深度报告-20240103-山西证券-长光华芯-688048.SH-国内半导体激光器芯片龙头_横向拓展开辟新增长曲线_33页_2mb

免费

3.0 村上 2024-05-30 117 16 2.8MB 33 页免费

侵权投诉

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1

集成电路

长光华芯（688048.SH）增持-A(首次)

国内半导体激光器芯片龙头，横向拓展开辟新增长曲线

2024 年1月3日

公司研究/深度分析

公司近一年市场表现

市场数据：2024 年1月3日

收盘价（元）：

59.38

总股本（亿股）：

1.76

流通股本（亿股）：

0.98

流通市值（亿元）：

58.37

基础数据：2023 年9月30 日

每股净资产（元）：

18.00

每股资本公积（元）：

16.37

每股未分配利润

（元）：

0.46

资料来源：最闻

分析师：

高宇洋

执业登记编码：S0760523050002

邮箱：gaoyuyang@sxzq.com

张天

执业登记编码：S0760523120001

投资要点：

公司是国内高功率半导体激光器芯片龙头。公司主营产品为高功率半导

体激光器芯片，下游应用于工业及科研等领域，以此为核心纵向拓展器件、

模块及直接半导体激光器等，横向拓展至激光雷达及光通信领域，是国内首

家具备 VCSEL 芯片量产化制造能力的 IDM 公司。

高功率半导体激光器主要作为光纤激光器泵浦源使用，目前国产替代进

程加快，推动上游国产芯片需求。根据测算，乐观/中性/悲观情况下 2023 年

我国激光器芯片市场规模分别 8.12/7.85/7.57 亿元， 2026 年分别可达

17.37/16.78/16.18 亿元，4年CAGR 27.9%。公司采用 IDM 模式，突破外延

生长等多环节，产品与同业相比性能领先，且 2020 年在国内半导体激光芯

片领域市占率约 13.41%，仍有较大空间。

公司横向拓展激光雷达与光芯片领域，VCSEL 芯片未来有望提供明显

边际增量。VCSEL 相比传统边发射激光器功耗低且光束质量好，多结

VCSEL 技术可有效弥补发光密度较低的缺陷，有望成为车用激光雷达的主

流选择。目前车用激光雷达处于行业成长期，2022-2030 CAGR 有望超过

100%，公司 VCSEL 芯片可做到 8结，已与国内主流汽车激光雷达厂商达成

合作，有望打开长期新增长空间。此外，公司亦在光通信领域稳步迈进。

盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2023-25 年归母公司净利润

0.37/1.43/2.41 亿元，同比增长-69.1%/288.6%/67.8% ，对应 EPS 为

0.21/0.81/1.36 元，PE 为295.5/76.0/45.3 倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。

风险提示：技术升级迭代风险；研发失败风险；生产良率波动风险；客户集

中度较高的风险；宏观经济及行业波动风险；市场竞争加剧风险；

财务数据与估值：

会计年度

2021A

2022A

2023E

2024E

2025E

营业收入(百万元)

429

386

319

541

757

YoY(%)

73.6

-10.1

-17.2

69.3

39.9

净利润(百万元)

115

119

143

241

YoY(%)

340.5

3.4

-69.1

288.6

67.8

毛利率(%)

52.8

51.6

37.4

52.0

59.7

EPS(摊薄/元)

0.65

0.68

0.21

0.81

1.36

ROE(%)

18.1

3.7

1.1

4.3

6.8

P/E(倍)

94.5

91.4

295.5

76.0

45.3

P/B(倍)

17.1

3.4

3.3

3.1

净利率(%)

26.9

30.9

11.6

26.5

31.8

资料来源：最闻，山西证券研究所

公司研究/深度分析

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2

1. 国内高功率半导体激光器芯片龙头，“纵向+横向”扩大版图......................................................................................5

1.1 纵向深耕高功率半导体激光器芯片，横向拓展 VCSEL+光通信.......................................................................... 5

1.2 下游需求导致公司业绩承压，研发费用稳步提升.................................................................................................. 6

1.3 股权结构分散，核心人员经验丰富........................................................................................................................ 10

2. 以IDM 全平台为基，高功率半导体芯片纵向拓展.................................................................................................... 11

2.1 半导体激光器受益于国产替代，工业与科研为主要下游市场............................................................................ 11

2.2 国内半导体激光器芯片空间测算：4年CAGR 接近 30%....................................................................................14

