一文快速了解省联社改革-固收研究报告-华西证券-2024-04-22

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一文快速了解省联社改革

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[Table_Summary]

投资要点:

►省联社的 20 年，亟待变革

新中国成立以来，我国一直走在农信金融体系的改革道路

中，农信机构的管理体制经过多轮创新，在“放”与“管”中动态

调整，最终管理权下放到地方政府，省联社也应运而生，代表

地方政府行使对辖内农村信用社的管理、指导、协调和服务职

能。与此同时，2011 年以来农信社改制为农商行的工作也在

有条不紊地进行，农信机构由“合作制”逐渐转为“商业化”。然

而，随着全国各地绝大多数农信社改制成为农商行，省联社的

“行政化”管理与农商行“商业化”发展越来越不匹配。省联

社对于下辖农商行的人事任命、财务审批等行政化管理方式阻

碍了农商行的自主经营，而部分地区“去行政化”的探索导致

省联社的管理权力弱化，反而不利于农商行的风险防控。在这

种背景下，省联社改革也被提上日程。

►省联社改革五种模式

近年来，多个省份陆续按照“一省一策”的原则，以及

“淡出行政管理职能，强化服务功能”的改革要求，加快推进

省联社改革工作。改革模式主要有 5种，分别是联合银行、统

一法人、金融控股公司、金融服务公司以及广东省独有的“N

个一部分”改革方案。其中，浙江、河南、山西、四川和广西

均采用联合银行模式；四大直辖市、辽宁和海南是采用统一法

人模式；宁夏、陕西采用金融控股改革模式；广东省则给出了

独有的“N个一部分”改革方案，即多家脱离省联社系统的头

部农商行分别管理一部分、省联社继续管理一部分。

►“全省一盘棋”，关注经济发达地区的农商行债券

不论是哪一种改革模式，改革后的省农商联合银行/省农

商银行/省金融控股公司等普遍都能对下辖农信机构形成统

管，形成“全省一盘棋”的管理趋势，也更有利于协调整合全省

农信资源以及化解风险。这给予了我们下沉农商行债券的思

路，即优先选择经济发达省份的农商行债券。一方面，农商行

业务集中在本地，经济发达省份的农商行在业务经营、资产质

量上往往具有优势。另一方面，“全省一盘棋”的管理趋势

下，由于经济发达地区能够腾挪、协调的资源更多，并且在省

联社改革初期阶段起到一定的带头作用，其辖内中小银行实质

性出风险的可能性更小。

风险提示

商业银行相关政策出现超预期调整；商业银行发生超预期

信用风险事件。

评级及分析师信息

[Table_Author]

分析师：姜丹

邮箱：jiangdan3@hx168.com.cn

SAC NO：S1120524030002

联系电话：

研究助理：钱青静

邮箱：qianqj@hx168.com.cn

SAC NO：

联系电话：

证券研究报告|固收研究报告

仅供机构投资者使用

[Table_Date]

2024 年04 月22 日

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19626187/21/20190228 16:59

正文目录

1. 省联社的 20 年，亟待变革 ............................................................................................................................ 3

1.1. 农信社管理权被下放至地方政府，省联社应运而生....................................................................................... 3

1.2. 农信社改制，省联社改革迫在眉睫 .............................................................................................................. 6

2. 省联社改革有五种模式 ................................................................................................................................. 8

2.1. 联合银行模式 ............................................................................................................................................ 9

2.2. 统一法人模式 ...........................................................................................................................................10

2.3. 金融控股公司模式 .................................................................................................................................... 11

2.4. 金融服务公司模式 ....................................................................................................................................12

2.5. 广东模式：“N 个一部分”............................................................................................................................12

3. “全省一盘棋”，关注经济发达地区的农商行债券.............................................................................................13

4.风险提示 .....................................................................................................................................................16

图表目录

图1：2004-2011 年，农信社税后利润持续回升（亿元）................................................................................... 6

图2：2005-2011 年，农商行不良贷款率持续下降（%） ................................................................................... 7

图3：2010 年以来随着农信社改制为农商行，农商行数量明显增加（家）.......................................................... 8

图4：省联社改革五种模式 .............................................................................................................................. 9

图5：宁夏黄河农商银行股权结构................................................................................................................... 11

图6：陕西秦农银行股权结构 .........................................................................................................................12

图7：广东省下辖地级市经济实力分化明显 .....................................................................................................13

表1：26 个省联社成立情况............................................................................................................................. 6

表2：浙江、河南、山西、四川和广西已设立省级农商联合银行 .......................................................................10

表3：四大直辖市、辽宁、海南设立省级农商银行 ...........................................................................................10

