宏观专题研究：中国“她经济”崛起的宏观基础-240515-华泰证券-16页

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宏观

中国“她经济”崛起的宏观基础

华泰研究

研究员

易峘

SAC No. S0570520100005

SFC No. AMH263

evayi@htsc.com

+(852) 3658 6000

联系人

吴宛忆

SAC No. S0570122090215

wuwanyi@htsc.com

+(86) 10 6321 1166

2024 年5月15 日│中国内地

专题研究

过去十多年，中国“她经济”相关领域消费经历了比其他品类更高趋势增长。

今年一季度，我们在疫情后首次观察到，（去除基数影响后）的名义零售额

的增长重新回到高于名义 GDP 的水平上，其中，女性更为青睐的消费品类

明显增长更快。清明和五一的消费数据也显示，体验式消费的趋势增长更高，

而其中有更强女性主导痕迹的新消费名词——如“新中式”、“摘花”、“悦己”

消费等等。我们的分析表明，女性消费者更为活跃的现象是由过去 20 年女

性消费能力和消费倾向相对提升作为支撑的。而且，目前女性收入和消费倾

向的变化趋势显示，“她经济”相关板块可能仍将在中长期享受较高的趋势

增长。随着中国女性消费群体日趋壮大、成熟，更多消费品类有望受益。

虽然信息传播方式和消费渠道变化有边际影响，最终消费需求由两个主要

变量决定：消费能力（可支配收入）和消费倾向。在中国，这两项指标均

在女性群体中提升更快。全球均存在类似趋势，但在中国这一变化更为显著：

收入层面，中国女性总收入和人均收入的趋势增速可能均快于男性。2016

年后，高收入女性、以及女性企业高管的比例也开始快速上升。过去 5年

间，中国女性收入年化增长达到 4%-7%，高于同期男性收入 1.7%-6%的增

速，男女收入差距从约 30%快速收窄到 15%-25%，主要受益于以下趋势：

1) 女性劳动参与率上升较快。2010-2022 年中国女性劳动参与率上升 1个

百分点至 70.9%，且男女劳动参与率的剪刀差明显收窄 3.7 个百分点。

2) 中国女性受教育水平上升更快。从目前录取大学生人数预判（2022 年

已经上升到 63%为女性），女性平均受教育年限可能在约 10 年后从此

前“追赶”男性，到超越男性。中国本专科在校生女性占比从 1990 年的

33%上行至 50%以上，而男女人口平均受教育年限差距已经从 1990 年

的1.8 年（23%）收窄到 2005 年的 0.8 年、到去年的 0.3 年（3%）。

3) 中国女性婚育年龄推迟，参考海外国家经验，缩小了男女的职场收入差

距。中国女性初婚/生育年龄从 2010 年的 24/27.5 岁推迟至 2020 年的

28/29 岁。海外经验表明，晚婚等与女性相对收入水平正相关。

回顾中国女性人群在高等教育、劳动参与率、职业发展中的相对趋势，我们

不难发现，中国在 1980 年代左右推行的独生子女政策对女性教育资源以及

其他社会资源带来的“均等化”影响，以及其经济和社会影响的“时间

线”——2000 年左右大学生中女性比例开始明显提升；而在 2010 年左右，

随着具有一定工作经验后的职场女性逐步进入公司中高层后，高收入女性占

比开始升高，而 2016 后，女性在企业管理层中的占比加速上升

——2016-2020 年中国上市公司新增董事中女性占比较此前 5年的 12%翻

倍至 24%。

中国女性的消费倾向的相对提升速度也可能相对更快：①首先，女性的绝对

收入水平仍然低于男性，而较低收入人均的消费倾向往往偏高。尤其是职场

女性，其工作社交场景相关的消费更多；②晚婚等趋势下，女性可用于自身

消费的可支配收入占比也逐渐上升；③家庭新增地产投资下降，也从另一个

层面释放了一定的消费潜力，而女性此前对地产投资的偏好更高；④ 中国直

播和社交媒体的繁荣亦搭建了女性消费者全域打通的交流空间，产品方案与

需求的增长相辅相成，推动新消费业态的快速发展、迭代。

风险提示：消费不及预期，男女收入差再次扩大，海外经验适用性不足。

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宏观研究

正文目录

一、中国女性消费趋势性高增长 ........................................................................................................................... 3

