广发证券-证券行业-建设一流投行启示录之三:并购艺术与价值实现-20240528
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深度分析|证券Ⅱ
证券研究报告
[Table_Title]
证券Ⅱ行业
建设一流投行启示录之三:并购艺术与价值实现
[Table_Summary]
核心观点:
⚫ 建设金融强国背景下,监管及政策多次发声,支持证券公司通过并购
重组做优做强。本篇报告通过梳理海外一流投行并购之路,提供相关借
鉴启示,并复盘中国投行的并购历史,以总结经验与教训。
⚫ 全球化并购是海外一流投行做大做强的重要抓手。美国投行并购由政
策驱动并逐渐向市场化发展,投行头部化趋势显著,顶级投行高盛、摩
根士丹利和瑞银集团通过并购实现业务转型升级。高盛通过并购
J.Aron & Company 发展 FICC 业务,从传统投行业务向发展资本中介
等重资产业务转型;金融危机后,以资产管理、零售科技为系列并购重
点,通过并购 NN Investment Partners 提升 AUM 与欧洲资管能力、
深化金融科技服务。摩根士丹利借力并购快速填补轻资产业务短板,通
过并购 Front Point Partners LP 拓展对冲基金领域的投资管理业务,
通过并购花旗美邦打造顶尖财富管理能力,多次并购健全财富管理获
客渠道。瑞银本身的发展史即并购史,瑞士银行与瑞士联合银行联合成
就世界领先的金融集团,后通过并购强化资管业务,2001 年收购 Paine
Webber 打开美国市场、巩固其在资管和经纪的领先地位。投行并购时
要注重标的的互补性、并考虑内部战略定位融合和长期业绩影响。
⚫ 我国券商并购共出现了四波并购浪潮,历史上前三波分别受到“分业经
营”、“综合治理”和“一参一控”政策推动,近期市场化并购成为主流。
国内头部券商的成长史即并购史,如中信证券、华泰证券历史上善用
并购实现了行业地位的快速提升。并购标的的选择要综合地域、业务和
牌照的互补性。中信证券通过收购万通证券、广州证券以及海外的里昂
证券等,增强了其在海内外的市场竞争力。华泰证券并购联合证券提升
投行业务和综合实力,实现从区域型投行到综合型投行的跨越式发展,
通过并购 AssetMark 拓展了国际化业务的深度。
⚫ 启示与总结:并购是助力投行实现跨越式发展的必要抓手,通过协同
优化可使并购利益最大化。国内外案例均表明并购是做优做强、实现
跨越式发展的必要抓手。并购前,投行应明确并购目的,注重互补性与
战略兼容性,谨慎选择并购标的;并购中,投行应做好尽职调查、防范
潜在风险,确定合理时间点、估值和并购方式;并购后,投行应全面资
源整合、架构调整,发挥协同效应。近期,新国九条、财政部、证监会
等不断释放行业供给侧改革、培育一流投行和打造金融行业国家队的
信号,有望推动行业格局演变,加速建设金融强国,形成具有国际影响
力与市场引领力的投资银行。
⚫ 风险提示。海外经验借鉴意义不足;宏观经济恢复不及预期;资本市场
波动剧烈;政策环境变动及不及预期风险等。
[Table_Grade]
行业评级
买入
前次评级
买入
报告日期
2024-05-28
[Table_PicQuote]
相对市场表现
[Table_Author]
分析师:
陈福
SAC 执证号:S0260517050001
SFC CE No. BOB667
0755-82535901
chenfu@gf.com.cn
[Table_DocReport]
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2024-05-06
[Table_Contacts]
联系人:
严漪澜 0755-88286912
yanyilan@gf.com.cn
-20%
-12%
-4%
4%
12%
20%
05/23 08/23 10/23 12/23 03/24 05/24
证券Ⅱ
沪深300
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深度分析|证券Ⅱ
重点公司估值和财务分析表
股票简称
股票代码
货币
最新
收盘价
最近
评级
合理价值
(元/股)
EPS(元)
PE(x)
P/B(x)
ROE
报告日期
2024E
2025E
2024E
2025E
2024E
2025E
2024E
2025E
中国银河
601881.SH
CNY
11.74
20240430
买入
17.26
0.86
0.94
13.65
12.49
0.95
0.91
7.00%
7.30%
华泰证券
601688.SH
CNY
13.81
20240430
买入
24.96
1.62
1.64
8.52
8.42
0.66
0.63
6.70%
7.60%
中信证券
600030.SH
CNY
18.73
20240426
买入
25.00
1.37
1.59
13.67
11.78
0.97
0.91
9.10%
9.80%
东方证券
600958.SH
CNY
8.20
20240430
买入
11.37
0.37
0.47
22.16
17.45
2.10
1.67
5.50%
5.90%
国泰君安
601211.SH
CNY
14.06
20240430
买入
22.50
1.19
1.37
11.82
10.26
0.75
0.70
6.60%
7.00%
东方财富
300059.SZ
CNY
12.67
20240315
增持
16.46
0.55
0.6
23.04
21.12
2.14
1.75
10.45%
10.22%
招商证券
600999.SH
CNY
14.37
20240428
买入
19.40
1.09
1.21
13.18
11.88
0.96
0.90
8.00%
8.80%
东吴证券
601555.SH
CNY
6.50
20240430
买入
10.47
0.41
0.42
15.85
15.48
0.75
0.68
5.20%
5.60%
财通证券
601108.SH
CNY
7.35
20240426
买入
9.35
0.5
0.55
14.70
13.36
0.94
0.91
6.60%
8.30%
兴业证券
601377.SH
CNY
5.42
20240428
买入
7.78
0.3
0.33
18.07
16.42
0.84
0.79
4.33%
4.35%
越秀资本
000987.SZ
CNY
5.58
20240430
增持
6.70
0.48
0.49
11.63
11.39
0.90
0.84
7.80%
7.30%
同花顺
300033.SZ
CNY
117.00
20240424
买入
147.75
2.96
3.62
39.53
32.32
7.50
5.93
20.70%
24.20%
江苏金租
600901.SH
CNY
5.37
20240428
增持
5.80
0.67
0.74
8.01
7.26
1.30
1.20
15.60%
16.20%
南华期货
