汽车行业系列深度三-2023Q4%262024Q1：业绩整体向好，自主向上可期-240512-民生证券-57页

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证券研究报告

汽车行业系列深度三

2023Q4&2024Q1：业绩整体向好自主向上可期

2024 年05 月12 日

➢ 乘用车：高端+出口+规模效应支撑盈利。营收端，2023 年，乘用车企营收

整体增长，样本企业收入达 20,640 亿元，同比+21.1%，主要系自主品牌高端化

车型放量及销量增长；2024Q1 营收同比分化，赛力斯、长城表现较好，主要受

益高端化、出口量价增长。利润端，2023 年，乘用车企业归母净利增长，样本

企业净利合计 404.4 亿元，同比+71.6%，新势力大幅扭亏；2024Q1 车企净利

润分化加剧，赛力斯、长城受益高端、出口，比亚迪盈利韧性突显。

➢ 零部件：规模效应驱动盈利能力向上。受益于乘用车销量同比提升，营收

端，2024Q1 零部件板块营收同环比高增，合计营收 2,161.0 亿元，同比+11.6%，

环比-14.3%，其中轻量化、智能化、华为产业链、理想产业链、轮胎等细分领域

优质公司营收增速高于行业平均；利润端，2024Q1 规模效应增强，原材料价格

整体保持稳定、汇率走势趋于平稳，尽管面临下游价格战、海运费价格上升等压

力，零部件整体盈利能力改善明显，2024Q1 零部件板块扣非净利同比+59.4%，

环比+33.8%；单季度归母净利率 6.4%，同比+1.3pct，环比+2.1pct。

➢ 商用车：业绩整体改善出口带动增长。重卡：周期底部向上出口+天然气

重卡带动销量增长。受益行业回暖和出口强势，2024Q1 重卡批发量合计 27.2 万

辆，同比+12.9%，环比+20.7%。营收端， 2024Q1 重点公司合计营收 1,048.1

亿元，同比+6.7%，环比+5.5%，稳定增长，2023 年重点公司合计营收 4,004.5

亿元，同比+28.2%，中国重汽、一汽解放受益出口，潍柴动力受益天然气发动

机维持增长；利润端，2024Q1 重点企业毛利率为 16.1%，同比+1.4pct，环比

-1.8pct，逐渐分化。2024 年天然气重卡渗透率不断提升，出口维持高基数，规

模效应有望加强。客车：规模效应凸显行业复苏向上。出口+国内客车行业强势

复苏带动板块营收同比大幅提升，2024Q1 客车重点公司营收 130.1 亿元，同比

+54.8%。利润端，出口提升带动盈利，宇通客车盈利能力显著提升。

➢ 摩托车：旺季来临需求回暖出口高增驱动盈利向上。受益出口高景气度，

2024Q1 250c+摩托车总销量 11.5 万辆，同比+6.3%，其中出口 5.6 万辆，同

比+41.9%，其中春风动力等头部自主摩企贡献增量。营收端，2024Q1重点摩

企合计 107.6 亿元，同比+11.6%，环比+0.9%；2023 年重点摩企营收合计 412.7

亿元，同比+2.9%。利润端，受益于海运费下降、汇率等因素，2024Q1 零部件

板块归母净利润同比+36.3%，盈利改善明显。

➢ 投资建议：乘用车：看好智能化领先、产品周期强的优质自主，建议关注【长

安汽车、比亚迪、理想汽车 H、赛力斯、吉利汽车 H、长城汽车】。

零部件：中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量：1、新势力产业

链：建议关注 T链-【拓普集团、新泉股份、爱柯迪、旭升集团、双环传动、岱

美股份、银轮股份】；华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、光峰科技、

星宇股份、上声电子、上海沿浦】；小米产业链-【无锡振华、经纬恒润、继峰股

份】。2、智能化核心主线：建议关注智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-

W、科博达】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。

轮胎：建议关注龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】、【玲珑轮胎】。

重卡：天然气重卡上量+需求向上，建议关注【潍柴动力、中国重汽】。

摩托车：建议关注中大排量龙头车企【春风动力】、【钱江摩托】。

➢ 风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智能驾驶推进进度不及预期。

➢

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行业动态报告/汽车

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证券研究报告

1 行业概况：2024Q1 板块持仓提升整车表现优秀 .................................................................................................... 3

1.1 样本选择 .............................................................................................................................................................................................. 3

1.2 业绩总结：零部件利润高增整车营收规模向上 ......................................................................................................................... 3

1.3 基金持仓：2023Q1 板块持仓提升 ................................................................................................................................................ 5

2 乘用车：分化加剧出口+高端支撑盈利 ................................................................................................................ 11

2.1 销量总结：出口+新能源驱动增长 ............................................................................................................................................... 11

