证券行业2023%262024Q1业绩综述：高基数下业绩触底，并购预期优化行业格局-240516-华龙证券-23页

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非银金融报告日期：2024 年05 月16 日

高基数下业绩触底并购预期优化行业格局

——证券行业 2023&2024Q1 业绩综述

华龙证券研究所

投资评级：推荐（维持）

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并购民生证券进入实质推进阶段》

2024.04.28

摘要：

2023 年全行业 145 家证券公司全年实现营业收入 4059.02 亿元，

净利润 1378.33 亿元，分别同比变动 2.77%、-3.14%。2023 年净

资产收益率 4.80%，同比下降 0.51 个百分点。

2023 年行业整体经

营情况整体稳定，资本实力稳步增强，头部券商提高综合金融服

务能力，抓住机遇做优做强,中小券商积极探索特色化经营模式，

立足区域优势和专业特色。

2023 年上市券商业绩总体与 2022 年相比变化不大，实现收入合

计4970.88 亿元，同比增加 1.35%，实现归母净利润 1285.89 亿

元，同比增加 1.05%。

2024Q1 上市券商业绩同比下滑明显，

2024Q1

上市券商实现营业收入 1058.28 亿元，同比下滑 21.55%，实现归

母净利润 293.51 亿元，同比下滑 31.69%。2023 年上市券商 ROE

为4.45%，高于 2022 年ROE4.02%水平，财务杠杆倍数为 3.47

倍，高于 2022 年3.37 倍。

43 家上市券商 2023 年收入仍以经纪和自营业务为主要拉动项，

重资产业务比重有所提高，自营业务仍是第一大营收占比板块。

经纪、投行、资管、投资、利息和其他项的收入占比分别为 20.24%、

9.17%、9.29%、27.39%、8.80%、25.11%，相比 2022 年变化分别

为-2.96%、-2.71%、-0.18%、11.53%、-3.02%、-2.68%，自营业

务收入营收占比提升幅度较大，其余业务板块占比均有下降。

投行业务和利息业务仍然有较大降幅，自营业务受高基数影响，

下滑幅度同样较大。

2023 年自营业务同比大幅提升，其余各项业

务均较去年出现不同程度下滑，其中投行业务和利息业务降幅较

大。

投资建议：2024 年，证券行业进入新一轮监管期，行业供给侧改

革加快，截至 2024 年5月15 日，证券Ⅱ(申万)PB 动态估值为 1.08

倍，处于十年估值 0.9%分位数，处于历史估值极低位。建议关注：

1、关注并购重组预期较强标的：方正证券、国联证券、浙商证券。

2、资管与公募业务能力突出的券商有望提升 ROE 弹性，关注广

发证券、财通证券。

风险提示：资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预

期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统

计偏差风险。

证券研究报告

行业研究报告

内容目录

1上市券商 2023 年业绩总览 .....................................................................................................................1

1.1 行业整体基本面维持稳定 ................................................................................................................ 1

1.2 上市券商业绩 .................................................................................................................................... 1

1.3 业务结构情况 .................................................................................................................................... 6

2重资产业务 .............................................................................................................................................10

2.1 自营业务 .......................................................................................................................................... 10

2.2 利息业务 .......................................................................................................................................... 13

3轻资产业务 .............................................................................................................................................14

3.1 经纪业务 .......................................................................................................................................... 14

3.2 资管业务 .......................................................................................................................................... 16

3.3 投行业务 .......................................................................................................................................... 18

4投资建议 .................................................................................................................................................19

5风险提示 .................................................................................................................................................20

图目录

图1：上市券商总体年度业绩情况 ...................................................................................................... 2

图2：上市券商总体季度业绩情况 ...................................................................................................... 2

图3：上市券商总体 ROE 情况（年化，%）..................................................................................... 4

图4：上市券商总体财务杠杆情况（倍） .......................................................................................... 4

图5：上市券商营收集中度（%）....................................................................................................... 6

图6：上市券商利润集中度（%）....................................................................................................... 6

图7：上市券商合计分业务收入情况（亿元） .................................................................................. 7

图8：上市券商合计分业务占比（%）............................................................................................... 7

图9：上市券商 2023 年分业务结构(%) .............................................................................................. 7

图10：上市券商 2023 年分业务增速(%,自营右轴) ........................................................................... 8

图11：上市券商自营业务收入 ...........................................................................................................11

图12：上市券商利息业务净收入 ...................................................................................................... 13

图13：上市券商经纪业务收入 .......................................................................................................... 14

图14：证券Ⅱ(申万)PB(倍)及十年分位情况 ......................................................................................20

