的统计归纳，不代表未来表现。2、本文中的指标及模

型均基于量化方法构建，若分指标大幅波动则可能导致综合指标输出结果失真，

存在失效风险。3、食品饮料等部分行业模型中以单一子行业代表行业整体，存在

偏差风险。4、模型为对行业逻辑的简化提取，可能存在偏差风险。5、本报告不

涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持

仓股票的推荐。

分析师：陈奥林

执业证书号：S1230523040002

chenaolin@stocke.com.cn

研究助理：徐浩天

xuhaotian@stocke.com.cn

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正文目录

1 基本面量化框架理念 ................................................................................................................................... 7

2 周期板块 ....................................................................................................................................................... 7

2.1 煤炭行业基本面量化 ......................................................................................................................................................... 8

2.1.1 行业逻辑梳理 .......................................................................................................................................................... 8

2.1.2 指标选取 .................................................................................................................................................................. 8

2.1.3 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 10

2.2 钢铁行业基本面量化 ....................................................................................................................................................... 10

2.2.1 行业逻辑梳理 ........................................................................................................................................................ 10

2.2.2 指标选取 ................................................................................................................................................................ 12

2.2.3 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 13

2.3 水泥行业基本面量化 ....................................................................................................................................................... 14

2.3.1 行业逻辑梳理 ........................................................................................................................................................ 14

2.3.2 指标选取 ................................................................................................................................................................ 15

2.3.3 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 17

2.4 玻璃行业基本面量化 ....................................................................................................................................................... 18

2.4.1 行业逻辑梳理 ........................................................................................................................................................ 18

2.4.2 指标选取 ................................................................................................................................................................ 19

2.4.3 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 21

2.5 化工行业基本面量化 ....................................................................................................................................................... 22

2.5.1 化纤基本面量化 .................................................................................................................................................... 22

2.5.2 聚氨酯基本面量化 ................................................................................................................................................ 25

2.5.3 化工整体 ................................................................................................................................................................ 28

2.6 通用自动化行业基本面量化 ........................................................................................................................................... 29

2.6.1 行业逻辑梳理及指标筛选 .................................................................................................................................... 29

2.6.2 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 31

2.7 工程机械行业基本面量化 ............................................................................................................................................... 31

2.7.1 行业逻辑梳理及指标筛选 .................................................................................................................................... 31

2.7.2 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 33

2.8 汽车行业基本面量化 ....................................................................................................................................................... 34

2.8.1 行业逻辑梳理及指标选取 .................................................................................................................................... 34

2.8.2 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 35

3 金融板块 ..................................................................................................................................................... 36

3.1 银行基本面量化 ............................................................................................................................................................... 36

3.1.1 行业逻辑梳理及指标选取 .................................................................................................................................... 36

3.1.2 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 39

3.2 券商基本面量化 ............................................................................................................................................................... 40

3.2.1 行业逻辑梳理及指标选取 .................................................................................................................................... 40

3.2.2 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 42

4 消费板块 ..................................................................................................................................................... 42

4.1 消费升级的量化监测 ....................................................................................................................................................... 43

4.1.1 消费结构升级 ........................................................................................................................................................ 43

4.1.2 消费层次升级 ........................................................................................................................................................ 44

4.1.3 消费升级指标计算 ................................................................................................................................................ 45

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4.2 家用电器基本面量化 ....................................................................................................................................................... 45

4.2.1 行业逻辑梳理及指标选取 .................................................................................................................................... 45

4.2.2 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 48

4.3 食品饮料基本面量化 ....................................................................................................................................................... 49

4.3.1 行业逻辑梳理及指标选取 .................................................................................................................................... 49

4.3.2 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 50

4.4 农林牧渔基本面量化 ....................................................................................................................................................... 51

4.4.1 行业逻辑梳理及指标选取 .................................................................................................................................... 51

4.4.2 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 52

5 科技板块 ..................................................................................................................................................... 53

5.1 通信设备基本面量化 ....................................................................................................................................................... 54

5.1.1 行业逻辑梳理及指标选取 .................................................................................................................................... 54

5.1.2 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 55

5.2 半导体基本面量化 ........................................................................................................................................................... 56

5.2.1 行业逻辑梳理及指标选取 .................................................................................................................................... 56

5.2.2 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 58

5.3 消费电子基本面量化 ....................................................................................................................................................... 59

5.3.1 行业逻辑梳理及指标选取 .................................................................................................................................... 59

5.3.2 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 60

5.4 新能源汽车基本面量化 ................................................................................................................................................... 61

5.4.1 行业逻辑梳理及指标选取 .................................................................................................................................... 61

5.4.2 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 62

5.5 光伏基本面量化 ............................................................................................................................................................... 63

5.5.1 行业逻辑梳理及指标选取 .................................................................................................................................... 63

5.5.2 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 66

6 综合策略表现 ............................................................................................................................................. 66

7 风险提示 ..................................................................................................................................................... 67

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