新洋丰-000902.SZ-公司年报点评：2023年扣非后净利润同比下降8.83%，在建项目有序推进-20240422-海通国际-13页

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[Table_MainInfo]

公司研究/化工/农药与化肥

证券研究报告

新洋丰（000902）公司年报点评

2024 年04 月22 日

2023 年扣非后净利润同比下降 8.83%，在

建项目有序推进

[Table_Summary]

投资要点：

 2023 年扣非后净利润同比下降 8.83%，公司拟派发现金红利总额 3.76 亿元。

公司 2023 年实现营业收入 151 亿元，同比下降 5.38%，归母净利润 12.07 亿

元，同比下降 7.85%，扣非后净利润 11.62 亿元，同比下降 8.83%，公司利润

下滑主要由于受上游原材料价格波动、下游客户备货积极性等市场因素影响，

磷复肥产品售价波动下跌。公司 2023 年第四季度实现营业收入 32.15 亿元，

环比下降 16.20%，同比下降 12.57%，归母净利润 2.16 亿元，环比下降 28%，

同比增长 99.64%，扣非后净利润 1.94 亿元，环比下降 34.22%，同比增长

116.40%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3元（含税），预计现金红

利总额为 3.76 亿元，占 2023 年公司归母净利润比重约为 31.15%，不送红股，

不以资本公积金转增股本。

 新型复合肥销量大幅提高。2023 年公司实现磷复肥销量 506.78 万吨，同比增

长6.30%。分产品看，1）磷肥：2023 年实现销量 105.95 万吨，同比增长 13.97%，

营业收入 30.53 亿元，同比下降 8.03%，营收占比下降 0.58pct，毛利率 19.52%，

同比增长 1.16pct；2）常规复合肥：2023 年实现销量 288.57 万吨，同比下降

1.49%，营业收入 75.12 亿元，同比下降 13.12%，营收占比下降 4.43pct，毛

利率 11.03%，同比增长 1.02pct；3）新型复合肥：2023 年实现销量 112.26 万

吨，同比增长 23.60%，营业收入 36.65 亿元，同比增长 12.50%，营收占比同

比增长 3.85pct，毛利率 19.47%，同比增长 1.10pct。

 在建项目有序推进，打造业绩新增长点。公司凭借复合肥业务强劲且稳定的

现金流入，公司近几年加大了资本开支力度。2021 年7月，公司收购了控股

股东洋丰集团下属的雷波新洋丰矿业投资有限公司（巴姑磷矿）。2021 年下

半年，公司与常州锂源合作建设磷酸铁项目，进入新能源材料领域；2022 年

6月，与常州锂源合作的 5万吨/年磷酸铁生产线达标生产。2022 年7月，公

司收购控股股东下属的保康竹园沟矿业有限公司（竹园沟磷矿），与格林美合

作的二期磷酸铁及其配套的上游磷化工项目开始建设。2022 年9月，30 万吨

/年合成氨项目达标生产。2023 年底，二期磷酸铁项目的首条 5万吨/年生产

线开始试生产。上游磷化工项目，包括 30 万吨/年硫精砂制酸、72 万吨/年硫

磺制酸、15 万吨/年水溶肥、30 万吨/年渣酸肥，进入试生产阶段。

 盈利预测。由于公司主要产品价格下跌，我们下调对公司的盈利预测。我们

预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 14.06、16.70、19.25 亿元（24-25

原预测为 15.35、18.12 亿元），对应 EPS为1.12 元、1.33 元、1.53 元（24-25

原预测为 1.18 元、1.39 元）。参考同行业公司，给予公司 2024 年14 倍PE，

对应目标价 15.68 元（对应 PB 为1.84 倍）（原目标价 15.00 元，2023 年15

倍PE，-5%），维持“优于大市”评级。风险提示。宏观经济下行、下游需求不

及预期、海运费价格波动。

主要财务数据及预测

[Table_FinanceInfo]

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

15958

15100

15860

17146

18595

(+/-)YoY(%)

35.2%

-5.4%

5.0%

8.1%

8.5%

净利润（百万元）

1309

1207

1406

1670

1925

(+/-)YoY(%)