表目录

表1：上市券商营收情况 ...................................................................................................................... 2

表2：上市券商净利润情况 .................................................................................................................. 3

表3：上市券商 ROE 与杠杆情况 ........................................................................................................ 5

表4：上市券商 2023 年分业务收入情况 ............................................................................................ 8

表5：上市券商 24Q1 年分业务收入情况 ............................................................................................9

表6：上市券商 2023 年自营业务规模与收益率 ...............................................................................11

表7：上市券商 2024Q1 自营业务规模与收益率 ..............................................................................12

表8：截至 2023 年公募基金代销保有量各类金融机构保有量情况 .............................................. 15

表9：2023 年公募基金代销保有量统计 ........................................................................................... 15

表10：上市券商资管收入及基金管理收入统计 .............................................................................. 17

表11：上市券商投行收入与结构 .......................................................................................................18

行业研究报告

请认真阅读文后免责条款 1

1上市券商 2023 年业绩总览

1.1 行业整体基本面维持稳定

据证券业协会数据，

2023 年全行业 145 家证券公司全年实现营业收入

4059.02 亿元，净利润 1378.33 亿元，分别同比变动 2.77%、-3.14%。2023

年净资产收益率 4.80%，同比下降 0.51 个百分点。截至 2023 年末，证券

行业总资产为 11.83 万亿元，净资产为 2.95 万亿元，较上年末分别增加

6.92%、5.85%，平均杠杆率为 3.41，较上年末提升 0.12。

2023 年行业整体经营情况整体稳定，资本实力稳步增强，头部券商持

续统筹资源、提高综合金融服务能力，抓住机遇做优做强。中小券商积极

探索特色化经营模式，立足区域优势和专业特色，在相关领域精准发力。

部分中小券商在经纪业务、投行业务、资管业务、投资咨询、代销金融产

品等业务领域取得明显竞争优势，相关业务收入连续三年位居行业前十，

逐步形成了差异化发展之路。

从业务结构上看，2023 年全行业自营业务、经纪业务、投行业务、利

息净收入、资管业务等业务收入分别占营业收入比例为 29.99%、27.78%、

13.42%、13.09%、5.54%，业务结构保持稳定。金融产品代销渐成财富管

理转型的关键环节和发力领域，截至 2023 年末，券商代理销售金融产品保

有规模 2.89 万亿元，同比增加 5.27%。券商代理销售“股票+混合公募基

金保有规模”和“非货币市场公募基金保有规模”分别为 14256 亿元、

17394

亿元，同比增长 13.41%、20.98%，

1.2 上市券商业绩

2023 年资本市场主要受宏观经济及外围加息等因素影响，市场风险偏

好整体不高，在监管政策导向下投行业务在 2023 年下半年压力增加，自营

业务受益于债券牛市和客需业务规模支持，贡献了 2023 年较大增幅。

2024

年一季度受投行、两融及投资业务高基数影响，业绩下滑明显。

我们统计了 43 家整体上市的券商 2023 年报及 2024 年一季报情况，

2023 年上市券商业绩总体与 2022 年相比变化不大，实现收入合计 4970.88

亿元，同比增加 1.35%，实现归母净利润 1285.89 亿元，同比增加 1.05%。

2024 年一季度上市券商业绩同比下滑明显，

2024 年一季度上市券商实现营

业收入 1058.28 亿元，同比下滑 21.55%，实现归母净利润 293.51 亿元，同

比下滑 31.69%。

2023 年中小券商受投资业务高弹性影响，营收增速整体快于头部券商，

43 家上市券商近 7成上市券商营收为正增长，天风证券、红塔证券、财达

证券营收增速靠前，营收规模中信证券、华泰证券、国泰君安排名靠前，

其中华泰证券增速明显，营收规模从 2022 年第 4位上升至 2023 年的第 2

位。2024 年一季度券商营收整体下滑幅度明显，仅东兴证券、中原证券、

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标签： #业绩 #并购 #证券行业

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请认真阅读文后免责条款非银金融报告日期：2024年05月16日高基数下业绩触底并购预期优化行业格局——证券行业2023&2024Q1业绩综述华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：杨晓天执业证书编号：S0230521030002邮箱：hlzqyxt@163.com相关阅读《公募降佣正式稿落地减费让利提振市场信心：公募基金佣金费率改革点评》2024.04.22《国联证券(601456.SH)点评报告：公司并购民生证券进入实质推进阶段》2024.04.28摘要：2023年全行业145家证券公司全年实现营业收入4059.02亿元，净利润1378.33亿元，分别同比变动2.77%、-...

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