二、中国“高收入”、“高职”女性群体迅速壮大，占比升高 ................................................................................... 4

三、中国女性收入增长为何更高？ ....................................................................................................................... 6

四、男女收入差距有望进一步收窄 ..................................................................................................................... 10

五、女性消费倾向增长也可能相对更快 .............................................................................................................. 12

风险提示.............................................................................................................................................................. 13

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宏观研究

一、中国女性消费趋势性高增长

过去十多年，“她经济”相关领域消费经历了更高的趋势增长。今年一季度，我们在疫情后

首次观察到，（去除基数影响后）的名义零售额的增长重新回到高于名义 GDP 的水平上，

其中，女性更为青睐的消费品类明显增长更快。清明和五一的消费数据也显示，体验式消

费的趋势增长更高，而其中有更强女性主导痕迹的名词，如“新中式”、“摘花”、“悦己”消费

等。

1) 女性群体拥有更高的消费欲望与不断提升的消费能力，且愿意尝试新事物。我们从今

年的清明假期消费数据中亦能窥探端倪——旅游目的地及消费品类延续现象级爆款频

出、快速迭代的特点，由麻辣烫、王婆说媒、簪花游等特色文旅标签带火的天水、开

封、泉州酒店预订量同比增幅分别达到 12 倍、4.5 倍、3.3 倍（参见《清明相关数据

中有趣的消费新趋势》，2024/4/7）。

2) 演唱会、音乐节等成为假期出游新潮流。飞猪数据显示，“五一”假期演唱会、音乐节

所在地周边的酒店预订量同比去年翻倍增长。比如太原因任贤齐、薛之谦两场演唱会，

带动其“五一”假期酒店订单同比增长 105%（参见《五一消费关键词：去远方、多巴胺、

年轻化》，2024/5/5）。

诚然，在互联网成为主要的信息传播和分发渠道后，社群分享文化主导的获客方式令女性

消费群体的活跃度及话语权明显上升，然而，女性消费者更为活跃的现象是由过去 20 年女

性消费能力相对提升作为支撑的，“她经济”相关板块可能仍将在中长期享受较高的趋势增长。

图表1：今年公共假期国内出游人次/总花费同比呈现较快增长

资料来源：文旅部，华泰研究

图表2：五一假期服务业、餐饮等体验类消费活力旺盛

资料来源：携程、各省市文旅部，华泰研究

50.0 68.5 88.5 77.8 57.6 74.6 90.1 85.4 76.2 57.6 65.9 83.5 72.8 82.0 82.5 84.6 84.1 97.5 96.5 90.5 101.1 88.5

38.6

59.0

79.0 75.3

68.0

103.2

87.2

70.1 73.9

68.0

66.8

72.6

60.7

42.8

88.6

119.1 112.8

104.1 109.4119

111.5

128.2

19.3 40.4

69.9 58.6

39.2

77.0

78.6

59.9 56.3

39.2

44.0

60.6

44.2 35.1

73.1

100.7

94.9

101.5 105.6

107.7

112.7

113.5

100

120

140

100

120

140

2020

清明劳动国庆

2021

春节清明劳动中秋国庆

2022

春节清明劳动中秋国庆

2023

元旦春节劳动端午国庆

2024

元旦春节清明劳动

（%）

（%）国内日均旅游收入及人数较2019年恢复程度

人均日均旅游收入（右）

日均国内旅游人数

日均国内旅游收入

10.3 10.8 16.1

24.3

13.5 18.2

32.6 36.3 33.5

本地生活服务

餐饮堂食

商贸流通企业

购物中心

零售餐饮

餐饮企业

外滩滨水区

南京路

豫园

（%年同比）五一假期部分商贸流通企业及商圈营业收入及客流量

销售额

客流量

天津宁夏吴忠上海

全国安徽

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免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1宏观中国“她经济”崛起的宏观基础华泰研究研究员易峘SACNo.S0570520100005SFCNo.AMH263evayi@htsc.com+(852)36586000联系人吴宛忆SACNo.S0570122090215wuwanyi@htsc.com+(86)10632111662024年5月15日│中国内地专题研究过去十多年，中国“她经济”相关领域消费经历了比其他品类更高趋势增长。今年一季度，我们在疫情后首次观察到，（去除基数影响后）的名义零售额的增长重新回到高于名义GDP的水平上，其中，女性更为青睐的消费品类明显增长更快。清...

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