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证券研究报告

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公司点评●医疗器械

2024 年 05 月 24 日

[Table_Title]

并购上海元析，快速切入分析仪器领域

核心观点：

[Table_Summary]

⚫ 事件：5月23 日，海尔生物宣布拟通过协议转让的方式实现对上海元析仪

器有限公司的控股收购，持有上海元析 70%股权。

⚫ 分析仪器行业规模稳步增长，政策推动国产替代商机释放。据SDI 统计，

2022 年全球分析仪器市场规模预计 750 亿美元，中国市场占比约 12-15%，

且增速高于全球平均水平。其中，有机元素分析类仪器作为化工、电子、食

品等行业中的重要设备，光谱分析仪器作为科学研究、环境监测、农业和食

品安全制品及医疗等领域不可或缺的高端设备，近年来国内市场需求快速上

升。此外，据华经产业研究院数据显示，2022 年行业整体规模超 80 亿元，

预计 2025 年国内光谱仪市场规模将达 101.65 亿元。我国光谱仪行业起步较

晚，进口产品占据较大市场份额，未来随着鼓励创新及消费品更新换代等一

系列政策的逐步推进，叠加国内厂商产品打磨趋于成熟，行业国产替代潜力

有望进一步释放。

⚫ 并购切入分析仪器领域，有望发挥协同并实现优势互补。上海元析仪器有

限公司成立于 2008 年，从事科学分析仪器研发、生产、销售和服务，拥有

光谱类、有机元素分析类、前处理类等丰富细分市场产品线，具备持续研发

创新能力，且产品技术应用方向具备良好市场影响力，光谱类、有机元素分

析类设备在国产仪器中位列第一梯队，并销往全球 90 多个国家/地区。此次

并购完成后，预计双方将发挥各自研发、市场及品牌优势协同发展。在技术

方面，依托海尔生物先进的物联网技术平台与上海元析齐全的产品阵容，双

方将搭建分析仪器互联互通平台，完善智慧实验室应用场景，并拓展环境、

化工等实验室新场景；市场方面，双方将借助海尔生物在海外的本地化布局，

整合在不同类型、层级客户资源，进一步增强面向国际市场的竞争优势；品

牌方面，凭借海尔生物的口碑效应及丰富的生态资源，双方将持续拓展业务

边界，实现科学仪器产业链纵深发展。

⚫ 投资建议：海尔生物依托领先的低温存储技术和物联网解决方案，发展实验

室装备及医疗自动化产品，长期增长前景良好。我们预计公司 2024 年-2026

年归母净利润分别为 5.51/6.85/8.36 亿元，同比增长 35.68%/24.29%/22.12%，

EPS 分别为 1.73/2.15/2.63 元，当前股价对应 2024-2026 年PE 为23/19/15 倍，

维持“推荐”评级。

⚫ 风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、新品研发与上市进展不及预期的

风险、经营环境恢复不及预期的风险、海外贸易环境不确定的风险。

表1：主要财务指标预测

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入(百万元)

2280.90

2817.20

3447.26

4157.81

收入增长率%

-20.36

23.51

22.36

20.61

归母净利润（百万元）

406.07

550.96

684.78

836.24

利润增速%

-32.41

35.68

24.29

22.12

毛利率%

50.63

50.76

51.05

51.17

摊薄 EPS(元)

1.28

1.73

2.15

2.63

31.30

23.07

18.56

15.20

3.00

2.66

2.32

2.02

5.57

4.51

3.69

3.06

资料来源：公司公告，中国银河证券研究院

[Table_StockCode]

海尔生物（688139）

[Table_InvestRank]

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