财富管理全球图鉴系列一：阿莫普莱斯金融AMP—构建全生命周期的财富管理能力

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证券研究报告

＃industryId＃

非银金融

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相关报告

《资管通鉴系列二十：以个人和

机构业务双轮驱动的野村资管》

2024-01-25

《资管通鉴系列十九：日本篇，

以多元化业务弱化周期波动的

大和资管》2023-12-19

《资管通鉴系列十八：新形势

下，浅析国内保险资管行业格局

与发展路径》2023-09-25

＃emailAuthor＃

分析师：

徐一洲

S0190521060001

＃assAuthor＃

研究助理：

李思倩

lisiqian@xyzq.com.cn

投资要点

＃summary＃

⚫ AMP 以保险业务起家，后续通过内生和外延并举转型成为综合型财富管理

服务商。1）AMP 最早成立于 1894 年，早期以寿险业务为主，在 2005年上

市之后，开启了业务转型；一方面通过并购多家资管公司，建立了多元化的

资管产品线，另一方面并购投资顾问公司形成了强大的投顾团队，开始布局

财富管理业务，2018 年之后公司开始剥离重资本的保险业务，转而为客户提

供退休服务规划。2）业务模式来看，AMP 在上市后通过 2007 年和 2020 年

的两次业务结构调整，最终形成以财富管理、资产管理和退休及保障解决方

案为核心的三大业务板块，其中财富管理和资产管理成为公司主要的收入和

利润来源，2013-2022 年合计收入和利润占比提升 15.76、24.50pct 至76.8%

和89.5%。

⚫ 通过客户资产规模的提升带来盈利规模和盈利能力的上行。1）财务表现方

面，2010-2022 年期间，AMP 的营业收入和净利润分别以 3.4%和6.1%的年

化增长达到 143.47 亿和 25.59 亿美元，同时公司不断通过分红和回购回馈股

东，在轻资本模式转型下 ROE 迎来显著提升，截至 2022 年公司 ROE 达到

70.8%，较 2005 年提升 63.36 个百分点。2）业务结构方面，以资产管理费+

财富管理服务费构成的管理与财务咨询费为公司的收入支柱，贡献了 60%以

上收入，为其他公司的金融产品提供分销支持而收取的分销费用贡献了大约

15%的收入，随着业务规模的增长带来了公司收入的持续提升。3）财富业务

方面，公司旗下超过 1万名投顾服务客户资产规模超过 4,000 亿美元，2022

年人均创收达到 82.70 万美元，投顾团队的扩张和产能提升共同推动财富业

务的增长。4）资管业务方面，公司通过 Columbia Threadneedle Investments 品

牌向全球范围内的零售、高净值和机构顾客提供资管产品，受到经济环境影

响AUM 同比下降 22.6%至5,840 亿美元，权益类和固收类 AUM 为3,012 和

2,100 亿美元，是主要的产品构成。

⚫ AMP 构建“客户+渠道+产品”三位一体的综合财富管理业态。1）客户群体，

公司采取错位竞争，将其核心目标客群定位于户均 50-500 万的次高端市场，

该市场有 1,480 万客户，掌握 23.5 万亿美元，客户资产规模增速较为可观。

除了通过招募成熟投顾带来客户之外，还积极通过转介绍等方式引入增量客

户。2）投顾体系，AMP 通过“与外部合作的特许经营顾问+自身招募培育顾

问团队+机构顾问团队”相结合的顾问管理体系，为顾问提供技术、营销、培

训等多方支持，优良的投顾管理体系有效地提高顾问产能和顾问留存率。3）

产品货架，丰富的产品货架为顾问提供了坚实的后方支持。公司的产品货架

主要分为投资基金产品、银行贷款、现金管理、保险与年金等，满足客户多

元化金融需求，充足的产品货架使得顾问与客户建立可持续长期合作关系。

⚫ 风险提示：业务规模下滑风险；全球政策和法律风险；人才流失风险。

＃dyCompany＃

财富管理全球图鉴系列一：

000009

＃title＃

阿莫普莱斯金融（AMP），构建全生命周期的财富管理能力

＃createTime1＃

2024 年02 月01 日

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- 2 -

行业深度研究报告

1、公司简介：以保险业务起家的综合财富管理商 ............................................... - 4 -

1.1、历史沿革：内生和外延并举完成多元化牌照布局 .................................... - 4 -

1.2、业务模式：两次业务转型实现财富管理框架构建 .................................... - 6 -

2、财务概览：轻资本业务转型带来优秀经营效率 ............................................. - 10 -

2.1、收入结构：基于客户资产的财富管理收入驱动增长 .............................. - 12 -

2.2、业务结构：依托人力增长的展业方式带来业绩提升 .............................. - 14 -

3、经营特色：客户、渠道和产品三位一体的循环 ............................................. - 20 -

3.1、客户群体：聚焦美国中产客户的财富管理需求 ...................................... - 20 -

3.2、服务体系：成熟的顾问机制推动业务有机发展 ...................................... - 22 -

3.3、产品货架：丰富产品货架为顾问提供后方支持 ...................................... - 27 -

4、风险提示 ............................................................................................................ - 28 -

图目录

图1、通过兼并收购不断扩大业务范畴 ................................................................. - 6 -

图2、公司上市后业务结构变化的三大阶段 ......................................................... - 7 -