2.3 IDM 模式自主可控，产品性能位于同业前列........................................................................................................15

3. 横向拓展激光雷达与光通信领域，产品迭代持续突破.............................................................................................. 18

3.1 攻克 VCSEL 芯片技术壁垒，受益于汽车激光雷达增量可期..............................................................................18

3.1.1 VCSEL 芯片优势明显，可用于自动驾驶等领域............................................................................................18

3.1.2 汽车激光雷达行业高增，固态搭配 VCSEL 为主流发展方向...................................................................... 20

3.1.3 公司为国内首家量产 VCSEL 的IDM 公司，多结技术促进下游合作.........................................................22

3.2 光通信行业有序拓展，100G EML 芯片已可量产................................................................................................. 25

4. 盈利预测与投资建议...................................................................................................................................................... 26

5. 风险提示.......................................................................................................................................................................... 28

图表目录

图1：公司发展历程............................................................................................................................................................ 5

图2：公司主要产品系列.................................................................................................................................................... 6

图3：公司营收及同比........................................................................................................................................................ 6

图4：公司归母净利润及同比............................................................................................................................................ 6

图5：公司分产品营收（单位：百万元）........................................................................................................................ 7

图6：公司分产品营收占比................................................................................................................................................ 7

图7：高功率单管系列产品和高功率巴条系列应用领域................................................................................................ 8

图8：公司分产品毛利率（单位：%）............................................................................................................................ 8

公司研究/深度分析
请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3
图9： 公司毛利率净利率（单位：%）............................................................................................................................ 8
图10： 公司期间费用率（单位：%）.............................................................................................................................. 8
图11： 公司研发费用及同比.............................................................................................................................................. 9
图12： 公司与同行业可比公司研发费用率对比.............................................................................................................. 9
图13： 公司前五大客户占比.............................................................................................................................................. 9
图14： 公司股权结构........................................................................................................................................................ 10
图15： 激光器结构............................................................................................................................................................ 11
图16： 激光器示例............................................................................................................................................................ 11
图17： 全球半导体激光器市场规模（单位：亿美元）................................................................................................ 13
图18： 中国光纤激光器市场规模及预测........................................................................................................................ 13
图19：2021 年中国根据激光设备下游应用占比........................................................................................................... 14
图20： 中国光纤激光器厂商市占率................................................................................................................................ 14
图21： 公司 IDM 全流程工艺平台和产线...................................................................................................................... 15
图22：230μm 条宽高功率激光芯片功率........................................................................................................................17
图23：290μm 条宽高功率激光芯片功率........................................................................................................................17
图24： 公司纵向产品及应用............................................................................................................................................ 17
图25： 边发射与面发射激光器示意图............................................................................................................................ 19
图26：2021 年VCSEL 市占率........................................................................................................................................ 19
图27：VCSEL 性能对比.................................................................................................................................................. 19
图28：VCSEL 光束质量对比.......................................................................................................................................... 19
图29：2022-2027 年VCSEL 芯片市场规模及预测.......................................................................................................19
图30： 激光雷达产业链.................................................................................................................................................... 20
图31： 全球激光雷达方按解决应用划分的市场规模（按销售总额计算）（单位：十亿元）..................................21
图32： 全球激光雷达硬件按类型划分的市场规模（按销售总额计算）（单位：十亿元）......................................21
图33： 公司 VCSEL 芯片产品......................................................................................................................................... 23
图34： 多结 VCSEL 与多结 EEL、多芯片 EEL 对比.................................................................................................. 24

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

免费 16人已下载

立即下载

摘要：

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1集成电路长光华芯（688048.SH）增持-A(首次)国内半导体激光器芯片龙头，横向拓展开辟新增长曲线2024年1月3日公司研究/深度分析公司近一年市场表现市场数据：2024年1月3日收盘价（元）：59.38总股本（亿股）：1.76流通股本（亿股）：0.98流通市值（亿元）：58.37基础数据：2023年9月30日每股净资产（元）：18.00每股资本公积（元）：16.37每股未分配利润（元）：0.46资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com张天执业登记编码：S07605231200...

展开>> 收起<<

深度报告-20240103-山西证券-长光华芯-688048.SH-国内半导体激光器芯片龙头_横向拓展开辟新增长曲线_33页_2mb.pdf

共33页,预览10页

还剩页未读，继续阅读