603093.SH
CNY
10.30
20240422
增持
14.40
0.8
0.87
12.88
11.84
1.51
1.35
11.60%
11.30%
HTSC
06886.HK
HKD
9.64
20240430
买入
15.89
1.62
1.64
5.52
5.45
0.43
0.41
6.70%
7.60%
中信证券
06030.HK
HKD
12.70
20240426
买入
16.89
1.37
1.59
8.59
7.41
0.61
0.57
9.10%
9.80%
东方证券
03958.HK
HKD
3.24
20240430
买入
4.44
0.37
0.47
8.12
6.39
0.77
0.61
5.50%
5.90%
国泰君安
02611.HK
HKD
8.72
20240430
买入
13.62
1.19
1.37
6.79
5.90
0.43
0.40
6.60%
7.00%
中金公司
03908.HK
HKD
9.94
20240430
买入
14.85
1.62
1.64
5.69
5.62
0.48
0.45
4.80%
5.40%
招商证券
06099.HK
HKD
6.75
20240428
买入
8.40
1.09
1.21
5.74
5.17
0.42
0.39
8.00%
8.80%
中银航空租赁
02588.HK
HKD
57.70
20240315
买入
78.94
1.31
1.07
40.84
50.00
6.30
5.85
15.70%
11.30%
香港交易所
00388.HK
HKD
279.00
20240425
增持
343.00
10.41
11.85
3.43
3.01
0.82
0.77
25.10%
27.30%
拉卡拉
300773.SZ
CNY
13.82
20240424
增持
17.70
0.9
1.12
14.24
11.44
3.13
2.54
16.20%
16.80%
注:A+H 股上市公司的业绩预测一致,且货币单位均为人民币;对应的 H股PE 和PB 估值,为最新 H股股价按即期汇率折合为人
民币计算所得。收盘价及表中估值指标按照最新收盘价计算。
数据来源:Wind、广发证券发展研究中心
ZXOWoMwOpPqQoRnQvMqPrM7NaO7NmOqQpNmQiNrRsPeRsQyR7NqRsONZnRoMwMnMsO
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[Table_PageText]
深度分析|证券Ⅱ
目录索引
一、海外一流投行的并购之路:做大做强的必要抓手 ........................................................ 5
(一)高盛:战略性并购发展多元业务,延展全球化布局 ........................................ 6
(二)摩根士丹利:多元化并购补齐业务短板成就一流投行水准 ........................... 12
(三)瑞银集团:发展史即并购史,持续并购以拓展业务版图 ............................... 17
二、国内投行的并购历史:善于并购、突破发展 ............................................................. 22
(一)复盘国内证券行业并购历程:四次浪潮......................................................... 22
(二)头部券商的成长史即并购史 ........................................................................... 24
三、启示:充分发挥协同效应,将并购变为有利推手 ...................................................... 29
(一)并购前:明确并购目的,谨慎选择并购标的 ................................................. 31
(二)并购中:做好尽职调查,确定合理估值和并购方式 ...................................... 31
(三)并购后:全面资源整合,发挥协同效应......................................................... 32
四、风险提示 .................................................................................................................... 32
(一)海外经验借鉴意义不足 .................................................................................. 32
(二)宏观经济恢复不及预期 .................................................................................. 32
(三)资本市场波动剧烈 ......................................................................................... 33
(四)政策环境变动及不及预期风险 ....................................................................... 33
摘要:
展开>>
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识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明1/35[Table_Page]深度分析|证券Ⅱ证券研究报告[Table_Title]证券Ⅱ行业建设一流投行启示录之三:并购艺术与价值实现[Table_Summary]核心观点:⚫建设金融强国背景下,监管及政策多次发声,支持证券公司通过并购重组做优做强。本篇报告通过梳理海外一流投行并购之路,提供相关借鉴启示,并复盘中国投行的并购历史,以总结经验与教训。⚫全球化并购是海外一流投行做大做强的重要抓手。美国投行并购由政策驱动并逐渐向市场化发展,投行头部化趋势显著,顶级投行高盛、摩根士丹利和瑞银集团通过并购实现业务转型升级。高盛通过并购J.Aron&Compa...
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作者:维克多
分类:按报告类型
价格:免费
属性:35 页
大小:1.57MB
格式:PDF
时间:2024-05-29