招商证券-科技革命投资范式方法论（一）：新科技周期下的产业投资框架-20230718

免费

3.0 梧桐 2024-05-19 217 1.23MB 25 页免费

侵权投诉

敬请阅读末页的重要说明

证券研究报告 | 策略研究

2023年7月18 日

深度报告

——科技革命投资范式方法论（一）

我们提出，受供需环客观规律影响，在“自主可控”与“先进制造出海”的双环体

系驱动下，以“金字塔”结构的新科技周期为主体的梯度投资框架，旨在寻找政策

与科技交互影响下的产业动态投资机会。在上半年经济弱复苏情况下，新科技周期

中的“0-1”与“1-5”边际改善部分跑出超额收益。下半年，随着经济逐渐复苏以

及外部预期改善，新科技周期有望在四个产业阶段均有不俗表现。

❑ 在逆全球化背景下，我们提出新政策周期驱动下，以新科技周期为主体的“金

字塔-双环”梯度投资框架。投资框架以“金字塔”结构的新科技周期为主体，

自上而下分别为“0-1”、“1-5”、“5-10”和“第二增长曲线”，具体来看：

➢ 【“0-1”产业阶段】“主题概念投资”阶段。该阶段新技术取得革命性突破并以

“低性价比”形式应用于样品生产，创新型模式出现并“限制性”应用于部分

场景，新产品诞生且呈现“顶端渗透”的趋势。投资胜率和单笔盈利虽然具有

较大不确定性，但投资成败比较高。相关产业：AI+应用、AI 芯片、数据要素、

绿氢。

➢ 【“1-5”产业阶段】“技术推广”阶段。在降本增效等因素驱动下，革命性技术

以“高性价比”形式应用于产品生产，创新性模式扩散至多数应用场景，新产

品逐渐向中高端市场渗透。投资胜率和单笔盈利确定性较“0-1”阶段有所稳固，

但投资成败比相对下行。相关产业：充电桩、复合集流体、TOPCon、光刻胶、

POE 胶膜。

➢ 【“5-10”产业阶段】产业渗透率在短时间内迅速攀升，不确定性逐渐消散，投

资胜率进一步增加，投资赔率进一步下降。相关产业：智能驾驶。

➢ 【“第二增长曲线”产业阶段】该阶段，非主导性产品由于新兴市场需求获得新

的增量市场。产业发展不确定性和赔率进一步消减，胜率进一步提高。相关产

业：通信。

❑ 新政策周期表现为自上而下的双环结构，1）针对尚未攻克技术壁垒产业链的

政策，通过强政策引导，辅以国家大基金为代表的相应产业基金进行资金支持，

目标在于加速国产替代，实现重要领域和关键环节的自主可控，保障供应链安

全，解决“卡脖子”的难题。2）针对我国具备比较优势产业链的政策，通过

发挥相关产业的技术优势和规模优势，实现先进制造出海，深化出口多元化战

略，抬升我国在全球产业链，价值链的地位，进一步促进国内产业升级。

❑ 新政策周期“双环”和新科技周期“金字塔”之间存在交互作用，前者对后者

具有指导作用，而又受到后者的有力支撑；除此之外，新政策周期对于新科技

周期各阶段的纵向关联也具有影响：1）相对下层的“5-10”等产业能够享受相

对上层的“0-1”产业技术溢出带来的“红利”，从而“自上而下”促进产业结

构优化升级；2）金字塔尖的“0-1”产业技术溢出受阻时，相对下层的“1-5”和

“5-10”等产业短期或面临渗透率提升等难题，长期将倒逼产业“自下而上”学

习进化，以期实现自主可控。需要指出，供需环既是库存与供给周期的结合，

也是“无形之手”与“双环”新政策周期合力，更是宏观经济发展对于细分产

业的影响，供需环的合理运用将会实现各阶段高质量发展。

❑ 在上半年经济弱复苏情况下，新科技周期中的“0-1”与“1-5”边际改善部分

跑出超额收益。下半年，随着经济逐渐复苏以及外部预期改善，新科技周期有

望在四个产业阶段均有不俗表现。

❑ 风险提示：主观预判的偏差；技术进步不及预期；宏观环境的不确定性。

相关报告

1.《移动互联网 VS 电动智能驾驶，

十年王者之路——产业趋势研究系

列报告（一）》

2.《氢能革命，星辰大海——产业趋

势研究系列报告（二）》

3.《论能源革命的核心：降本和提效

——产业趋势研究系列报告（三）》

4.《Office 接入大语言模型，GPT-4

开启 AI 新纪元——产业趋势研究系

列报告（四）》

5.《AI 时代看智能汽车，汽车智能

化势不可挡——产业趋势研究系列

报告（五）》

6.《AI+下半场：以大模型为入口向

终端应用扩散——产业趋势研究系

列报告（六）》

张夏

S1090513080006

zhangxia1@cmschina.com.cn

李昊阳

（研究助理）

lihaoyang1@cmschina.com.cn

新科技周期下的产业投资框架

敬请阅读末页的重要说明 2

策略研究

正文目录

一、以新科技周期为主体的“金字塔-双环”梯度投资框架 .............................................................................................. 5

二、“金字塔-双环”梯度投资框架下的产业主题投资机会 .............................................................................................. 7

