20240526-海通证券-量化择时和拥挤度预警周报：A股市场将继续调整

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金融工程研究

证券研究报告

金融工程周报

2024 年5月26 日

[Table_Title]

相关研究

[Table_ReportInfo]

《量化基金周报 20240523》2024.05.23

《20-80 高股息固收+组合 YTD 收益

5.74%——绝对收益产品及策略周报

（20240513-20240517）》2024.05.22

《大额买入与资金流向跟踪

（20240513-20240517）》2024.05.22

[Table_AuthorInfo]

分析师:郑雅斌

Tel:(021)23219395

Email:zhengyb@haitong.com

证书:S2351911040004

[Table_AuthorInfo]

分析师:袁林青

Tel:(021)23185659

Email:ylq9619@haitong.com

证书:S0850516050003

分析师:曹君豪

Tel:(021)23185657

Email:cjh13945@haitong.com

证书:S0850524010001

A股市场将继续调整——量化择时和拥挤

度预警周报（20240526）

[Table_Summary]

投资要点：

 上周（2024.05.20-2024.05.24）市场回顾。上周 A股市场震荡下行。上证 50 指

数下跌 1.97%，沪深 300 指数下跌 2.08%，中证 500 指数下跌 3.25%，创业板指

下跌 2.49%。当前全市场 PE（TTM）为 17.0 倍，处于 2005 年以来的 30.7%分

位点。日历效应上，2005 年以来，沪深 300 和中证 500 在5月下半月表现较好。

从消息面来看，芝商所 FedWatch Tool 显示，美联储 7月份降息的可能性较小；

从技术面上来看，SAR 指标向下突破反转。结合以上两点，我们认为，下周 A股

市场将继续调整。

 A股市场将继续调整。从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周

五为 1.31，低于前一周（1.33），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平

1.31 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡上升，周五为 0.97，

高于前一周（0.88），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度上升。上证综指和

Wind 全A五日平均换手率分别为 0.77%和1.19%，处于 2005 年以来的 52.33%

和57.62%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。事件驱动上，1. 上周美股走

势有所分化，道琼斯工业指数、标普 500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为

-2.33%、0.03%、1.41%。根据 Wind，芝商所 FedWatch Tool 显示，9月份降息

的可能性为 54%，而 7月份的可能性仅为 12%。2. 根据 Wind，5月24 日晚间，

证监会正式发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》及相关配套规则，意在

解决减持监管面临的突出问题，明确规定控股股东、实际控制人的减持与上市公

司市场表现和分红情况挂钩；对技术性离婚减持、转融通出借、融券减持等各类

“花式”减持，全面予以规制，严厉打击违规减持行为，让违规者付出“有痛感”

的代价。技术分析上，1. 从SAR 指标来看，Wind 全A指数于 5月23 日向下突

破翻转；2. 根据我们通过 Wind 二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得

分为 63，处于 2021 年以来的 29%分位点。上周，A股市场震荡下行。从消息面

来看，芝商所 FedWatch Tool 显示，美联储 7月份降息的可能性较小；从技术面

上来看，SAR 指标向下突破反转。结合以上两点，我们认为，下周 A股市场将继

续调整。

 因子拥挤度观察：小市值因子拥挤度大幅下降。小市值因子拥挤度 1.69，低估值

因子拥挤度-0.63，高盈利因子拥挤度-1.45，高盈利增长因子拥挤度-0.74。

 行业拥挤度：机械、轻工制造、计算机、汽车和电子的行业拥挤度相对较高。房

地产和家电的行业拥挤度上升幅度相对较大。

 风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

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金融工程研究金融工程周报 2

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1. A股市场将继续调整 .................................................................................................. 4

2. 因子拥挤度观察：小市值因子拥挤度大幅下降 .......................................................... 6

3. 行业拥挤度：机械、轻工制造、计算机、汽车和电子的行业拥挤度相对较高 ........... 7

4. 风险提示 .................................................................................................................... 9

0YWZoRoQvNqRrNrMrPrRnQ8O8Q8OoMmMtRnRlOrRnQeRtRpR7NnNuNvPsPmQuOoOqP

金融工程研究金融工程周报 3

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图目录

图1 2005-2023 年5月下半月指数涨跌幅（%） ....................................................... 4

图2 2021 年以来 Wind 全A指数及其翻转信号走势.................................................. 5

图3 2021 年以来 Wind 全A指数及市场均线强弱指数百分位走势 ............................ 5

图4 主动基金平均 Alpha 和Wind 全A走势 .............................................................. 6

图5 主动基金平均 Alpha 结合估值因子预测收益率 ................................................... 6

图6 小市值因子净值与因子复合拥挤度 ..................................................................... 6

图7 低估值因子净值与因子复合拥挤度 ..................................................................... 6

图8 高盈利因子净值与因子复合拥挤度 ..................................................................... 7

图9 高增长因子净值与因子复合拥挤度 ..................................................................... 7

图10 行业拥挤度（2024.05.24） ................................................................................ 8

表目录

表 1 2024 年4月部分宏观数据 .................................................................................. 4

表 2 复合因子拥挤度及分项得分（2024.05.24） ....................................................... 6

表 3 行业拥挤度变化 .................................................................................................. 9

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