20240524-申万宏源-因子新视野研究系列之三：上市公司所在地表温度变化能否带来超额收益？

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2024 年05 月24 日

上市公司所在地表温度变化能否带

来超额收益？

——因子新视野研究系列之三

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《头部公募量化的进化和整合之路——

申万宏源金工海外量化研究系列之一》

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架差异——基本面量化研究系列之一》

证券分析师

沈思逸 A0230521070001

shensy@swsresearch.com

邓虎 A0230520070003

denghu@swsresearch.com

研究支持

王小心 A0230122100010

wangxx2@swsresearch.com

联系人

王小心

(8621)23297818×

wangxx2@swsresearch.com

本期投资提示：

⚫ 另类数据作为海外量化投资的重要发展方向，为投资提供了新的信息，弥补了现有财报的

滞后问题，甚至为量化在基本面领域追赶主动提供了可能性。

⚫ 本文采用卫星遥感技术探测上市公司建筑区域热辐射数据，体现公司生产经营活动变化：

遥感得到的热辐射数据一定程度上体现了上市公司所在地的温度变化，这种变化对公司生

产经营活动的增加可能有一定的预测性，进而为投资提供及时的增量信息。

⚫ 基于回归结果，我们发现热辐射指标具有与股价收益率线性相关性低、与营业收入线性相

关性高的特点。说明上市公司所在地的温度变化对营收有一定的预测性，对股价不具备直

接的预测性。

⚫ 通过分组测算，热辐射因子值大小与营收变化的排序没有单调性，即因子值最高的上市公

司不一定代表营收增速最多，因此该另类数据无法直接因子化，其在策略构建中的使用可

使用以下方式实现：

⚫ 单因子选股策略：通过历史上营收同比和股价收益率相关性高的公司形成“精选股票池”，

再在精选股票池中构造热辐射因子单因子选股策略：据此打造的单因子股票组合在 2018

年2月-2023年12 月的年化收益率为 17.5%，夏普比率为 0.73。

⚫ 基于热辐射数据构建营收潜在增长的多因子股票组合：通过热辐射数据构造具有潜在营收

增长能力的基础股票池，再在基础股票池内，用成长、价值、低波动率、动量、小市值和

分析师六个因子来优选股票：2018/6/30-2024/3/31 业绩比较区间，股票池优选组合的

年化收益为 20.5%，同期股票池等权组合的年化收益为 6.52%，全市场优选组合的年化收

益为 15.05%。股票池优选组合在回撤控制方面的能力也更为优异。

⚫ 风险提示：模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能

失效。

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

权益量化研究

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共44页简单金融成就梦想

1. 引言：另类数据扮演的角色 ........................................... 7

1.1 基本面量化在国内外的应用 .................................................................... 7

1.1.1 贝莱德 ...................................................................................... 8

1.2 行业景气度刻画的效果与局限性 ........................................................... 9

1.3 卫星数据原理及应用 ............................................................................. 10

1.4 卫星数据适用于哪些行业 ..................................................................... 12

1.5 卫星数据的优势 ..................................................................................... 12

2. 热辐射数据的因子化处理和有效性检验 ....................... 13

2.1 热辐射数据覆盖度统计 ......................................................................... 13

2.2 另类数据因子化 ..................................................................................... 15

2.3 热辐射因子与股价收益率、财务指标的相关性检验 ....................... 16

2.4 热辐射因子与营收增速的关系是否具有单调性 ............................... 18

2.5 营收增速与股票收益率间的相关性检验 ............................................ 20

3. 热辐射因子在选股策略中的应用 .................................. 21

3.1 精选股票池内单因子选股 ...................................................................... 21

3.1.1 精选股票池的构成 .............................................................................. 21

3.1.2 精选股票池单因子选股策略方法及策略表现 ................................ 23

3.1.3 热辐射因子涵盖的基本面因子是否是分析师预期之外的补充？27

3.2 构建营收潜在增长的股票组合 ............................................................ 29

3.2.1 基础股票池的构建 .............................................................................. 29

3.2.2 多因子组合构建及测试 ..................................................................... 31

3.3 行业内表现 ............................................................................................... 35

3.3.1 电子行业内单因子股票组合分析 ..................................................... 35

3.3.2 电力设备行业内单因子股票组合分析 ............................................ 37

3.3.3 机械设备行业内单因子股票组合分析 ............................................ 38

3.3.4 医药生物行业内单因子股票组合分析 ............................................ 39

4. 总结 ............................................................................ 40

4.1 卫星遥感数据可以是传统因子选股模型中的重要补充 .................... 40

4.2 数字化的商业生态环境使得我国在另类因子投资方面具有得天独厚

的优势 .............................................................................................................. 41

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权益量化研究

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5. 风险提示及声明 ........................................................... 42

6．附表 ............................................................................ 43

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标签： #申万宏源 #上市公司

摘要：

权益量化研究权益量化研究证券研究报告2024年05月24日上市公司所在地表温度变化能否带来超额收益？——因子新视野研究系列之三相关研究《头部公募量化的进化和整合之路——申万宏源金工海外量化研究系列之一》《从光伏看成长与周期行业的景气度框架差异——基本面量化研究系列之一》证券分析师沈思逸A0230521070001shensy@swsresearch.com邓虎A0230520070003denghu@swsresearch.com研究支持王小心A0230122100010wangxx2@swsresearch.com联系人王小心(8621)23297818×wangxx2@swsresearc...

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