华创证券-掘金组合：基于23年报的组合调仓-240515

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2024年5月

掘金组合：基于23年报的组合调仓

证券分析师：姚佩

执业证书编号：S0360522120004

邮箱：yaopei@hcyjs.com

证券分析师：邢妍姝

执业证书编号：S0360523070003

邮箱：xingyanshu@hcyjs.com

联系人：蔡雨阳

邮箱：caiyuyang@hcyjs.com

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财报压力释放，价值型策略胜出

•复盘：财报压力逐步释放，价值型策略整体胜出。上证指数4月上涨2.1%，偏股型公募基金收益率均值

1.9%，机构整体表现小幅跑输市场。4月市场延续3月中旬以来的震荡趋势，月底随着企业财报压力释放、

外资对中国经济预期改善，北向资金大幅净流入、市场有所上行。华创策略掘金组合中，4月价值型策略

相较成长整体更优，以核心资产为主的基金重仓策略最为受益，较万得全A获得4%的超额受益；此外高自

由现金流回报（2%，较万得全A超额收益，下同），PEG策略（3%）同样表现较好；成长内部十倍股策

略（0~1%）优于次新股（-2~-3%）。

•展望：大盘占优，自由现金流底仓&十倍股配置窗口。宏观、政策、交易等因素共同驱动下，市场风格从

小盘向大盘的切换有望延续，详见4/21周报《再论大小风格攻守易形》。但价格水平尚未出现显著改善、

业绩回暖仍需耐心等待的情况下，稳定的自由现金流依然是抵御业绩下行波动的重要支撑。2023年报所呈

现的高自由现金流资产中，也不仅限于煤炭和公用事业等传统价值行业，越来越多进入成熟稳定阶段的行

业同样具备了充沛的自由现金流，本期组合中传媒、建筑、纺服等行业入选个股较多。此外，外资对中国

经济增长预期改善、港股行情回暖背景下，以茅指数为代表的核心资产在估值低位的修复性行情也有望延

续，十倍股、基金重仓策略短期依然处于配置窗口。

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复苏更多体现在预期层面，高自由现金流&十倍股策略均衡配置。华创策略所构建的货币-信用-盈利周期来

看，4月社融增速放缓，M1-M2同比剪刀差扩大，信用改善趋势确立仍需等待，价格低位运行背景的状态短

期尚未有显著改善，但外资对中国经济增长预期有所上升，复苏从预期走向现实仍需进一步的经济数据确认。

高自由现金流策略依然是底仓配置的较优选择，此外十倍股、基金重仓股的配置窗口也有望延续。

信用改善趋势确立仍需等待，高自由现金流底仓+十倍股配置窗口

3数据来源：WIND，华创证券

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