20240526-信达证券-石油加工行业大炼化周报：油价有所回落，炼化盈利小幅改善

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证券研究报告

行业研究——周报

[Table_ReportType]

[Table_StockAndRank]

石油加工行业

[Table_Author]

左前明能源行业首席分析师

执业编号：S1500518070001

联系电话：010-83326712

邮箱：zuoqianming@cindasc.com

刘奕麟石化行业分析师

执业编号：S1500524040001

联系电话：13261695353

邮箱：liuyilin@cindasc.com

信达证券股份有限公司

CINDASECURITIESCO.，LTD

北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼

邮编：100031

[Table_Title]

大炼化周报：油价有所回落，炼化盈利小幅改善

[Table_ReportDate0]

2024 年5月26 日

本期内容提要：

[Table_Summary]

➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 5月24 日当周，国内重点大炼

化项目价差为 2360.96 元/吨，环比变化 +37.59 元/吨（+1.62%）；

国外重点大炼化项目价差为 1139.27 元/吨，环比变化 +60.77 元/吨

（+5.63%）。截至 5月24 日当周，布伦特原油周均价为 82.77 美元

/桶，环比变化-0.53%。

➢ 【炼油板块】5月美国制造业和服务业综合景气指数显著高于上月，

美元指数上涨令原油承压，叠加美国货币政策会议纪要显示美联储对

通胀担忧导致降息预期推迟，市场担心长期高利率对原油需求带来影

响，油价持续下跌。截至本周五（2024 年5月24 日），布伦特、

WTI 油价分别为 82.12、77.72 美元/桶。国内成品油价格持稳，海外

成品油价格普涨。

➢ 【化工板块】本周化工品价格涨跌不一，整体来看，当前下游需求普

遍偏弱，下游厂家多以刚需采买为主，部分产品的供给端波动对价格

存有一定支撑。具体来看，本周聚乙烯生产厂家继续按计划检修生产

线，支撑产品价格继续上行，但装置检修数量较上周大幅减少。苯乙

烯装置停车进度大于重启进度，国产开工及市场库存持续偏低，供给

端支撑产品价格上行。聚丙烯价格小幅上涨。丙烯腈在成本弱势、供

需相对稳定背景下，产品价格明显下跌。EVA 价格重心下移。PC、

MMA、纯苯价格整体持稳。

➢ 【聚酯板块】本周聚酯上游价格在供给缩量背景下，价格重心整体上

行，但下游涤纶长丝需求仍相对偏弱，淡季氛围明显，产品价格持续

下跌，单吨盈利大幅下滑。上游方面，PX 国内市场开工下滑，同时

个别装置负荷下调，产品价格逆势上行。MEG、PTA 价格亦有所上

涨。涤纶长丝方面，随着前期订单逐渐交付，下游纺织市场淡季氛围

愈发凸显，新单下达数量不足，供需格局仍偏弱，叠加原料价格上行，

产品盈利明显下滑。短纤及瓶片价格小幅上涨。

➢ 6大炼化公司涨跌幅：截止 2024 年5月24 日，6家民营大炼化公司

近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-5.55%）、恒力石化（-3.13%）、东

方盛虹（-5.52%）、恒逸石化（-3.82%）、桐昆股份（+0.84%）、

新凤鸣（+0.46%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-4.94%）、恒力石

化（-0.13%）、东方盛虹（-7.22%）、恒逸石化（+6.87%）、桐昆

股份（+12.86%）、新凤鸣（+11.90%）。

➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经

济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现

象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大

变动。

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国内外重点大炼化项目价差比较

自2020 年1月4日至 2024 年5月24 日，布伦特周均原油价格涨幅为 22.64%，我们根据设计方案，以即期市场价

格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为 6.34%，国外重点大炼化项目周

均价差涨跌幅为 21.03%。

截至 5月24 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2360.96 元/吨，环比变化 +37.59 元/吨（+1.62%）；国外重点大炼

化项目价差为 1139.27 元/吨，环比变化 +60.77 元/吨（+5.63%）。截至 5月24 日当周，布伦特原油周均价为 82.77

美元/桶，环比变化-0.53%。

图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）

资料来源：万得，信达证券研发中心

图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）

资料来源：万得，信达证券研发中心

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炼油板块

➢ 原油：截至 2024 年5月24 日当周，油价持续下跌。5月美国制造业和服务业综合景气指数显著高于上月，美元指数上

涨令原油承压，叠加美国货币政策会议纪要显示美联储对通胀担忧导致降息预期推迟，市场担心长期高利率对原油需求

带来影响，油价持续下跌。截至本周五（2024 年5月24 日），布伦特、WTI 油价分别为 82.12、77.72 美元/桶。

➢ 成品油：成品油价格偏稳运行。国内市场：国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7604.29（+5.71）、

9052.57（-75.00）、6961.43（+31.57）元/吨，折合 145.98（+0.05）、173.78（-1.52）、133.64（+0.55）美元/桶，

与原油价差分别为 3310.26（+26.61）、4758.54（-54.10）、2667.40（+52.47）元/吨，折合 63.21（+0.49）、91.01

（-1.08）、50.87（+0.99）美元/桶。

图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）

图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）

资料来源：万得，信达证券研发中心

图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）

图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）

资料来源：万得，信达证券研发中心

图7：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）

图8：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）

资料来源：万得，信达证券研发中心

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证券研究报告行业研究——周报[Table_ReportType][Table_StockAndRank]石油加工行业[Table_Author]左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001联系电话：13261695353邮箱：liuyilin@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]大炼化周报：油价有所回落，炼化...

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