8.4%

-7.9%

16.5%

18.9%

15.2%

全面摊薄 EPS(元)

1.04

0.96

1.12

1.33

1.53

毛利率(%)

14.5%

14.9%

15.5%

15.6%

15.8%

净资产收益率(%)

15.3%

12.6%

13.2%

13.9%

14.2%

资料来源：公司年报（2022-2023）， HTI

备注：净利润为归属母公司所有者的净利润

公司研究·新洋丰（000902）2

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盈利假设：

产量假设：

磷肥：根据 2023 年产能利用率情况，假设 2024-26 年产能利用率为 85%；

销量假设：

1）磷肥：根据 2023 年产销率情况，假设 2024-26 年产销率为 65%；

2）常规复合肥：根据公司经营情况，假设 2024-26 年销量增速为 3%；

3）新型复合肥：根据公司经营情况，假设 2024-26 年销量增速为 15%；

价格假设：

1）磷肥：根据 2022 年价格及近期市场价格，假设 2024-26 价格为 2882 元/吨、

2940 元/吨、2998 元/吨；

2）常规复合肥：根据 2022 年价格及近期市场价格，假设 2024-26 年价格为 2603.17

元/吨、2655.24 元/吨、2708.34 元/吨；

3）新型复合肥：根据 2022 年价格及近期市场价格，假设 2024-26 年价格为 3265.17

元/吨、3330.47 元/吨、3397.08 元/吨；

毛利率假设：

1）磷肥：根据 2023 年毛利率，假设 2024-26 年毛利率为 19.52%；

2）常规复合肥：根据 2023 年毛利率，假设 2024-26 年毛利率为 11.03%；

3）新型复合肥：根据 2023 年毛利率，假设 2024-26 年毛利率为 20.00%;

4）磷酸铁：根据 2023 年毛利率，假设 2024-26 年毛利率为 0.00%

3）其他业务：根据 2023 年毛利率，假设 2024-26 年毛利率为 25.52%。

公司研究·新洋丰（000902）3

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表1 新洋丰分业务盈利预测

项目

2023

2024E

2025E

2026E

总收入（百万元）

15099.87

15859.83

17145.87

18595.02

总成本（百万元）

12851.49

13407.37

14465.73

15655.48

总毛利（百万元）

2248.37

2452.46

2680.14

2939.53

总毛利率

14.89%

15.46%

15.63%

15.81%

磷肥

收入（百万元）

3053.48

2945.77

3004.68

3064.77

成本（百万元）

2457.44

2370.75

2418.17

2466.53

毛利（百万元）

596.04

575.01

586.51

598.24

毛利率

19.52%

新型复合肥

收入（百万元）

3665.48

4215.30

4944.54

5799.95

成本（百万元）

2951.81

3372.24

3955.63

4639.96

毛利（百万元）

713.67

843.06

988.91

1159.99

毛利率

19.47%

20.00%

常规复合肥

收入（百万元）

7511.98

7737.34

8128.85

8540.17

成本（百万元）

6683.41

6883.91

7232.24

7598.19

毛利（百万元）

828.57

853.43

896.61

941.98

毛利率

11.03%

磷酸铁

收入（百万元）

252.29

成本（百万元）

299.55

252.29

毛利（百万元）

-47.26

0.00

毛利率

-18.73%

0.00%

其他业务

收入（百万元）

616.64

709.13

815.50

937.83

成本（百万元）

459.28

528.18

607.40

698.51

毛利（百万元）

157.36

180.96

208.10

239.32

毛利率

25.52%

资料来源： WIND，2023 年年报，HTI

代码

公司名称

股价

(元)

EPS（元）

PE（倍）

PB（倍）

2022

2023E

2024E

2022

2023E

2024E

600141.SH

兴发集团

22.03

5.26

1.24

1.73

4.19

17.77

12.73

1.18

002538.SZ

司尔特

5.15

0.62

0.26

0.40

8.31

19.81

12.88

0.84

平均值

6.25

18.79

12.80

1.01

注：股价为2024年4月19日收盘价，兴发集团2023年每股收益为实际值，司尔特 2023年每股收益均为WIND一致预期

资料来源：WIND，HTI

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