图3、资产管理与财富管理为收入的两大支柱 ..................................................... - 8 -

图4、财富管理业务的收入贡献显著增长 ............................................................. - 8 -

图5、利润端财富管理业务为公司盈利增长主推手.............................................. - 8 -

图6、财富管理利润贡献维持持续增长态势 ......................................................... - 8 -

图7、受制于成本约束 AMP 的利润波动性显著大于收入波动性 ..................... - 10 -

图8、自上市以来 AMP 收入利润率整体保持波动上行态势 ............................. - 11 -

图9、ROE 水平在轻资本模式转型下显著提升 .................................................. - 11 -

图10、AMP 现金股利和股票回购规模持续增长 ................................................ - 11 -

图11、分红+回购占当期净利润的比例均值为 101% ......................................... - 11 -

图12、管理与财务咨询费为公司的收入支柱...................................................... - 12 -

图13、2022 年管理与财务咨询费占总收入比重为 63% .................................... - 12 -

图14、分销费用和管理费用为公司最主要成本构成 .......................................... - 13 -

图15、管理与财务咨询费为财富管理业务分部主要收入来源 .......................... - 14 -

图16、咨询与财富管理总资产规模持续提升...................................................... - 15 -

图17、客户净流入占比较为稳定 ......................................................................... - 15 -

图18、顾问人均产能在业务调整后增长显著...................................................... - 15 -

图19、“独立+雇佣”相结合的顾问平台 ................................................................ - 16 -

图20、截至 2022 年顾问人数达 10,269 人 .......................................................... - 17 -

图21、截至 2022 年特许经营顾问占比 80% ....................................................... - 17 -

图22、管理与投资顾问费资产管理业务分部主要收入来源 .............................. - 17 -

图23、并购重组带来公司在 2021 年管理规模快速提升 .................................... - 18 -

图24、权益类与固收类是资产管理分部最主要的产品形态 .............................. - 19 -

图25、零售客户是资产管理分部资金募集的主要来源 ...................................... - 20 -

图26、美国市场中高净值客户具备较高的资产规模增速 .................................. - 21 -

图27、AMP 提供的核心客户体验 ........................................................................ - 21 -

图28、Ameriprise 专业人士联盟计划 .................................................................. - 22 -

图29、投资顾问就各类产品的服务能力均领先行业 .......................................... - 27 -

图30、在司工作 10 年以上的顾问留存率稳定在 95% ....................................... - 27 -

图31、公司自上市以来推出新产品的进程 ......................................................... - 27 -

图32、公司主要为顾客提供三大类金融投资产品 .............................................. - 28 -

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请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

- 3 -

行业深度研究报告

表目录

表1、长期的权益类产品表现突出 ....................................................................... - 19 -

表2、公司将从七个维度对具备经验的投顾进行支持........................................ - 23 -

表3、针对具备从业经验的投顾的三种职业道路提供定制化的支持与帮助 .... - 24 -

表4、公司将从五个维度对新手投顾给予支持 ................................................... - 25 -

表5、针对新手投顾的三种职业道路提供定制化的支持与帮助 ........................ - 26 -

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