20240524-华泰期货-量化专题报告：红利指数的基差择时对冲策略

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摘要

本文以 3 个红利指数为标的，建立了多头择时策略和基差择时对冲策略，并得出了

以下结论：

1）相对反转择时在中证 1000 上较为有效；

2）沪深 300 红利指数更适合做对冲。

从回测结果上看，沪深 300 红利的基差择时对冲策略效果最好，平均年化 8.65%，

夏普比率 1.31，最大回撤-10.34%。

核心观点

1）红利指数与相应的宽基指数以及股指期货的波动高度相似，相关性强，可选择

用股指期货对红利指数进行对冲；

2）通过对结果的观察与对比，我们认为，类似于 300 红利这样的指数，其展现出

较强的 Alpha，同时 Beta 较弱，且对冲成本相对较低，使得它们成为对冲策略比较

理想的选择，而像 500 红利这样 Alpha 无法很好地覆盖对冲成本的指数则不适合做

对冲。

期货研究报告|量化专题报告 2024-05-24

红利指数的基差择时对冲策略

研究院量化组

研究员

高天越

0755-23887993

gaotianyue@htfc.com

从业资格号：F3055799

投资咨询号：Z0016156

联系人

李光庭

0755-23887993

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从业资格号：F03108562

李逸资

0755-23887993

liyizi@htfc.com

从业资格号：F03105861

投资咨询业务资格：

证监许可【2011】1289 号

量化专题报告丨 2024/5/24

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摘要.......................................................................................................................................................................................................1

核心观点............................................................................................................................................................................................... 1

红利指数的基差择时对冲策略........................................................................................................................................................... 4

■红利指数跑赢宽基指数...............................................................................................................................................................................4

■红利指数多头择时.......................................................................................................................................................................................6

■利用股指期货对红利指数进行基差择时对冲...........................................................................................................................................8

■红利指数纯多头与对冲策略对比.............................................................................................................................................................13

■总结.............................................................................................................................................................................................................16

■风险提示.....................................................................................................................................................................................................16

量化专题报告丨 2024/5/24

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图表

图1 : 中证 1000 红利与中证 1000 丨单位:无.................................................................................................................................4

图2 : 中证 500 红利与中证 500 丨单位:无.....................................................................................................................................5

图3 : 沪深 300 红利与沪深 300 丨单位:无.....................................................................................................................................5

图4 : 中证 1000 红利多头择时净值曲线丨单位：无....................................................................................................................7

图5 : 中证 500 红利多头择时净值曲线丨单位：无......................................................................................................................7

图6 : 沪深 300 多头择时净值曲线丨单位：无.............................................................................................................................. 8

图7 : 中证 1000 红利对冲策略净值曲线丨单位：无.................................................................................................................. 11

图8 : 中证 500 红利对冲策略净值曲线丨单位：无....................................................................................................................12

图9 : 沪深 300 红利对冲策略净值曲线丨单位：无....................................................................................................................12

图10 : 中证 1000 红利策略净值曲线对比丨单位：无................................................................................................................13

图11 : 中证 500 红利策略净值曲线对比丨单位：无.................................................................................................................. 14

图12 : 沪深 300 红利策略净值曲线对比丨单位：无..................................................................................................................14

表1 : 红利指数多头择时策略结果丨单位：无................................................................................................................................6

表2 : 红利指数、宽基指数、股指期货日收益率相关系数丨单位：无........................................................................................8

表3 : 红利指数对冲策略结果丨单位：无........................................................................................................................................9

表4 : 1000 红利不同(X,Y)下的年化收益率丨单位：%..................................................................................................................10

表5 : 500 红利不同(X,Y)下的年化收益率丨单位：%....................................................................................................................10

表6 : 300 红利不同(X,Y)下的年化收益率丨单位：%....................................................................................................................11

表7 : 红利指数纯多头与对冲策略结果对比丨单位：无..............................................................................................................15

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请仔细阅读本报告最后一页的免责声明摘要本文以3个红利指数为标的，建立了多头择时策略和基差择时对冲策略，并得出了以下结论：1）相对反转择时在中证1000上较为有效；2）沪深300红利指数更适合做对冲。从回测结果上看，沪深300红利的基差择时对冲策略效果最好，平均年化8.65%，夏普比率1.31，最大回撤-10.34%。核心观点1）红利指数与相应的宽基指数以及股指期货的波动高度相似，相关性强，可选择用股指期货对红利指数进行对冲；2）通过对结果的观察与对比，我们认为，类似于300红利这样的指数，其展现出较强的Alpha，同时Beta较弱，且对冲成本相对较低，使得它们成为对冲策略比较理想的选择，而像5...

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