2.2 业绩总结：分化加剧出口+高端支撑盈利 ................................................................................................................................. 15

3 零部件：规模效应驱动盈利能力向上 ................................................................................................................... 25

3.1 营收同比增长轻量化、智能化赛道表现亮眼 ............................................................................................................................ 25

3.2 毛利率同比提升规模效应增强释放盈利弹性 ............................................................................................................................ 27

3.3 期间费用同环比改善明显 ............................................................................................................................................................... 29

3.4 规模效应增强零部件盈利改善明显 ............................................................................................................................................ 31

4 商用车：业绩整体改善出口带动增长 ................................................................................................................... 35

4.1 重卡：业绩整体改善出口+天然气带动增长 ............................................................................................................................. 35

4.2 客车：规模效应凸显行业复苏向上 ............................................................................................................................................ 41

5 摩托车：出口持续高增驱动盈利向上 ................................................................................................................... 45

5.1 销量总结：出口延续高增旺季来临驱动需求向上 ................................................................................................................... 45

5.2 营收总结：重点车企普遍增长涛涛车业增幅居前 ................................................................................................................... 46

5.3 业绩总结：多重改善共振驱动板块盈利向上............................................................................................................................ 47

6 投资建议 .............................................................................................................................................................. 50

7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 53

插图目录 .................................................................................................................................................................. 54

表格目录 .................................................................................................................................................................. 55

行业动态报告/汽车

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证券研究报告

1 行业概况：2024Q1 板块持仓提升整车表现优秀

1.1 样本选择

我们以申万汽车行业分类（2021）的成分股加港股新势力整车、几家未分类

在申万汽车行业但为重要汽车零部件企业的 A股作为本篇报告分析的样本，共计

280 家上市公司，其中乘用车 10 家，商用车 11 家，汽车零部件 232 家，摩托车

及其他 17 家，汽车服务 11 家。截至 2023年5月9日收盘，287 家样本企业合

计市值 40,060 亿元。

表1：2024Q1 总结所选择的样本

子行业划分

样本数量

当前总市值（亿元）

样本公司名称

乘用车

17,090

上汽集团、赛力斯、广汽集团、长城汽车、长安汽车、比亚迪、蔚来-SW、小鹏

汽车-W、理想汽车-W、零跑汽车

商用车

2,416

东风汽车、宇通客车、福田汽车、江淮汽车、金龙汽车、江铃汽车、一汽解放、

安凯客车、中国重汽、中通客车、中集车辆

汽车零部件

232

18,258

潍柴动力、福耀玻璃、拓普集团、赛轮轮胎、华域汽车、星宇股份、万丰奥威、

玲珑轮胎、科博达、森麒麟、伯特利、均胜电子、新泉股份、双环传动、爱柯迪、

中鼎股份、万向钱潮、旭升集团、文灿股份、德赛西威等 235 家

摩托车及其他

1,613

华洋赛车、林海股份、上海凤凰、中路股份、力帆科技、春风动力、爱玛科技、

隆鑫通用、永安行、新日股份、九号公司、钱江摩托、信隆健康、征和工业、久

祺股份、绿通科技、涛涛车业

汽车服务

682

德众汽车、广汇汽车、国机汽车、北巴传媒、申华控股、上海物贸、中国汽研、

浩物股份、阿尔特、中汽股份

资料来源：iFind, 民生证券研究院

备注：市值截至日期为 2024 年5月9日

1.2 业绩总结：零部件利润高增整车营收规模向上

业绩兑现程度高，零部件优于整车：2024Q1 乘用车整车、汽车零部件、商用

车、摩托车及其他、汽车服务营收同比增速分别+9.6%、+10.5%、+12.9%、

+11.6%、-10.6%；归母净利润同比增速分别为-12.4%、+42.3%、+42.7%、

+36.3%、-60.9%。受益新能源渗透率提升及单车 ASP 向上，自主车企营收高增；

零部件规模效应叠加原材料价格趋稳，零部件板块利润端表现显著好于收入端，且

高于乘用车板块。摩托车受中大排行业高速增长带动，保持高速增长。

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本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1汽车行业系列深度三2023Q4&2024Q1：业绩整体向好自主向上可期2024年05月12日➢乘用车：高端+出口+规模效应支撑盈利。营收端，2023年，乘用车企营收整体增长，样本企业收入达20,640亿元，同比+21.1%，主要系自主品牌高端化车型放量及销量增长；2024Q1营收同比分化，赛力斯、长城表现较好，主要受益高端化、出口量价增长。利润端，2023年，乘用车企业归母净利增长，样本企业净利合计404.4亿元，同比+71.6%，新势力大幅扭亏；2024Q1车企净利润分化加剧，赛力斯、长城受益高端、出口，比亚迪盈利韧性突...

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