20240519-国联证券-北交所新股申购策略之四：万达轴承，国内领先叉车轴承制造商

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股

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购

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万达轴承：国内领先叉车轴承制造商

——北交所新股申购策略之四

 国内领先叉车轴承制造商

公司成立于 2001 年，专注于叉车专用轴承的研发制造，是工信部首批认定

的全国专精特新“小巨人”和国家级制造单项冠军企业，其主营产品叉车门

架滚动轴承于 2021-2022 年国内市场占有率位居第一，全球市场占有率位列

第二。

 行业市场集中度有所提升

2021 年，我国轴承行业市场规模达 233 亿套，2009-2021 年CAGR 为6.5%，

整体行业迈入成熟阶段。国内轴承企业整体规模较小，行业集中度低。根据

中国轴承工业协会数据，国内前十大企业市场占有率仅为 28.1%。从企业数

量看，2010 底我国规模以上轴承企业数量有 2048 家，随后 2011 年大幅下

滑至 1351 家，2021 年规模以上企业约 1200 家，随着行业整合，竞争力不

足的微小企业逐渐退出，行业集中度有望提升。

 深耕叉车轴承领域，战略拓展工业机器人方向

公司创立之初即定位于叉车专用轴承的研发制造，其掌握多项叉车专用轴承

核心技术，具有品种 300 多种、规格 5,000 多个，形成多层次主流产品覆

盖，与安徽合力、杭叉集团等叉车行业领域龙头企业建立长期合作关系。受

下游工业自动化、机器替人等利好政策影响，公司积极拓展工业机器人领域，

目前已积累三一机器人、浙江国自机器人、库卡机器人等优质客户。

 技术创新+出海浪潮助力高质量发展

公司致力于创新驱动发展战略，自研多项技术填补国内空白。根据中国机电

进出口数据，2023 年1-8 月，中国外贸出口增长承压，机电产品出口额 YOY-

3%。但其中叉车出口 51.1 亿美元，YOY+24.6%，得益于国内新能源汽车带动

的锂电池产业链，新能源叉车实现逆势增长。公司下游主要优质客户安徽合

力、杭叉集团 2023 年外销占比分别为 35.0%/40.2%，2020-2023 年CAGR 分别

为33.2%/38.2%，公司有望受益于下游出海需求增长进一步提升国际竞争力。

 发行后可流通比例为 15%，顶格可申购 492.6 万

1）本次新股发行采用直接定价，发行价格 20.74 元/股。初始发行规模 500

万股，占发行后公司总股本的 15.7%（超配行使前），发行后预计可流通比例

为15%，老股占可流通比例为 0%。2）预计公司此次募资 1亿元，发行后公

司总市值 6.6 亿元。发行 PE(TTM)为12.4 倍，可比上市公司 PE（TTM）中值

为29.1 倍。3）网下战配共引入 7名，包括 3家私募，2家民营企业，1家

券商，1家投资机构。网上顶格申购量 23.75 万股，冻结资金 492.6 万元。

 申购分析意见：建议积极参与

公司 2021-2023 年分别实现营收 3.5/3.4/3.4 亿元，近 3年CAGR 为-1.5%；

2021-2023 年归母净利润分别为 0.9/0.4/0.5 亿元，近 3年CAGR 为-27.8%。

毛利率分别为 30.3%/30.6%/31.6%；净利率分别为 26.8%/12.8%/14.4%。公

司深耕精密金属部件行业，积极布局自动化和智能化，技术积累深厚，客户

认可度较高。上市首日流通老股少，首日抛压压力小；并且公司是北交所 920

号段实行以来的第一家新股，也是北交所新股重启以来的第一家，预计市场

关注度高。综合以上因素，建议积极参与。

风险提示：原材料供应和价格波动风险；下游行业波动风险

证券研究报告

2024 年05 月19 日

市场表现

作者

分析师：武钇西

执业证书编号：S0590524010004

邮箱：wuyx@glsc.com.cn

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-30%

-13%

20%

2023/5 2023/8 2023/11 2024/2 2024/5

北证50

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北交所投资策略│新股申购

正文目录

1. 国内叉车轴承及精密模检具领先制造商 ................................ 3

1.1 国内叉车轴承制造领头羊 ...................................... 3

1.2 行业市场集中度有所提升 ...................................... 4

1.3 技术创新+出海浪潮助力高质量发展 ............................. 4

2. 发行价格适中，打新基本要素优质 .................................... 5

