20240526-华安证券-基础化工行业周报：陶氏44万吨年的MDI装置遭遇不可抗力，制冷剂R22、R32价格持续上涨

免费

3.0 高高乐 2024-05-26 26 2.72MB 30 页免费

侵权投诉

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告

陶氏 44 万吨/年的 MDI 装置遭遇不可抗力，制冷剂 R22、R32 价格持续上涨

[Table_IndNameRptType]

基础化工

行业研究/行业周报

[Table_IndRank]

行业评级：增持

报告日期： 2024-05-26

[Table_Chart]

行业指数与沪深 300 走势比较

[Table_Author]

分析师：王强峰

执业证书号：S0010522110002

电话：13621792701

邮箱：wangqf@hazq.com

联系人：刘旭升

执业证书号：S0010122070055

电话：17610267257

邮箱：liuxs@hazq.com

[Table_Report]

相关报告

1、地产政策全面放松，看好地产链化工品

景气回暖 20240517

2、化工节后启动涨价行情，TMA、制冷剂、

维生素价格上涨 20240511

3、万华福建工业园 MDI 装置完成技改扩

能，制冷剂 R32、纯碱价格上涨 20240505

主要观点：

[Table_Summary]

⚫ 行业周观点

本周（2024/5/20-2024/5/24）化工板块整体涨跌幅表现排名第 21 位，

涨跌幅为-3.79%，走势处于市场整体走势下游。上证综指涨跌幅为-

2.07%，创业板指涨跌幅为-2.49%，申万化工板块跑输上证综指 1.73

个百分点，跑输创业板指 1.31 个百分点。

⚫ 2024 年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农

药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC 聚合物、MDI 等行

业:

（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料

或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗

口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优

秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来

降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减

的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基

材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气

赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领

域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。

（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24 年起

三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削

减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供

给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续

扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。

未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有

较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、

昊华科技、永和股份。

（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从

全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加

值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升

级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换

而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布

局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发

展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求

日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带

来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需

求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子

-39%

-28%

-18%

-7%

14%

5/23 8/23 11/23 2/24

基础化工

沪深300

[Table_CompanyRptType]

行业研究

敬请参阅末页重要声明及评级说明

2 / 30

证券研究报告

特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）

品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公

司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：

金宏气体、华特气体、中船特气。

（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变

革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更

为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质

化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所

有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻

烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃

结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的

特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并

可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球

共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可

逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，

重点关注卫星化学。

（5）COC 聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯

烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于 C5 产业

链，由 C5 原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自

聚制得 COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC) 具有紫外可见区高透明

度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机

摄像镜头均采用以 COC/COP 为原料的塑料镜片，同时 COC/COP 近

年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP

国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研

发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源

车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，

供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产

业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品

定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业

有望形成突围，打开市场空间。推荐关注 COC 聚合物生产环节，建

议关注阿科力。

（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾

肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex 撤回新报

价，Nutrien 宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商

的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货

价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。

综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产

企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加

大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关

注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。

YW2XxPtMtOmRoNmPnQqNqObR8Q7NnPoOoMtPeRrRtOeRpNqO7NpNpMwMpMxPvPoMvN

[Table_CompanyRptType]

行业研究

敬请参阅末页重要声明及评级说明

3 / 30

证券研究报告

（7）MDI 寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用

端的拓展，近 20 年MDI 需求端稳中向好，而且 MDI 目前仍是公认的

高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球 MDI 厂家共计 8家，其中

产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏 5家化工

巨头中，5家厂商 MDI 总产能占比达到 90.85%。目前受经济下行影

响，MDI 价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收

购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来 MDI 供给格局有望向

好，随着需求端逐步修复，MDI 将成为极少数能够穿越整个经济周期

的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。

⚫ 化工价格周度跟踪

本周价格涨幅前五：制冷剂 R22（+ 11.11%）、 NYMEX 天然气（+

10.67%）、纯吡啶（+ 3.19%）、硫酸钾（+ 3.13%）、制冷剂 R32（+

2.86%）。

本周价格跌幅前五：液氯（-13.75%）、制冷剂 R125（-7.78%）、硝酸

（-7.14%）、甲醇（-4.66%）、丙酮（-3.43%）。

本周价差涨幅前五： PTA（+357.70%）、甲醇（+123.20%）、电石法

PVC（+79.43%）、己二酸（+56.37%）、制冷剂 R22（+17.28%）。

本周价差跌幅前五：涤纶短纤（-101.31%）、醋酸乙烯（-39.80%）、

DMF（-35.85%）、双酚 A（-33.30%）、黄磷（-13.36%）。

⚫ 化工供给侧跟踪

本周行业内主要化工产品共有 174 家企业产能状况受到影响，较上周

统计数量增加 8家，其中统计新增检修 15 家，重启 7家。本周新增

检修主要集中在纯苯、丙烯、丙稀酸和合成氨，预计 2024 年5月份

共有 30 家企业重启生产。

⚫ 风险提示

政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争

端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下

滑风险。

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

立即下载

标签： #化工 #化工行业

摘要：

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告陶氏44万吨/年的MDI装置遭遇不可抗力，制冷剂R22、R32价格持续上涨[Table_IndNameRptType]基础化工行业研究/行业周报[Table_IndRank]行业评级：增持报告日期：2024-05-26[Table_Chart]行业指数与沪深300走势比较[Table_Author]分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002电话：13621792701邮箱：wangqf@hazq.com联系人：刘旭升执业证书号：S0010122070055电话：17610267257邮箱：liuxs@hazq.com[Table_Repor...

展开>> 收起<<

20240526-华安证券-基础化工行业周报：陶氏44万吨年的MDI装置遭遇不可抗力，制冷剂R22、R32价格持续上涨.pdf

共30页,预览9页

还剩页未读，继续阅读