1、 “0-1”阶段产业投资机会 ............................................................................................................................... 7

（1） AI+应用 ....................................................................................................................................................... 7

（2） AI 芯片 ...................................................................................................................................................... 10

（3）数据要素 ................................................................................................................................................... 11

（4）绿氢 .......................................................................................................................................................... 12

2、 “1-5”阶段产业投资机会 ............................................................................................................................. 13

（1）充电桩 ...................................................................................................................................................... 13

（2）复合集流体 ............................................................................................................................................... 15

（3） TOPCon ................................................................................................................................................... 16

（4）光刻胶 ...................................................................................................................................................... 17

（5） POE 胶膜.................................................................................................................................................. 18

3、 “5-10”阶段产业投资机会：智能驾驶 ........................................................................................................ 19

4、 “第二增长曲线”阶段产业投资机会：通信 ................................................................................................. 22

三、小结 ..................................................................................................................................................................... 23

四、风险提示 .............................................................................................................................................................. 24

0YWZmOpMuNrPqQmOrMoMpR8OaO8OpNoOpNnRfQmMmRlOoPyRbRmNtOwMnQtNuOnNsN

敬请阅读末页的重要说明 3

策略研究

图表目录

图1：新科技周期为主体的“金字塔-双环”梯度投资框架 ............................................................................................... 5

图2：新政策周期 ......................................................................................................................................................... 5

图3：ChatGPT 出世后大语言模型不断涌现 ................................................................................................................ 7

图4：ChatGPT Plugin 正式开放 .................................................................................................................................. 8

图5：部分 ChatGPT 第三方插件 ................................................................................................................................. 8

图6：国内及海外“AI+”领域相关公司布局 .................................................................................................................... 9

图7：全球 AI 芯片市场规模及预测 ............................................................................................................................ 10

图8：中国 AI 芯片市场规模及预测 ............................................................................................................................ 10

图9：2021 年中国数据库市场竞争格局 ..................................................................................................................... 12

图10：2021 年中国关系型数据库公有云软件市场份额 ............................................................................................. 12

图11：各方式制氢碳排放量比较 ............................................................................................................................... 12

图12：未来氢气供给结构预测 ................................................................................................................................... 12

图13：电解槽成本占设备投入总成本的 50%以上 ..................................................................................................... 13

图14：制氢设备套数增加提高设备成本占比 ............................................................................................................. 13

图15：中国新能源汽车保有量及充电桩保有量预测 .................................................................................................. 14

图16：美国市场新能源汽车及充电桩保有量预测 ...................................................................................................... 14

图17：欧洲市场新能源汽车及充电桩保有量预测 ...................................................................................................... 14

图18：复合铜箔降本效果显著 ................................................................................................................................... 15

图19：复合铝箔没有降低成本 ................................................................................................................................... 15

图20：近年来主流电池效率情况 ............................................................................................................................... 16

图21：N型组件效率高于 P型组件 ........................................................................................................................... 16

图22：TOPCon 电池效率不断提升 ........................................................................................................................... 16

图23：TOPCon 用料成本不断优化 ........................................................................................................................... 16

图24：Topcon 电池产能及产量预测.......................................................................................................................... 17

图25：光伏电池片结构比例预测 ............................................................................................................................... 17

图26：我国 POE 胶膜进口情况 ................................................................................................................................. 18

图27：我国 POE 胶膜进口来源企业 ......................................................................................................................... 18

图28：智能汽车三大板块产业链 ............................................................................................................................... 19

图29：理想 Mind GPT 自研认知大模型 .................................................................................................................... 20

图30：2021 年中国软件市场预测 .............................................................................................................................. 20

图31：2025 年中国软件市场预测 .............................................................................................................................. 20

图32：2022 年智能汽车渗透率明显提升 ................................................................................................................... 21

图33：2017-2022 年HUD 装配率 ............................................................................................................................. 21

图34：2017-2022 年HUD 渗透率 ............................................................................................................................. 21

图35：2022 年1-9 月中国 HUD 市场份额占比情况 .................................................................................................. 22

表1：目前 ChatGPT Plus 用户可以使用的插件功能涵盖了创建网页、视频编辑、数据分析等 ................................. 8

表2：几种 AI 芯片对比 .............................................................................................................................................. 10

表3：数字要素相关政策文件 ..................................................................................................................................... 11

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

立即下载

摘要：

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|策略研究2023年7月18日深度报告——科技革命投资范式方法论（一）我们提出，受供需环客观规律影响，在“自主可控”与“先进制造出海”的双环体系驱动下，以“金字塔”结构的新科技周期为主体的梯度投资框架，旨在寻找政策与科技交互影响下的产业动态投资机会。在上半年经济弱复苏情况下，新科技周期中的“0-1”与“1-5”边际改善部分跑出超额收益。下半年，随着经济逐渐复苏以及外部预期改善，新科技周期有望在四个产业阶段均有不俗表现。❑在逆全球化背景下，我们提出新政策周期驱动下，以新科技周期为主体的“金字塔-双环”梯度投资框架。投资框架以“金字塔”结构的新科技周期为主体，自上...

展开>> 收起<<

招商证券-科技革命投资范式方法论（一）：新科技周期下的产业投资框架-20230718.pdf

共25页,预览8页

还剩页未读，继续阅读