2.1 发行后可流通比例为 15%，顶格可申购 492.6 万 ................... 5

2.2 战配情况：私募为主 .......................................... 6

3. 申购意见：建议积极参与 ........................................... 6

3.1 可比公司：体量偏小，毛利率中等水平........................... 6

3.2 申购意见：建议积极参与 ...................................... 7

4. 风险提示 ......................................................... 7

图表目录

图表 1：公司 2023 主营构成（按产品类型） .............................. 3

图表 2： 2023 公司主营业务收入构成（按销售区域） ....................... 3

图表 3：募投项目情况 ................................................. 4

图表 4：万达轴承重要发行要素一览 ..................................... 6

图表 5：战略配售机构名称 ............................................. 6

图表 6：万达轴承可比公司收入结构 ..................................... 6

图表 7：万达轴承可比公司财务对比 ..................................... 7

图表 8：可比公司估值情况 ............................................. 7

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北交所投资策略│新股申购

1. 国内叉车轴承及精密模检具领先制造商

1.1 国内叉车轴承制造领头羊

公司是国内主流叉车轴承制造商。公司成立于 2001 年，专注叉车专用轴承研发

制造，是国内首批成功研发、填补国内叉车轴承细分市场空白的优质制造商。公司是

工信部首批认定的全国专精特新“小巨人”，也是国家级制造单项冠军企业，其产品

广泛应用于工程机械、港口机械、轧钢机械等工业制造领域。公司主营产品叉车门架

滚动轴承于 21-22 年国内市场占有率位居第一，全球市场占有率位列第二。

深耕叉车轴承制造领域，战略拓展工业机器人制造。公司自创立之初即定位于叉

车专用轴承的研发制造，掌握多项叉车专用轴承核心技术，具有品种 300 多种、规格

5,000 多个，形成多层次主流产品覆盖，与安徽合力、杭叉集团等叉车行业领域龙头

企业建立长期合作关系。受下游工业自动化、机器人等利好政策影响，公司积极拓展

工业机器人领域，在该领域目前已积累三一机器人、浙江国自机器人、库卡机器人等

优质客户。

营收增速放缓。2023 年实现营收 3.4 亿元，近 3年CAGR 为-1.5%；2023 年实现

归母净利润为 4950.5 万元，近 3年CAGR 为-27.8%。2023 年毛利率 31.6%，较 2022

年提升 1pct；净利率 14.4%，较 2022 年提升 1.6pcts。主要系受到上游原材料价格

影响，2021 年，受铁矿石、焦煤等原燃料价格大幅上涨影响，轴承钢采购价格较 2020

年同比上涨 34.83%。公司直接材料占主营成本比重达 65%以上，直接材料中轴承钢

采购金额比较占 60%以上，由此轴承钢市场价格的波动对公司盈利能力存在一定影响。

图表1：公司 2023 主营构成（按产品类型）

图表2：2023公司主营业务收入构成（按销售

区域）

资料来源：wind，国联证券研究所

中国大陆,

88.7%

国外, 11.3%

中国大陆国外

轴承, 90.0%

回转支承,

7.3%

其他主营业务,

0.8% 其他, 1.9%

轴承回转支承其他主营业务其他

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摘要：

1北交所投资策略│新股申购请务必阅读报告末页的重要声明万达轴承：国内领先叉车轴承制造商——北交所新股申购策略之四国内领先叉车轴承制造商公司成立于2001年，专注于叉车专用轴承的研发制造，是工信部首批认定的全国专精特新“小巨人”和国家级制造单项冠军企业，其主营产品叉车门架滚动轴承于2021-2022年国内市场占有率位居第一，全球市场占有率位列第二。行业市场集中度有所提升2021年，我国轴承行业市场规模达233亿套，2009-2021年CAGR为6.5%，整体行业迈入成熟阶段。国内轴承企业整体规模较小，行业集中度低。根据中国轴承工业协会数据，国内前十大企业市场占有率仅为28.1%。从企业数量看...

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