表4：已有 5家农商行脱离广东省联社系统 .....................................................................................................13

表5：广东、福建、江苏、浙江农商行资本债收益率及换手率情况 ....................................................................15

表6：广东、江苏、浙江农商行银行资本债发行批复情况 .................................................................................16

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19626187/21/20190228 16:59

从1923 年第一家农村信用社成立，后续政策要求“积极发展农信社”，农信机

构已在全国各地普遍设立，为中国农村建设、农民的生产消费提供金融支持。新中国

成立以来，我国一直走在农信金融体系的改革道路中，农信机构的管理体制经过多轮

创新，在“放”与“管”中动态调整，最终管理权下放到地方政府，省联社也应运而

生，代表地方政府行使对辖区内农村信用社的管理、指导、协调和服务职能。

与此同时，2011 年以来农信社改制为农商行的工作也在有条不紊地进行，农信

机构由“合作制”逐渐转为“商业化”。然而，随着全国各地绝大多数农信社改制成

为农商行，省联社的“行政化”管理与农商行“商业化”发展越来越不匹配。省联社

对于下辖农商行的人事任命、财务审批等行政化管理方式阻碍了农商行的自主经营，

而部分地区“去行政化”的探索导致省联社的管理权力弱化，反而不利于农商行风险

防控。在这种背景下，省联社改革也被提上日程。

目前，已有多个省份公布了省联社改革方案，主要是联合银行、统一法人、金融

控股公司以及广东省独有的“N个一部分”改革方案。不论是哪一种改革模式，改革

后的省农商联合银行/省农商银行/省金融控股公司等普遍都能对下辖农信机构形成统

管， “全省一盘棋”的管理趋势，也更有利于协调整合全省农信资源以及化解风险。

这给予了我们下沉农商行债券的思路，即优先选择经济发达省份的农商行债券。

一方面，农商行业务集中在本地，经济发达省份的农商行在业务经营、资产质量上往

往具有优势。另一方面，省联社改革正在如火如荼地推进当中，“全省一盘棋”的管

理趋势下，由于经济发达地区能够腾挪、协调的资源更多，并且在省联社改革初期阶

段起到一定的带头作用，其辖内中小银行实质性出风险的可能性更小。

1.省联社的 20 年，亟待变革

1.1. 农信社管理权被下放至地方政府，省联社应运而生

新中国成立以来，我国农村信用社（包括狭义的农村信用社、农村商业银行、农

村合作银行，以下统称为农信社或农信机构）管理体制在“放”和“管”的动态调整

中，走过了农民互助合作（1952-1958 年）、管理权动荡时期（1958-1978 年）、农

业银行管理（1979-1996 年）、人民银行代管（1996-2003 年）、地方政府管理

（2003 年以来）五个阶段。省联社诞生于 2003 年农村信用社改革过程中，代表地

方政府承担对辖内农村信用社的管理、指导、协调和服务职能。因此省联社的改革

与发展，与农信社的发展阶段密不可分。

（1）1952-1958 年，农民互助合作

1923 年6月，国内第一家农信社在河北香河县成立，目的是为了恢复自然灾害

后的农村经济。但好景不长，后续由于国内长期处于战乱之中，农信社在内忧外患之

下几近消亡。新中国成立之后，农信社发展重新被提上日程。1951 年5月，中国人

民银行召开了第一次全国农村金融工作会议，要求各省重点试办信用合作社，并颁

发了《农村信用合作社章程准则（草案）》、《农村信用互助小组公约（草案）》、《农村

信用合作社试行记账办法（草案）》。根据草案要求，信用社是农民自己的资金互助组

织，不以盈利为目的，经营目标、管理和分配原则基本上符合合作制原则。

政策支持下，1951 年下半年全国层面开始信用合作试点，各地因地制宜，主要

采用信用合作社、信用互助组和供销社附设信用部三种模式。根据 1953 年8月6日

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摘要：

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1[Table_Title]一文快速了解省联社改革[Table_Title2][Table_Summary]投资要点:►省联社的20年，亟待变革新中国成立以来，我国一直走在农信金融体系的改革道路中，农信机构的管理体制经过多轮创新，在“放”与“管”中动态调整，最终管理权下放到地方政府，省联社也应运而生，代表地方政府行使对辖内农村信用社的管理、指导、协调和服务职能。与此同时，2011年以来农信社改制为农商行的工作也在有条不紊地进行，农信机构由“合作制”逐渐转为“商业化”。然而，随着全国各地绝大多数农信社改制成为农商行，省联社的“行政化”管理与农商行“商业化”发展...

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